近日，沉寂多日的四川双马(000935)连续发布公告，新老股东签署水泥资产置出协议、重大资产重组报告等。面对此次重组，深交所旋即发出问询函，重点关注置出资产及后续重组是否有助于提高上市公司持续盈利能力。

　　分三阶段推进重组交易

　　6月8日晚间，四川双马披露，公司将把与水泥相关的业务资产出售给拉豪(四川)企业管理有限公司(以下简称拉豪企业)，该公司是四川双马原控股股东的一致行动人拉法基瑞安(四川)投资有限公司的全资子公司，交易对价28亿元。

　　资料显示，目前四川双马主业即为水泥及制品的制造销售业务，此次资产出售意味着四川双马将彻底剥离主营业务。同时，为保证公司业务和盈利能力的可持续性，在资产出售同时，四川双马还在筹划收购资产。

　　证券时报·e公司记者注意到，四川双马全资子公司成都和谐双马科技有限公司拟出资2320万元，通过受让股权并增资的方式收购北京国奥越野足球俱乐部有限公司(以下简称国奥越野)46.4%的股权。7月3日，深交所就上述事项向四川双马发出问询函，重点关注置出资产及后续重组是否有助于提高上市公司持续盈利能力。

　　有市场人士指出，四川双马整个交易大体可分为三个阶段：第一阶段是从2016年7月公布股权收购框架协议至同年11月完成控股权转让，主要解决了四川双马原大股东解除同业竞争的承诺、完成历史对赌的业绩补偿等问题。

　　接下来，从2016年底控股权转让完成到现在水泥资产置出则是第二阶段，这个阶段新老股东和上市公司主要聚焦于保障水泥资产顺利置出。实际上，第二阶段水泥资产置出是为第三阶段资产注入扫清道路，而在过渡期需做到企业安全运营、员工稳定。

　　需要指出的是，目前四川双马现正进入第三阶段，此时的工作重点将是提高上市公司盈利能力的资产。上述市场人士表示，第三阶段则是以收购国奥越野控股权为开端的资产注入，预计四川双马后续仍会有相关资产注入。

　　注入资产符合政策方向

　　作为资产注入的第一步，面对谋求控股国奥越野的四川双马，市场对其后续注入资产的方向猜测颇多。对此，证券时报·e公司记者致电四川双马，其相关负责人表示，后续资产注入尚在筹划之中，待时机成熟将通过公告形式披露。

　　但该负责人透露，关于何时注入有关资产，上市公司及其大股东一致认识到，通过并购重组提高上市公司持续盈利能力是一个持续的过程。大股东明确表示将竭尽全力把四川双马做大做强，希望市场及各方面也需给予一定的耐心，为上市公司长期发展提供良好的外部环境。

　　近期，监管层就并购重组密集发声，6月中旬证监会主席刘士余曾公开表示，保荐机构更要在并购重组、盘活存量上做文章。为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

　　有市场人士认为，这不仅是对保荐机构的要求，更是释放出积极信号，提出政策所鼓励的并购重组方向。6月20日，证监会副主席姜洋在陆家嘴论坛上表示，大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管。

　　据一位接近四川双马控股股东的人士对证券时报·e公司记者表示，四川双马的新股东具有中国市场二十五年的投资管理经验，擅长长期价值投资，对监管环境也非常了解，后续注入资产肯定会是符合政策方向的大类资产。

　　按照规划，四川双马需注入具有成熟盈利模式、良好现金流和分红能力的标的，不会选择目前尚处于“烧钱”阶段的概念型企业。据估计，四川双马控股股东不会注入游戏、电影等标的，也不会去追求新、奇，让市场看不懂。