受益于水泥价格上涨，近期水泥板块连续走强，9月12日以来截至昨日已连续3个交易日实现上涨，期间板块整体涨幅达到5.73%，仅昨日该板块就逆市大涨1.88%。

　　个股方面，三圣股份、华新水泥等昨日实现涨停，祁连山、万年青、宁夏建材、天山股份、海螺水泥等个股昨日涨幅也均超2%。

　　资金流向方面，昨日板块内共有13只个股呈现大单资金净流入，累计吸金6.68亿元。其中，华新水泥大单资金净流入居首，达到31469.26万元，三圣股份紧随其后，大单资金净流入为20140.97万元，而海螺水泥(5558.86万元)、上峰水泥(2917.72万元)、福建水泥(2366.37万元)、尖峰集团(1410.79万元)和万年青(1221.38万元)等个股大单资金净流入均超1000万元。

　　对于水泥价格走势及板块后市行情，中泰证券表示，自8月底以来截至9月上旬，随着下游市场步入需求旺季，全国水泥价格上涨遍地开花，华北、华东、中南和西南等地第一轮价格推涨幅度均在30元-50元/吨，水泥第二轮价格上涨部分地区已在酝酿中，预计各区域价格上涨幅度仍不低于30元/吨。从近期各区域报价情况看，水泥价格反弹幅度均较大，并且是全国大范围上涨，一改以往仅是个别地区上涨，若后期能延续目前的涨价幅度，四季度将会有多地水泥价格突破今年二季度高点。

　　而综合机构观点发现，当前水泥库存相对近年同期处于较低水平，随着各区域水泥价格陆续出现恢复性上涨，“金九银十”旺季到来后，将迎来全年的第二波大幅上涨。长期来看，在供给侧结构性改革不断推进以及国家环保形势愈发严格的大环境下，上市公司经营盈利能力增强，行业景气度有望进一步上升，值得关注。

　　安信证券表示，持续关注水泥旺季提价，低库存下企业提价意愿强烈、需求旺季回补以及错峰限产力度加大有望令涨价超预期。从两条线关注后市机会：一是短期旺季提价带来的价格弹性标的，二是中长期去产能和行业整合中有望受益的龙头企业，继续关注华新水泥、海螺水泥以及冀东水泥等。

　　中泰证券则表示，目前各地已经纷纷推出新一轮的错峰限产计划，水泥行业产量约束将持续增强，预计后期库存将持续回落，旺季涨价幅度将超过市场预期。市场充分重视水泥供给侧结构性改革的预期差，看好供给侧结构性改革加速推进对行业整体景气度带来的提升。

　　值得注意的是，受益水泥产品提价，水泥上市公司中报业绩普遍较好，三季度有望再超预期。据数据统计，截至昨日，已有7家公司披露三季报业绩预告，其中，业绩预喜公司家数达到5家。具体来看，天山股份、华新水泥、塔牌集团、三圣股份等4家公司三季报净利润同比增幅有望翻番，分别为6138.52%、500%、130%、120%。此外，狮头股份有望实现三季报业绩扭亏为盈。

　　对此，东北证券表示，上半年水泥行业景气度较好，全行业营业收入累计同比增速为29.98%，归属母公司净利润同比增长57.89%，水泥价格的提升为行业带来了较大的业绩弹性。目前，供需关系向好带来价格提升，水泥相关企业营收、净利持续得到改善，行业景气度继续提升。（.证.券.日.报）  

　　华新水泥:受益水泥景气上行,并表推动业绩爆发
　　华新水泥 600801
　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-30
　　上市以来最佳半年度业绩,净利超去年全年。公司本期因并表拉法基,生产经营规模扩大,上半年销售水泥及熟料3180 万吨,同比增长33%,公司吨收入达294.79 元,同比上涨55.11 元;水泥价格上涨带来的盈利弹性大于煤炭和原材料价格上升带来的拖累,因此吨毛利为77.03元,同比上升22.69 元;三费金额虽因并表后经营规模扩大都有所增加,但由于规模效应,吨费用下降3.63 元至48.83 元;报告期内,公司实现归母净利7.28 亿元,超去年全年净利61.10%,吨净利为22.89元,同比上涨22.56 元,较去年全年上升14.32 元。

