本期投资提示：

“年报预热+误判修复”助建材收获开门红。2018 年第一个交易日建材行业收获开门红，其中申万水泥指数上涨6.17%，大幅领涨。我们认为，此轮景气行情爆发主要有两方面因素：

 一方面，水泥大涨是年报行情的预热，今年涨价逻辑已是老生常谈，12 月华东水泥价格峰值533 元/吨，创历史新高，业绩确定性强；一月份起部分公司业绩预告公布在即，或带动提前布局。

另一方面，分子端的错判修复和分母端的边际改善引发阶段性化学反应。

分子端，因对2018 年需求端的担忧，12 月水泥股走势和基本面严重背离，催生预期差；分母端，金融监管阶段性缓和以及央行“临时准备金动用安排”带来无风险利率阶段性下行，流动性短期边际改善。

水泥：拉长看高ROE 可持续将带来行业估值提升。

我们提示现阶段水泥股的上涨逻辑应跳出涨价范畴，从EPS 主导切入PE 驱动。水泥行业传统规律是价格二四季度上扬，一三季度回调，我们统计了历史上仅有的两个旺季限产年度2010 年和2016 年，发现这两个年度四季度和开年一季度的价格基本持平，但因为10 年的限产是昙花一现，所以11 年尾部价格出现了回落，而16 年的限产紧跟着的是2017 年供给侧贯穿全年，所以带来了水泥行情的高红利，这意味如果供给侧强势可持续水泥价格规律有望重塑，全年均价或上一个台阶。

根据中央经济工作会议表态，供给侧改革和环保依然是2018 年的主旋律；而需求端，一方面，政府一改“抑制房地产泡沫”的表述而转为“差异化调控”，态度出现积极变化；另一方面，2018 年580 万套的棚改计划超市场预期，后续地产投资韧性有支持。

我们认为，受益于供给侧强势，未来几年水泥行业的贝塔属性会大幅削弱，高盈利可持续性验证后将带来估值提升。

投资建议：2017 水泥价格高位收官，2018 年春季躁动水泥先行，我们提示相较于博弈年报超预期更应该关注水泥股的中期逻辑，供给侧强势背景下，我们看好水泥高盈利可持续性验证后将带来估值提升。水泥我们依然首推攻守兼备的行业龙头海螺水泥，业绩弹性最大的万年青以及2018 年需求侧具备高弹性的稀缺标的祁连山。

风险提示：需求断崖式下跌，供给侧进度不及预期。