行业近况

　　上周A 股水泥-5.2%（跑输了沪深300 2.7ppt），其中金隅-11.4%，冀东-10.4%，海螺+6.1%，华新+2.7%；H 股海螺+1.9%，华润-0.2%，金隅-3.5%。

　　评论

　　水泥：价格继续下跌，水泥库存及熟料库存继续上升。本周全国水泥市场价格环比继续回落，幅度0.4%。价格下跌区域集中在华东、华中和西南地区，幅度20-30 元/吨；华北地区略有上涨，幅度在20-30 元/吨；1 月底2 月初，受雨雪天气和春节临近影响，国内水泥市场需求继续萎缩，农村需求基本停滞，工程项目陆续停工，价格继续回落。全国熟料库存均值为51.15%，上升1.3%。

　　重点城市水泥库容比上升2.8 个百分点至57.31%。

　　水泥库位仍然可控。因前期雨雪和年关将至，南部市场提前进入淡季，库存有所上升但仍低于历史同期，但华东、中南和西南部分地区已启动环保/错峰限产，其他地区一季度限产计划也在逐步落地，库位整体可控，在节后需求较为乐观、区域龙头企业价格把控能力较强的背景下，我们对节后旺季价格仍持乐观态度。

　　估值与建议

建议继续关注需求稳健、节后旺季价格反弹可期的华东区域标的海螺水泥（当前股价对应2018 年P/E 仅为9.6x）。

　　风险

　　节后需求不及预期，水泥、熟料库存超预期上升。