大摩发表报告表示,金隅股份(02009)于去年12月底公布,由于内外部环境发生变化,预期资产重组将未能取得中国证监会的批准,公司与冀东水泥终止资产重组,双方将于河北省唐山市成立合资公司,双方向合营注入水泥公司股权,作为其各自对合资公司资本的出资。
金隅其后将持有合营不多于49%股权,而冀东水泥将持有合资公司不少于51%股权,金隅将向合营注入10间水泥附属,冀东水泥也会向合营注入22间水泥附属。大摩重申对金隅“减持”投资评级及目标价3.1元。
该行相信新框架协议,对金隅股份估值有利,金隅向合营注入10间水泥附属,将作价相当市账率1.19倍,而冀东水泥向合营注入22间水泥附属,将作价相当市账率1.41倍,基于冀东水泥目前股价相当于市账率1.8倍,对比金隅目前股价相当于市账率0.7倍(金隅A股股价相当于市账率1.26倍),相信交易新框架,对金隅估值会较为有利。