周期跟踪:淡季价格平稳运行
    价格:本周全国水泥均价环比持平,局部地域有小幅调整。北方地区受到大范围雾霾天气影响,水泥用量大幅下降,价格总体企稳。南方由于降雨偏多,水泥销量也有一定下降。预计未来一周水泥价格仍将保持整体稳定局面,水泥需求恢复空间不大。本周浮玻均价环涨0.12%,涨势放缓,华北地区受降雪雾霾影响,走货速度放缓,库存增加明显,价格整体维稳;华东、华中小部分厂家上涨1-2元/重量箱;东北进入冬储状态,原料价格走高推动价格上涨。
库存:水泥库存环降0.4%,华东下降1.0%;熟料库存环降2.7%,中南、华北、西北、华东分别下降5.0、3.3、3.0、2.8%;粉磨开工率环降1.4%,西北、华东下降8.9、4.4%,华北、华东提升3.0、2.2%。玻璃库存环升2万重箱,河北、辽宁分别增加54、12万重箱,江苏、广东分别下降22、13万重箱。
    投资建议:推荐“中华”组合,中材科技+华新水泥
    周期观点:关注供给侧,配置基建链。统计局数据2016年前11月水泥产量22亿吨,同比增速2.7%。今年水泥股一度存在预期面改善与基本面兑现共振的机会,其中上半年需求影响更大,下半年供给影响更大。总体来说,明年的机会可能更侧重于供给端,但前提是需求端不能差。配置建议:需求端增长较为确定的区域(即受基建影响大的京津冀、西南等),在预期并不明朗的上半年(2-3月)去博取需求端超预期或者供给端竞争格局改善的可能。
    水泥行业下一个京津冀或在西南,标的华新水泥。今年京津冀的表现是亮点也是范例,供需双端的改善后确实在价格盈利上兑现了此前的预期,PB水平也是主流水泥股最高值1.6倍。我们认为下一个京津冀或出现在西南,依据如下:1)供给端区域新增产能冲击基本结束;2)需求端仍将保持较快增长(区域需求与地产关联度较小+PPP中多为路桥项目);3)一直以来中建材在西南市场积极谋求协同,但此前缺乏基础,现在时机或至:产能利用率提升至80%以上+集中度提升+供给侧改革大背景+示范效应。
    当前重点推荐中材科技,逻辑如下:1)业绩将迎确定性拐点,风电叶片市场回暖+湿法隔膜规模放量有望盈利+气瓶业务有望减亏;2)两材合并的国改预期,叶片业务合并后市场份额在50%左右,玻纤纱合并后在50%左右,可能推动叶片和玻纤纱业务超预期且有望改善中期预期;3)短期股价调整至年内底部。
    风险提示:
    1.需求短期快速回落;
    2.产能供给加快投放,或供给侧推行不及预期。