投资要点
　　事件描述：据国家统计局统计，2016 年我国水泥行业实现收入8764 亿元，同比增长1.2%，实现利润518 亿元，同比大幅增长55%。产能利用率微幅上升至68.1%。

　　2016 年下半年水泥价格大幅上涨带来盈利反转，2015-2016 呈现“深V"。我们认为水泥行业的盈利改善主要受益于需求侧企稳（全年需求2.5%增长）、行政错峰以及企业间的自律控产行为带来的下半年的水泥价格大幅回暖。

　　2016 供需关系改善明显，2017 年供需关系继续保持平稳。2016 年地产投资增速6.9%，基建增速18%，水泥产量增长2.5%，而水泥产能增速仅约为1%，相比与2015 年，行业供需关系出现了明显改善。我们预计2017 水泥需求保持平稳。从供需关系看，2017 年水泥熟料产能新增约1%，叠加地方政府对产能去化的进一步重视、环保标准的趋严，我们认为实际产能将更小。

　　协同周期向上，企业盈利能力有继续提振空间。依据我们的协同周期理论，协同周期拐点在2016 年出现，为此轮价格上涨奠定基础。

　　产能利用率有所回暖，产能去化看2017 供给侧新动向。我们判断水泥行业供给侧改革将在2017 年进一步深化，整体路径也逐渐明确：协同增效是第一步； 严禁新增； 压减过剩产能； 推进联合重组，政府、协会、企业三方推动的产能去化。我们提示重点关注2017 年水泥行业供给侧改革在产能去化方面的新动向，有望带来对行业龙头中期预期的提振。

　　投资建议：继续强烈推荐关注水泥行业的两条投资主线：第一条主线建议关注受益于企业协同和供给侧改革，带来EPS 超预期上升的龙头企业（海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥等 ）；第二条主线建议关注受益于需求增长带来的企业估值提升，如受益于西部开发的区域内企业（天山股份、祁连山、青松建化等），受益于京津冀一体化的冀东水泥。