【报告摘要】
    水泥行业“增持”评级，涨价进行时，已超旺季的季节性幅度：
    本周全国水泥市场价格环比继续上扬，幅度为1.3%。价格上涨地区主要是唐山、南京、福州和重庆等地，幅度30-60元/吨。

    9月中下旬，国内水泥市场需求环比继续提升，大部分地区企业发货恢复到8成或正常水平，水泥价格继续保持上涨趋势。预计下周，华东、中南部分地区仍会公布价格上涨，但实际执行将会在国庆节日过后。

    9月21日-22日，河北唐山水泥价格公布上调100元，受环保督查影响，企业矿山开采被限制，并且货运车辆治理力度加大，预计至少落实50-60元/吨。近期，京津冀地区重点工程和房地产项目出现赶工现象，下游需求继续恢复。

    江苏南京地区高标号价格上调30元/吨，低标号价格上调20元/吨，P.O42.5散到位价380元/吨，下游需求恢复较好。

    整体来看，长三角地区随着需求恢复正常水平，前两轮价格上涨60元/吨基本落实到位，受益于持续低库位以及周边省份未来限产预期，长三角地区第三轮价格上涨幅度将会在50元/吨左右（大超预期）。

    江西9月24日将迎来第三轮上涨，幅度20-30元/吨，前期价格连续上调后，下游需求表现较好，部地区销大于产，库存在40%-50%，企业推涨价格意愿强烈，开始第三轮价格上调。

    广东珠三角水泥价格上调基本执行到位，由于台泥生产线仍在停产，市场供应压力较小，9月底天气放晴，企业计划推动价格第二轮上调。

    湖南常德、娄底、邵阳和衡阳等地区水泥价格上调30元/吨。

    湖北武汉和鄂东下游需求表现仍旧较好，熟料生产线陆续恢复生产，企业库存维持低位，十一过后价格将会再次上调。

    西北地区水泥价格以稳为主。