　　两湖地区供需向好,水泥价格高位运行。公司核心经营区域湖北、湖南在今年上半年均迎来了水泥景气期,供需格局持续改善。湖北规定2017 年全省各产线停窑时间不少于90 天,湖南则明确不得少于100天,两湖地区供给端错峰生产执行均较以往更严。受益于限产力度加大,淡季两地水泥价格始终高位企稳,截止六月底湖北水泥均价为313.93 元/吨,同比上涨45.82 元,较今年年初上涨3.91 元;湖南水泥均价为277.20 元/吨,虽较年初下跌25.09 元,但同比上涨33.52 元。

　　上半年湖北、湖南固定资产施工项目个数分别约为2.29 万个、3.71 万个,分别同比增长17.86%、20.77%。随着今年长江带三四线城市房地产销售的放量,下半年水泥需求仍然较乐观。

　　并表拉法基扩大规模,西南需求持续释放。2016 年年底公司完成了对原拉法基中国水泥有限公司云南、贵州、重庆工厂的并购,并表后经营效益大幅提升,同时也进一步推进了公司在西南市场的战略布局。

　　云南、西藏等西南地区近年水泥需求增长较快,上半年云南固定资产投资完成额累计达7445 亿元,同比增加16%,增速超全国水平7.4pct。

　　西藏2017 年基建项目计划投资额达2011 亿元,川藏铁路的后续建设计划又进一步拉大了需求缺口,公司计划在2017 年扩建西藏三期3000t/d 熟料生产线项目,建成后预计将受益于西藏水泥长期以来的高景气度。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019 年营收为191.18、208.41、225.49亿元,归母净利润为16.05、18.83、21.30 亿元,每股收益1.07、1.26、1.42 元,对应PE12X、11X、9X,给予“买入”评级。

　　风险提示:水泥价格大幅下跌,新增产线项目建设不及预期。 

　　海螺水泥:量价齐升景气高,投资收益助力业绩高增
　　海螺水泥 600585
　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-24
　　水泥盈利大幅上升,投资收益贡献业绩增量。上半年公司水泥和熟料合计销量为1.34 亿吨,同比增长4.60%;受益于全国水泥均价提升, 公司吨收入同比上升51.41 元至238.70 元,吨毛利同比增长20.17 元至77.07 元;因上年度偿还已到期70 亿元公司债券,财务费用由去年同期的1.82 亿元同比下降58.59%至0.75 亿元,吨费用压缩1.82 元至22.62 元;本期公司通过减持新力金融、青松建化及冀东水泥股份实现投资收益18.60 亿元,大幅增厚公司业绩。

　　积极拓展海外市场,业绩增长获新动力。近年来海螺正积极向海外拓展,相继在印尼、缅甸、老挝、俄罗斯、柬埔寨5 国建设水泥项目, 本期海外销量同比增长85.31%,销售金额同比增长100.06%;东南亚国家的基建水平较差,水泥需求缺口大,且拥有丰富的原料资源及良好的水运条件,较为适合建设大型水泥项目,截止2016 年底,公司在印尼南加及西巴尼亚的3200t/d 生产线、缅甸皎施的5000d/t 生产线以及孔雀港粉磨站都已投产,海外水泥熟料产能共1415 万吨,成为全国水泥行业中拥有海外产能最多的企业,今年还有印尼北苏海螺等三条5000t/d 熟料生产线及粉磨站项目处在筹备建设阶段,公司“走出去”的战略布局正稳步推进,争取“十三五”期间,实现海外产能5000 万吨左右,为业绩增长注入新动力。

　　水泥供给控制较好,下游需求仍有支撑。今年以来水泥行业错峰生产及区域协同工作逐渐常态化,参与企业增多,执行情况较好,环保督查督办也日益严格,淘汰落后产能力度加大,供给端整体控制较好。上半年全国水泥均价达321.11 元/吨,同比增长76.95 元,较今年年初增长12.11 元。截止今年6 月,全国固定资产投资完成额累计达28 万亿元,同比增长8.6%。其中房地产开发投资完成额达5.06 万亿元, 同比增长8.5%,增速较去年同期上升2.4pct。长三角等海螺核心盈利区域三四线城市房地产销售高增,随着施工旺季到来,预计下半年需求较为乐观。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为2.28、2.61、2.84 元,对应PE 为10X、9X、8X,给予“买入”评级。

　　风险提示:固定资产投资不及预期,水泥价格大幅下跌。 

　　冀东水泥:符合预期,销量显著下滑,Q2景气度进一步上行
　　冀东水泥 000401
　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2017-08-18
　　2017年中报亏损1.10亿元,折合EPS-0.082元,符合预期。2017年中报公司实现营业收入65.44亿元,同比上升24.42%,实现归属母公司净利润-1.11亿元,亏损同比收窄8.17亿元,折合EPS-0.082元。2季度单季公司实现营业收入47.82亿元,同比上升25.28%,实现归属母公司净利润3.11亿元,为13年以来新高,去年同期亏损 1.15亿元,实现扭亏为盈。上半年公司毛利率28.69%,为12年以来历史新高,同环比分别提高14.9和4.53个百分点。

