引言

　　宏观：“一带一路”是中国梦的重要载体

　　策略：“一带一路”战略推进，关注产业与区域辐射逻辑

　　预计国际工程承包、大基建、优势产能及产业输出、跨境电商等多个领域受益；区域主线，从预期差的角度关注陕西(如西安)、福建(如厦门)

　　多个行业对“一带一路”的观点汇总

　　建筑：“一带一路”风起正当时，大建筑央企、对外工程行业将持续受益；关注北方国际、中工国际、中钢国际、中国交建、葛洲坝、中国电建等

　　建材：“一带一路”战略超预期，基建投资分区域传导；关注标的包括青松建化、天山股份、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等

　　机械：“一带一路”助力中国制造出口，龙头优先受益；关注三一重工、中集集团、中国中车、杰瑞股份、振华重工等

　　电新：“一带一路”带来电力设备新增量；关注金风科技，中国西电，许继电气，海兴电力等

　　交运：“一带一路”逐步推进，利好航运港口等板块；关注宁波港、中远海特

　　钢铁：“一带一路”加速产能“走出去”；建议关注酒钢宏兴、*ST八钢、三钢闽光

　　有色：矿业采冶及海外工程承建商受益于“一带一路”；建议关注中色股份

　　商贸零售：小商海皮双城出海，关注贸易及新疆零售板块；受益标的包括海宁皮城、小商品城、厦门国贸、江苏国泰、友好集团、汇嘉时代

　　1、“一带一路”是中国梦的重要载体

　　关于“一带一路”，我们强调以下几点：

　　第一，战略既定。“一带一路”是既定的国家级战略，是“中国梦”的重要载体，是新一轮高水平对外开放的核心内容。年初习近平总书记在达沃斯论坛的演讲进一步显示了中国引领全球化、推动对新一轮对外开放的决心。

　　第二，形势需要。我们想要提示的是，特朗普新政之后，美国退出TPP谈判，同时将政策重点收缩国内，这在客观上有利于中国“一带一路”战略；同时，在贸易保护主义抬头的背景下，美国对中国贸易摩擦的风险无法排除，中国亦需要“一带一路”打开新的贸易和投资格局。

　　第三，成绩初显。2016年中国与“一带一路”国家贸易额已占中国外贸总额的25%以上；对外直接投资占比8.5%，对外承包工程新签合同额占比已超过50%。由于对“一带一路”国家的贸易和投资增速均快于整体增速，未来相关占比还将进一步提升。近月“一带一路货运贸易额指数”和“一带一路货运量指数”均创历史新高。

　　第四，政策重视。2016年8月习总书记在推进“一带一路”建设工作座谈会上发表重要讲话，提出八项要求。2017年2月10日张高丽副总理主持召开的推进“一带一路”建设工作会议指出要“推动一带一路工作取得更大进展”。“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月在北京举行，政策层极为重视，预计此次峰会将极大地扩大“一带一路”框架在国际上的影响力。

　　2、策略：“一带一路”战略推进，关注产业与区域辐射逻辑

　　1、内外部因素共同助推“一带一路”战略加速推进

　　“一带一路”是我们2017年重点推荐的主题之一，我们在《2017年度主题投资策略：产业和资本的“新陈代谢”》中推荐关注“一带一路”相关的承包工程、产能合作及跨境电商三条主线。2017年5月份，“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京召开，预计未来内外因素共同催化“一带一路”战略加速推进。

　　我们认为，当前阶段国内政策驱动叠加全球格局变化，内外因素共同催化“一带一路”战略加速：1)国内政策加速推进，5月高峰论坛将成市场关注焦点。2017年1月17日，习主席在达沃斯论坛上正式宣布5月14-15日在北京举办“一带一路”国际合作高峰论坛。本次论坛是我国重要的主场外交活动，对推动下一阶段“一带一路”战略加速实施具备重要意义。2)国际方面，特朗普效应带来美国全球化收缩，中国亚太战略受益。2017年1月20日特朗普正式宣誓就职，特朗普在竞选时主张外交方面减少干涉他国内部事务，未来美国“全球化”战略倾向收缩，将推动中国“一带一路”战略受益。

