水泥行业：

上周建材行业(中信)指数涨幅 +1.37%，相对较沪深 300指数涨幅 -0.75pcts。

细分板块来看，水泥板块下跌，玻璃和陶瓷板块涨幅较大，新型建材板块上涨。

上周全国水泥市场价格环比上扬，涨幅为 0.25%；水泥均价与煤炭价差环比涨 0.78%。短期显现景气回升迹象，水泥价格环比回升、库存下降、水泥煤炭价差由降转升，涨价集中在华东及海南等区域，主要因素是环保督查下的原料短缺造成熟料及粉磨站停产，企业主动推涨价格。随着旺季的到来，企业自律协同性加大和涨价意愿较强，后期水泥将有望迎来提价期。

总需求回落趋势将延续，但天气影响消散、 9 月底后环保督查结束后旺季需求环比有望阶段性回补。

相较于需求端，我们认为应更加注重供给侧的主动收缩。错峰限产和行业协同有效提升企业效益， 已经成为水泥企业应对需求疲软、保障效益的主要手段。同时通过供给收缩保障行业利润，为即将推进的行业去产能行动积累去产能基金，也是下一步行业市场化供给侧改革的关键环节。

去产能有望带来中长期的供给平衡仍可期待，环保督查加大对去产能关注，水泥行业去产能行动规划有明确的路径。

维持当前板块同步大市判断， 低库存、需求旺季回补以及企业提价意愿强烈有望令涨价存在超预期可能。

从两条线关注行业机会，一是短期旺季提价带来的价格弹性，二是中长期去产能和行业整合中有望受益的龙头企业，继续关注华新水泥、海螺水泥以及冀东水泥。

风险提示： 淡季限产执行不到位，需求超预期，流动性环境变动。