事件：

    申万二级行业指数水泥制造业涨幅为3.93%，位居行业涨幅榜首位，并且水泥制造业指数连续4 天上涨。其中天山股份连续4 日涨停，青松建化连续3 日涨停。我们点评如下：

    观点：

    水泥板块上市公司的上涨主要是由于新疆水泥股的带动。新疆水泥股上涨的原因是：1、水泥行业错峰生产导致供给收缩，库容比很低，环保政策抑制供给释放，所以在2017 年第2 季度旺季到来时价格上涨或者稳定性确定。2、需求增长超预期，2017 年上半年业绩同比高增确定。3、估值低，安全性高，弹性空间大。4、按照政府工作报告，新疆区域2017 年计划固定资产投资增速约50%，远远超出其他省份，在这种情况下新疆水泥需求增长预期较好，2017 年新疆水泥股的业绩增长预期较好。所以，在具备了安全性、弹性和未来业绩增长好的预期情况下得到市场的喜爱。导致股价出现连续的涨停，带动板块上涨。

    1．水泥处淡季价格相对稳定，孕育旺季上涨态势确定2016 年是水泥价格上涨的一年，从2016 年的2 月淡季到6 月雨季，水泥价格保持持续上涨，从233.58 元/吨，上涨到257.17 元/吨。而后在6-7 月雨季向下微调后，又持续上涨持续到12 月初后，开始微调。截止到2017 年2 月9 日水泥价格稳定在315.92 元/吨。在淡季价格保持相对的稳定，同比处于较高水平。

    水泥价格上涨和稳定的主要原因是企业在淡季错峰生产，水泥的生产供应受到很大的限制，水泥库存保持较低水平。2017 年1 月27 日当周的全国水泥库容比仅为59.25，处于几年来的历史新低水平。低库存加上旺季的需求回升，水泥价格在第二季度旺季到来的时候上涨态势确定。

    2．水泥行业2017 年上半年业绩高增长确定，增长趋势仍好

    由于2016 年水泥价格1 季度基数较低，并处于下跌态势当中，所以在2017 年1 季度水泥价格保持稳定和2季度水泥价格上涨态势确定的情况下，2017 年上半年价格同比处于高增长态势。同时在旺季到来时，在房地产的带动下需求稳定，企业放量的意愿会显现。在量价齐升的带动下2017 年上半年营业收入高增长确定。并且煤炭价格下降的情况下，水泥煤炭价格差同比也处于较高的水平。在价格同比提升明显，销量稳增和行业盈利水平同比大幅改善的情况下，2017 年上半年水泥行业的业绩高增长确定。

    3．大企业控制力增强、环保政策和悲观预期影响水泥产量大幅释放大企业控制力越来越强，协同稳定性强。随着水泥行业的景气度下降，大企业对于区域整合的速度也在加大，低景气度也给大企业整合提供了良好的环境和机会。中国建材集团的收购后已经形成产能约为3.84 亿吨的全国水泥龙头、海螺水泥通过并购熟料产能已达到2 亿吨成为华东区域龙头、冀东水泥和金隅股份合并成为熟料产能1.02 亿吨的华北水泥龙头。龙头企业和大企业对于市场控制能力的越来越强，协同生产的意愿也越来越大，协同控产的博弈格局稳定性增强。

    环保政策推动限产。随着政府对环保要求的提高，各地纷纷出台环境保护的具体规章，使得企业在考虑自身收益和政府要求的情况下，也愿意错峰生产，错峰生产的范围逐步扩大，停产的时间也在逐步的延长。悲观预期对协同产生积极作用。水泥行业价格从2011 年6 月份的历史高点，下跌至2016 年2 月份的历史低点，近5 年的下跌使得行业形成悲观预期。这种悲观预期也会对企业的协同错峰生产产生积极的推动。所以在2016 年企业间的协同停产执行的很好，即使在价格大幅上涨的情况下，产量的释放也是有所控制的。2016年水泥熟料的产能利用率仅为68.1%，处于较低水平。

    所以当前的水泥供需态势并为出现行业的拐点，而是在供给得到控制，需求增长超出产量的释放，使得水泥价格攀升。在当前错峰生产对于水泥供给控制较好的情况下，2017 年旺季水泥价格仍具备阶段性向上和阶段性的稳定性。这些提供了水泥板块业绩增长的确定性和安全性，使得水泥板块上市公司的股价具备基本面的支撑。