    2、“一带一路”产业与区域辐射：基建互通为先

　　按“一带一路”纲领文件《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》的描述，“一带一路”的内涵主要包括政策沟通、设施沟通、贸易沟通、资金融通、民心相通“五通”五大方面；中短期内着眼于基建互通、金融互通、产业对接等方面；远期则致力于文化互通、民心互通等方面。

　　区域主线，2017年以来的政策集中在“一带一路”沿线区域加码基建等方面，2017年1月中旬多个省市地方两会提出加码基建对接“一带一路”战略，重点省份包括新疆、陕西、福建等：1)新疆今年计划投资超1.5万亿元加速基础设施建设，加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等项目建设，全社会固定资产投资同比增长50%，作为丝绸之路经济带核心区，中巴经济走廊等5大通道建设有望加快；2)2017年陕西两会提出抓住自贸区机遇，融入“一带一路”大格局“，其中西安重要性凸显；3)2017福建两会提出推进海丝核心区建设、打造”一带一路“茶香通道，并利用建设自贸试验区的机遇与”一带一路战略相对接。

　　3、主题策略：建议从产业及区域辐射主线选股

　　我们认为，升级版“一带一路”战略具有贸易合作加速、合作模式多元、资金融通等新特征，更具深度及广度。从产业辐射来看，未来的“一带一路”战略重点着眼于基建互通、金融互通、产业对接等，带动国际工程承包、大基建、优势产能及产业输出、跨境电商等多个领域受益；区域主线，新疆、陕西、福建等地方两会提出加码基建对接“一带一路”战略，未来将成为“一带一路”战略重点突破区域。

　　主题策略层面，建议从产业及区域辐射方面寻找“一带一路”受益标的，我重点关注以下主线：

　　设施互通主线，包括基础设施互通、能源设施建设及通信网络建设等方面。关注受益的国际工程承包(北方国际等)、大基建(中国交建、中国中铁等)、建材天山股份、青松建化等)、工程机械(三一重工等)、电力设备(金风科技等)、通信(中兴通讯、烽火通信)等领域；

　　贸易互通主线，涉及富余产能输出、优势装备输出、跨境电商等方面。关注受益的高端装备，如高铁(中国中铁)、集装箱设备(中集集团)、油气装备(杰瑞股份)、船舶(中国船舶、钢构工程、中国重工)；另外建议关注富余的有色金属、钢铁产能输出(中色股份、酒钢宏兴)、跨境电商(小商品城、海宁皮城)等方向；

　　区域主线，建议从预期差的角度重点关注陕西(曲江文旅、西安旅游)、福建(厦门港务、厦门空港、建发股份)等地区。

　　3、多个行业对“一带一路”的全面梳理

　　3.1 建筑：“一带一路”风起正当时，大建筑央企、对外工程行业将持续受益

　　1、我国建筑企业走出去是历史必然，“一带一路”战略加速了这一进程

　　建筑行业最大的基本面就是投资，然而近几年我国固定资产投资增速快速下滑。借鉴日、美、德等发达国家的发展经验，国内投资下降将倒逼有实力的建筑企业主动参与国际业务，积极开拓海外市场。这是客观存在的趋势，我国企业也正在面临这一过程。

　　我国建筑国企早些年就逐步开始重视海外市场的开拓，而“一带一路”战略的推动大大加速了这一进程。“一带一路”战略以基础建设为先，加强了我国和相关国家的贸易往来，对大建筑企业形成直接利好。从16年的订单情况来看，总体上无论是订单增速还是占比都较15年有着一定程度提升。随着该战略金融环节的逐步完善，预计未来建筑企业的海外业务将会实现进一步突破。

　　我国民营企业走出去的时间较晚，成功的案例不多，但近年也有借助该战略主动走出去的趋势，无疑是个好现象。

　　2、大建筑公司和对外工程企业海外深耕多年，“一带一路”有望加速订单落地执行

　　在海外业务方面，“一带一路”战略下，高层领导的频频出访将促成我国大建筑公司和对外工程公司的海外优势市场的订单，部分未生效订单会得到加速。对我国大建筑公司来说，一带一路将促进其沿线业务铺点，为之后的业绩增长提供动力，海外业务占比也有望提升；对对外工程公司来说，一带一路将进一步提升其海外业务的规模和数量，增强优势业务地区的业绩，促进海外业务发展。

