本报告导读： 

    前三季度业绩同增553%符合预期，Q3 受到高温和雨水影响量价略有回落，海外线已回暖，9 月吨毛利测算已恢复至70 元，在旺季涨价背景下，Q4 景气度将继续提升。

    投资要点：

    符合预期，维持增持评级。

    公司前三季度营收143亿元同增56.6%，归母净利10.5 亿元同增552.8%，业绩超出指引（增长500%以上），符合我们的预期。我们维持2017-19 年EPS0.98、1.04、1.12 元，基于公司旺季高盈利弹性的预期，上调目标价至17.64 元（+1.89），对应2018 年17 倍PE，维持增持评级。

    业绩符合预期，量价显弹性。

    1-9 月份吨出厂均价260.5 元同增52 元，吨毛利69 元同增 17.6 元，吨三费小幅下降0.8 元至42.7 元，吨净利19 元同增15 元；湖北、云南、西藏线保持高景气；前三季度测算产量4930 万吨，同增31%，公司收购的拉法基产能并表贡献较大；

    单季环比略有回落，Q4 将逐步回升。

    Q3 单季营收49.8 亿同增45%，归母利润4.05 亿同增72.86%，17Q3 吨出厂价254 元环比降12.4 元，吨毛利68 元环比降10.4 元，吨净利环比降9 元至20.5 元，判断Q3湘鄂滇主产区高温和雨水时间较长，湖南娄邵地区7、8 月略亏，9月价格已经大幅上调并开始盈利，测算9 月公司吨毛利恢复至70 元，预计10 月吨毛利达80 元，Q4 景气度或进一步提升；

    海外线索格特线开始盈利。

    上半年索格特线略亏，该线从6 月已经开始盈利，柬埔寨线一直处于盈利状态；Q3 少数股东损益8300 万主要由索格特线带来（公司仅占亚湾38%股权）；前三季度吨管理费用14.57 元，同降近1 元，降本增效效果显著。

    风险提示：水泥需求大幅下滑，协同执行差；