　　销量大幅下滑,Q2吨毛利处于历史次高位。因冬季停窑1-6月华北地区水泥产量共计2061万吨,同比大幅下滑16.7%,京津冀地区产量共计1211万吨,同比下滑14.1%。17年上半年公司水泥熟料销量共计2625万吨,同比减少19%。上半年京津冀地区高标水泥均价394元,同比提高144元,公司1-6月水泥吨均价282元,同比提高99元。受益行业景气度回暖,上半年公司部分合营及联营公司亏损收窄至34万元,去年同期亏损0.7亿元。2季度高温雨水天气影响显著,我们预计公司2季度单季销量1690万吨,同比下滑 22%。预计Q2单季公司吨均价318元,同环比分别大幅提高119元和109元;受煤炭价格上涨影响,公司单季吨成本同比提高58元至218元,吨毛利100元,同环比提高61元和55元,略低于11年历史最高位。因销量下滑致吨费用高达58元,同比高19元。2季度单季公司公允价格变动净收益较去年同期减少1.22亿元,我们预计主要因为中再资环股价变动减少1.15亿元,若剔除此项变动,公司2季度单季净利润将进一步增厚。

　　区域绝对龙头,预计下半年价格高位震荡。冀东、金隅合并稳步推进,双方在管理、水泥业务、企业协同等方面展开合作,水泥总产能超1.17亿吨,在京津冀地区权益产能提升至0.54亿吨,占比53%,属于绝对控制状态。随着合并推进,京津冀地区市场秩序有望加速重整,集中度提升带来大企业协同提价、停窑限产自律执行更加彻底。截止8月中旬,区域高标水泥均价383元/吨,为11以来历史次高位,随着高温天气结束,本周区域水泥库容比、开工率均看到好转,河北率先开启夏季错峰生产,淡季价格有望维持稳定。展望后市,三季度需求修复叠加四季度错峰水泥具备涨价基础,但考虑到16年水泥价格前低后高的走势,目前区域水泥价格已处于历史较高位置,涨幅或将有所回落。

　　环保仍是重要关注点,错峰停产严控产量。受16年冬季错峰停产及环保影响,区域以量换价效果显著,2季度旺季京津冀高标号水泥均价 412元/吨,同环比分别大幅上涨 152元/吨、23元/吨。6月环保部发布《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,水泥行业从10月1日起开始执行,叠加京津冀及周边污染传输通道 “2+26”城市监督,环保将是下半年区域供给收缩的重要推手,错峰停产常态化、政策化有望在去年的基础上进一步延续,为下半年价格上涨提供较大弹性。新增产能方面,政策高压下华北2020年前严禁新增产能和非同一控制人的产能置换,目前处于存量消化阶段。我们认为京津冀地区“去产量+无新增产能+小产线出清”共同演绎,供给端中长期有改善动力。

　　雄安新区提振水泥需求,维持“买入”评级。近期雄安建设投资集团成立,区域实质性工作正紧密进行,随着规划最终落地,利好中长期水泥需求。考虑到四季度冬季限产停窑,区域产量面临较大下滑,销量承压我们下调公司17-19年净利润为13.50/19.16/22.22亿元,对应EPS为1.00/1.42/1.65元((未考虑金隅冀东合并增发,原EPS1.39/1.62/1.91元),对应PE 为18.2X/12.8X/11.1X,维持 “买入”评级。

　　天山股份:水泥价格提升,业绩望持续改善
　　天山股份 000877
　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-18
　　点评:
　　水泥价格提升,业绩表现较佳。一季度乌鲁木齐P.O42.5 水泥出厂均价约275 元/吨,华东P.O42.5 水泥市场均价约324 元/吨,3 月下旬乌鲁木齐水泥价格小幅上调至290 元/吨,二季度华东均价上涨至353 元/吨,较一季度增加约29 元/吨。受益两地水泥价格上涨,公司在新疆(占比约70%)、江苏(占比约30%)两地营收分别同增23.75%、50.15%,带动水泥制造业务收入同增30.47%。受益于水泥价格的上涨,毛利率上升4.83pct 至24.74%;由于收入规模的扩大,财务费用率、销售费用率分别较去年同期减少3.22pct、1.44pct,带动期间费用率由26.14%下降至21.04%,净利率提升7.56pct 至0.56%。