　　3、政策支持和自身诉求使得建筑国企较低的净利率具有向上的动力

　　一方面，建筑国企是政策的执行者，“一带一路”战略、国内经济稳增长的任务仍需要他们去执行，因此政策上总会有所支持；

　　另一方面，目前大建筑公司的资产负债率较高，资本金的限制使其很难再承接众多大型项目，不论是增发、分拆上市还是国企改革混合所有制，大建筑企业总会有所动作以改善资本结构。在政策的支持和企业自身诉求下，管理层、大股东的利益逐渐趋于一致，以往较低的净利率反而具有了向上的动力。可以预见，未来大建筑企业通过工程精细化管理、严控管理费用等方式提升自身的净利率。

　　4、“一带一路”同时将带动国内省份增加基建投资，或成为新常态下经济托底

　　“一带一路”战略不仅利好海外业务，国内部分地区投资也将受益加速。我国西部作为一带一路的沿线地区，各地政府也积极明确地区优势，在政府工作报告里强调根据自身区位因素，主动融入国家“一带一路”战略，并重点抓好基础设施建设等大项目。如西北地区的新疆和内蒙古、西南地区的西藏和云南等地，基建投资计划有所增加。

　　5、投资标的：关注海外收入占比较大、优势地区突出的对外工程公司

　　建筑行业关于“一带一路”主题的投资标的较多，各大建筑央企和对外工程行业大都与之相关。从这几年“一带一路”受益标的涨幅情况来看，呈现出同涨同跌的特征。但随着该主题的不断演进，各公司海外收入占比、海外优势地区皆不相同、受益幅度不同，我们认为相关公司涨幅上将会出现一定的分化。

　　当前阶段，我们建议关注受益于“一带一路”战略推进、海外收入占比较大、优势地区突出的对外工程行业公司，如北方国际、中工国际、中钢国际等；以及海外收入占比较大的大建筑央企，如中国交建、葛洲坝、中国电建等。

　　3.2 建材：“一带一路”战略超预期，基建投资分区域传导

　　我们认为，“一带一路”为建材行业发展带来新机遇。建材行业下游需求主要分为房地产投资以及基建投资，在国内地产需求中期向下的背景下，一带一路的基础建设将极大的拉动行业的市场需求，为行业发展带来新的机遇。需求的传导结合当前供给侧改革的持续推进，从而带来区域价格和销量的增长，优质公司业绩有望迎来高增长。

　　“一带一路”的基建投资结构性调整是利好全球发展的共赢战略。“一带一路”的基建投资，在建材行业投资框架中注入了强力的需求。从需求的传导区域来看，分为国内和海外两部分。

　　1、需求传导之国内：区域建材公司或将受益

　　国内受益区域包括西北五省和东南沿海等。“丝绸之路经济带”惠及区域主要包括西北五省(陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆)；海路方面，“海上丝绸之路”将对接东南亚临海港口，主要惠及地区为东南沿海区域(广东、福建、海南).

　　对于建材行业来说，最直接受益的主要为所涉及这些省份内的水泥企业。

　　2、需求传导之海外：在海外布局产能的公司或将受益

　　“一带一路”战略提出的重要背景之一即是我国目前产能过剩问题严重，通过“一带一路”的推进，开辟海外新市场进行产能输出，可以有效地消化国内的过剩产能。水泥行业是我国典型的产能过剩行业，然而由于水泥运输半径较短的原因，水泥产能无法直接输出海外。因此，部分水泥企业通过国外建厂积极布局海外市场，得以分享国外当地基建需求的增长。

　　从目前来看，国内已经有多家水泥企业已经开始在海外进行建厂布局。而从布局所在国来看，海螺水泥、上峰水泥、华新水泥基本都集中在东南亚和中亚等地区进行建厂，而其在项目投产进度方面也比较领先，预计在“一带一路”沿线所在国的基建投资拉动下将优先受益。

　　3、投资建议及受益标的

　　在国内地产需求中期向下的背景下，“一带一路”将极大的拉动建材行业的市场需求，为行业发展带来新的机遇。

　　建议重点关注两条基建投资路线传导的公司：国内建议关注西北地区的龙头水泥企业，如青松建化、天山股份等，海外建议关注已投线建厂的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。

　　3.3 机械：“一带一路”助力中国制造出口，龙头优先受益
 

　　……

　　4。风险提示

　　宏观环境发生变化；“一带一路”政策环境转变；海外订单落地不及预期；企业盈利不及预期。