事件
　　14日国家统计局公布1-5月份水泥产量8.9亿吨，同比增长0.7%。其中，5月单月水泥产量2.3亿吨，同比增长0.5%。

　　点评
　　1-5月水泥产量增长0.7%。1-5月份，全国累计水泥产量8.9亿吨，同比增长0.7%，增速较去年同期下降3 个百分点。5月份全国单月水泥产量2.3亿吨，同比增长0.5%。5月水泥日均产量737万吨，较4月减少0.1万吨，基本持平。展望全年，我们维持对全国水泥产量增速为1.5%左右的预判。

　　固定资产投资乏力。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）20.37万亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份低0.3 个百分点。从环比速度看，5月份比4月份增长0.72%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资887153亿元，同比增长19.4%，增速比1-4月份提高0.4 个百分点；新开工项目计划总投资162529亿元，下降5.6%，降幅比1-4月份收窄0.3 个百分点。

　　基础设施投资全面回落。1-5月，基础设施投资53075亿元，同比增长16.66%，增速比1-4月份回落1.55 个百分点。其中，水利管理业投资增长14.7%，增速回落1.4 个百分点；公共设施管理业投资增长25.2%，增速回落3.2 个百分点；道路运输业投资增长23.1%，增速回落1.5 个百分点；铁路运输业投资增长3.4%，增速回落0.1 个百分点。

　　房地产投资结束回升。1-5月全国房地产开发投资3.76万亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份提高0.5 个百分点，较去年同期提高1.8 个百分点。

　　1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积67.14亿平方米，同比增长3.1%，增速与1-4月份持平。房屋新开工面积同比增长9.5%，增速回落1.6 个百分点。1-4月份，房地产开发企业土地购置面积7580万平方米，同比增长5.3%，增速比1-4月份回落2.8 个百分点
　　5月水泥均价353.88元/吨，同比上涨33.6%。根据数字水泥网数据， 5月全国高标号水泥均353.88元/吨，同比提高89元/吨（+33.6%），环比提高5元/吨（1.45）。分区域看，5月价格同比涨幅最大的是华北地区，区域高标均价上涨134元/吨（+55.6%）；环比涨幅最大的是西南地区77.3元/吨（+23.3%）；同时，西北地区环比录的价格下跌。

　　投资策略
　　5月水泥产量和上月基本持平，考虑到假日因素影响，我们维持全年水泥产量增长1.5%判读。需求方面数据全面走弱，年初以来基建投资的高增长，在很大程度上得益于财政支出的明显加快。随着财政的“透支”，后续基建投资的资金来源的面临严峻考验。由于上年低基数原因，上半年水泥行业经济效益在价格的带动下仍将有较高的增长。6月是季节性淡季，水泥价格面临压力。重点关注供需改善确定性强，价格弹性空间较大的华北地区相关标的。

　　风险提示：基建投资不及预期，房地产投资大幅下滑，原材料价格大幅上升。