　　新疆持续去产能,或受益于供给改善。当前新疆地区水泥产能约1.1亿吨,CR2 约50%,集中度较高,其中公司在新疆水泥产能约3300 万吨,占比约30%,*ST 青松占比约20%。新疆水泥产能严重过剩,水泥产能利用率为西北各省中最低(2016 年约41%),供给收缩势在必行,新疆率先开展冬季错峰停产,停窑时间一般为11 月到次年4 月,约150天,2016 年通过错峰共压减产能300 万吨。另外,新疆经信委提出2017年要退出产能500 万吨、到2020 年退出产能3000 万吨,随着去产能深入推进,公司业绩或受益于供给侧的收缩。

　　新疆需求向好,盈利有望继续回暖。今年上半年以来,新疆水泥需求开始从底部恢复,上半年固投增速为24.6%,居全国首位,水泥累计销量1600 万吨,同增7%;全年新疆固投目标超过1.5 万亿,增长50%以上,交通建设计划开工总里程约8.23 万公里,其中高速公路7292公里,按照每公里高速公路约0.6 万吨水泥消耗来算,仅高速公路就可拉动约4375 万吨水泥需求。同时,政府明确规定于今年5 月1 日起全面取消32.5 强度水泥,高标号水泥单位熟料消耗更大,或可增加熟料需求。随着未来基建需求的逐步释放,价格可能将稳中小升,公司有望实现业绩的持续改善。

　　财务预测与估值:我们预测公司2017-2019 年营收为63.11、74.16、84.61亿元,归母净利润分别为3.91、5.49、7.33 亿元,EPS 0.44、0.62、0.83元,对应PE 分别为29X、20X、15X,给予“增持”评级。

　　风险提示:水泥价格大幅下行,基建投资进程不达预期。

　　塔牌集团:水泥量价齐升,上半年净利增长近2倍
　　塔牌集团 002233
　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2017-08-09
　　收入增长28.97%,净利润增长182.09%,EPS0.35元/股。

　　2017H1实现营业收入19.72亿元,同比增长28.97%,实现利润总额4.17亿元,同比增长180.56%,实现归属于母公司所有者净利润3.11亿元,同比增长182.09%,EPS为0.35元/股,基本符合预期;其中,Q2实现营业收入10.63亿元,同比增长16.78%,实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长107.77%。预计1-9月归属母公司所有者净利润为4.09-5.23亿元,同比增长80%-130%。

　　水泥量价齐升,推动业绩大幅增长,盈利能力显著提升。

　　2017H1公司实现水泥产量710.28万吨(+9.29%)、销量691.95万吨(+6.6%),其中Q1产量333.18万吨(+21.5%)、销量321.42万吨(+23.56%),Q2增幅缩窄主要系雨水较多影响出货量所致。报告期,公司水泥平均售价同比增长24.7%,水泥平均成本受煤炭价格上涨影响同比增长12.63%,价格涨幅更大,水泥毛利率同比提升7.64个百分点至28.67%,实现营业收入18.25亿元(+32.93%)。水泥量价齐升,使盈利能力大幅提升,综合毛利率达到近年高点至27.8%,同比提升6.82个百分点,销售利润率和净利率分别达21.13%、15.75%,同比提升11.42个百分点和8.55个百分点。此外,公司实现混凝土销售28.57万方(+0.3%)、管桩销售54.99万米(+44.95%),分别实现营业收入0.83亿元(-4.53%)和0.51亿元(+64.18%)。

　　文福一期预计三季度末或四季度初投产,进一步巩固区域龙头地位。

　　定增募集资金不超过30亿元投入文福万吨线建设项目,已于7月28日获证监会核准。项目建设2×10000t/d熟料水泥生产线,年产熟料600万吨、水泥745万吨,一期工程预计今年三季度末或四季度初可建成投产,将进一步扩大公司水泥规模,巩固区域龙头地位。

　　传统主业有亮点,期待新兴业务有所突破,维持买入评级。

　　公司作为广东省本土唯一一家水泥上市公司,未来有望受益粤港澳大湾区城市群建设,同时在传统主业外积极探索多元化业务,其中作为主发起人之一的梅州客商银行已于6月28日正式开业,未来有望实现“传统+新兴”双轮驱动,期待未来新业务有所突破。不考虑增发,预计17-19年EPS分别为0.70/0.74/0.86元/股,对应PE为19.7/18.5/16.0x,维持“买入”评级。