事件
　　4 月25 日，公司发布2016 年年度报告，报告期内公司实现营业收入29.16 亿元，同比增长35.69%；公司2016 年度实现归属于上市公司母公司所有者的净利润1.45 亿元，同比增长86.56%。

　　简评
　　业绩大幅增长，盈利经持续改善
　　公司2016 年度主产品水泥和水泥熟料累计销售1,241 万吨，销售商品房12.78 万平方米，实现营业总收入291,606.47 万元，同比增长35.69%，归属于母公司净利润为14,522.93 万元，同比增长86.56%，实现扣除非经常性损益的净利润为10,647.65 万元，公司主营业务毛利率21.13%，同比增长4.42 个百分点，公司加权平均净资产收益率为8.31%，比上年同期增加4.38 个百分点。

　　优化资产结构，发挥区域优势
　　2016 年水泥行业全面推进供给侧结构性改革，在行业采取了包括错峰生产、开展行业自律、加强区域协调、市场整合等系列措施情况下，部分区域市场供求关系得到阶段性的改善，水泥价格逐渐回升，全年呈前低后高，行业效益明显提升，全行业利润同比增长约55%。公司核心区域为华东地区，是全国水泥需求最好的区域之一，目前高标水泥价格已经经过3 轮提价，较高去年最低点涨价幅度已超过100 元/吨，公司也在2016 年Q4、2017 年Q1分别实现6338 万、8773 万净利润，显示出强劲的业绩复苏态势。同时，公司在该区域将继续提升产业链内部协同和完善，针对公司目前熟料比重过大产品单一的结构形势，公司注重提升粉磨产能，并细化调整产品结构。

     紧随一带一路战略，业绩有望放量
“一带一路”战略下沿线的基建工程有望加速实施，公司在新疆中博拥有生产线，在战略机遇下迅速启动配套粉磨站建设，并积极协同北疆市场，参与错峰停窑，在北疆西部迅速打开局面，成为该区域最具竞争力的企业之一，随着新疆2017 年大型基建项目的陆续落地，公司在新疆生产线的效益有望显著提升。目前公司又率先走出国门，在新兴市场经济体积极拓展，在政府倡导的“一带一路”地区筹建项目，具有极为广阔的发展空间和潜力。公司在吉尔吉斯共和国建设一条2800t/d 熟料水泥生产线及配套工程，目前仍处于工程建设阶段，预计2018 年投产，届时公司业绩将有望更上层楼。

　　房地产业务保持稳定发展
　　公司有部分子公司涉及房地产业务，系公司水泥建材产业终端关联业务，房地产业务收入占公司营业收入比重不超过30%，非公司核心业务。公司主要通过全资子公司浙江上峰房地产有限公司管理相关业务，公司房地产项目主要位于安徽铜陵、蚌埠和山东济宁等地，公司房地产项目所在地并未明显受到本轮调控的影响，未来有望保持稳定发展。

　　盈利预测
　　我们预测2017、2018 年营业收入为38.44 亿元和41.51 亿元，净利润为3.99 亿元、4.73 亿元，EPS 为0.69 元、0.88 元。PE 为18.49 倍、14.50 倍。首次覆盖，给予“中性”评级。