天山股份 上半年实现盈利,预计三季报业绩大增

来源: 来源: 光大证券 发布时间:2017年08月22日

天山股份(000877)

报告期内同比扭亏为盈, EPS 0.03 元

2017 年 1-6 月公司实现营业收入 26 亿元,同比增长 30.3%,归属上市公司股东净利润 0.26 亿元, 同比扭亏为盈( 2016 年上半年亏损 1 亿元) , EPS 0.03 元;单 2 季度公司实现营业收入 20.1 亿元,同比增长 26.1%,归属上市公司股东净利润 1.6 亿元,同比增长 83.4%,单季 EPS 0.18 元。

2017 年上半年,水泥行业整体景气度恢复较好,公司两大事业部中,新疆区受益于区内投资大增,江苏事业部受益于华东水泥价格较大的涨幅, 综合录得 30.3%营收增速,净利润端扭亏为盈,经营活动净现金流同比增长 36.4%。公司预计 2016 年 1-9 月实现归属净利润 2.7 亿元,对应 EPS 0.31 元;对应单 3 季度归属净利润 2.4 亿元,同增 126%, EPS 0.28 元。

上半年毛利率上升幅度与费率下降幅度均可观

报告期内公司综合毛利率 24.7%,同比上升 4.8 个百分点;销售费率、 管理费率和财务费率分别为 4.1%、 8.1%、 8.8%,同比分别下降 1.4、 0.4、 3.2 个百分点,期间费率 21%,同比下降 5.1 个百分点。

单 2 季度,公司营收同增 26.1%;综合毛利率 26.9%,同升 2.3 个百分点;销售费率、 管理费率和财务费率分别为 3.5%、 6.5%、 5.9%,同比分别变动-1.2、 0.5、 -1.8 个百分点,期间费率 15.9%,同比下降 2.4 个百分点。

新疆区与江苏省营收均下降,水泥产品毛利率同比提高

报告期内, 分产品, 水泥及熟料、 混凝土毛利率分别为 26.5%和 10.1%,较去年同期分别上升 4.1 和 10.7 个百分点,水泥及熟料、 混凝土营业收入占比分别为 89.4%、10.1%, 营业利润占比分别为 95.6%和 4.1%。

2017 年 1-6 月新疆区水泥产量 1699 万吨,同比增长 2.9%, 江苏省水泥产量 8974万吨,同增 3.2%; 1-6 月新疆乌鲁木齐和江苏南京高标号水泥累计均价分别同增 2.2%和 35.9%。 报告期内, 分地区, 新疆和江苏地区毛利率分别为 25.7%和 22.7%,较去年同期分别上升 2 和 14.8 个百分点,新疆和江苏主营收入占比分别为 70.7%和 29.3%,主营利润占比分别为 73.2%和 26.9%。 报告期内新疆和江苏营业收入分别同比增长23.8%和 50.2%。

盈利预测与投资建议

2017 年上半年,受益于价格恢复, 公司同比扭亏为盈,并预计 3 季度盈利进一步扩大。 主产区新疆推进固定资产投资增长, 有利于水泥行业景气度复苏, 未来疆内新增产能冲击减小, 现有存量产能出清、 行业拐点出现时,公司业绩受益量价两重驱动将快速增长。“两材合并”之后新的中国建材集团成立, 公司所在的水泥资产部分整合预期较高。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.46、 1.00、 1.34 元,目标价 14.72 元, 对应 2017 年 32 倍 PE 水泥, 因新疆投资规划等事件驱动,前期涨幅较大,“增持”评级。

风险提示: 需求不振、 区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。