本报告导读：
　　我们看好京津冀一体化及环保常态化带来区域水泥供求格局的长期改善，维持“增持”评级。
　　
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。实现营收477.39亿元，同增16.65%，实现归母净利润26.87 亿元，同增33.2%，EPS 为0.25 元，符合预期。考虑16 年房地产结转影响，我们下调2017-2018 年EPS 至0.31、0.39 元（-0.07、-0.06），维持目标价5.96 元，维持“增持”评级。

　　整合成效初现：16 年4 月金隅冀东正式启动整合，全年金隅实现水泥及熟料销量5521 万吨，同增40.62%，远高于京津冀约10%增速，市占率加速提升，整合成效初现。综合毛利率达到22.63%，同增12.56个百分点。我们认为随着京津冀一体化深入及环保常态化，区域供求格局持续向好，金隅冀东寡头垄断格局确立有助板块业绩持续回暖。

　　签约面积回暖：全年结转面积115.63 万平方米，同比下降8.5%。全年累计合同签约面积同比增长18.9%，商品房签约面积同比增长22.9%，考虑到单价明显提升，房地产板块收入未来仍有望保持高增长。新增土地储备118 万平米，土地储备总面积达778 万平米。

　　物业投资及管理板块稳步增长：板块实现主营业务收入32.6 亿元，同增21.09%；毛利额16.9 亿元，同比增长4.31%。公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积72.22 万平方米，综合平均出租率92%。

　　推进新型建材与商贸物流板块转型升级。实现收入111.21 亿元，同比增长7.23%，受推进在京产能疏解，天坛家具西三旗基地搬迁等影响，毛利额8.66 亿元，同比下滑-14.13%。

　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。