建议继续增配水泥玻璃，标的：华新水泥、海螺水泥、旗滨集团

　　需求悲观预期修复，盈利弹性和持续性均存在超预期的可能。短期的催化因素除了相对估值优势和中报业绩预期外，更重要的是需求悲观预期得到修复。现阶段我们认为地产投资数据存在超预期的可能，从而带来新的弹性预期，而本轮周期中更有效的供给控制则有望进一步延长景气的持续性。

　　1）供给端控制加强，盈利持续性有望加强。与钢铁煤炭的去产能有所不同，水泥目前更多是去产量。因为是协同而不是真正的供需紧张，水泥当前的盈利能力仅处于历史中高分位，但恰是如此，水泥新增供给的冲动也低于钢铁。只要需求不出现大幅下行破坏协同格局（如2015年），我们判断盈利更具持续性。

　　2）下半年玻璃可能再现价格弹性。去年以来的销售高增长带来今年竣工的提升，从而使得玻璃的需求增长要更优于水泥；但供给端却因环保监管和对中期需求担忧的压制下，复产偏缓。供需关系的持续乐观使得库存即使在淡季仍维持低位，随着旺季的来临，我们判断下半年玻璃价格有望再次超预期。

　　3）个股除了认可度较高的海螺水泥外，强烈建议关注华新水泥。当景气延续的确定性增强时，弹性又成为首选，更何况公司的核心市场—西南又是全国供需形势最好的区域之一。尽管华新的吨净利仍低于海螺，但其具备更高的权益乘数，资金效率更高，ROE也将回到高位。玻璃则推荐旗滨集团、信义玻璃。

　　中长期仍看成长性逐步增强的玻纤及消费建材

　　玻璃纤维：周期与成长共振，继续推荐玻纤双雄“中国巨石”、“中材科技”。基于两条推荐逻辑：1）传统供需逻辑支撑的提价。目前行业处于周期低位，需求改善且年内供给基本无新增。目前多家企业的多个品种已经提价，需求复苏逐渐被验证；2）被忽略的成长性。龙头企业产品结构调整带来的价格上涨，尤其是风电纱、热塑纱，相应产品占比的提升带来整体价格和盈利的提升。看好龙头企业估值和业绩双升的机会，重点推荐中国巨石、中材科技。

　　消费建材：继续推荐消费建材板块龙头。我们认为消费建材龙头黄金发展期正在临近：1）大逻辑是消费升级。行业需求在加速向品牌龙头集中，2016年细分行业龙头市占率均有不同程度提升；2）中短期需求无忧。随着棚改计划落地，三四线地产销售或持续向好，且去年一二线地产销售高增速也在向后端市场传导。继续推荐细分行业龙头兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树。

　　风险提示：1.地产投资增速下行；

　　2.产能投放快于预期。