周观点：紧守确定性
投资策略
上周市场大幅调整，疾风骤雨式的普跌并非源自基本面的变化，整体风险偏好下移的大背景下继续推荐业绩增长确定性高、估值合理的周期、装饰建材及新材料龙头，个股包括海螺水泥/旗滨集团、东方雨虹/北新建材、中国巨石等。
水泥：环保压力下的错峰限产常态化驱动基本面维持强韧，继续看好高盈利持续性。2017年以来错峰限产呈现区域扩散、执行时间延长的特征，南方各地水泥淡季限产安排相继出炉（详情欢迎查阅我们的限产一张图系列），预计限产导致的产能收缩在2018Q1中后期才结束，淡季基本面维持强韧。中长期来看，水泥新增产能有限、竞争格局稳定，环保、供给侧改革大背景下的行业限产常态化驱动盈利中枢抬升。继续看好水泥高盈利持续性，个股继续推荐海螺水泥，建议关注万年青、上峰水泥、华新水泥。
玻璃：淡季原片厂家挺价能力强，后续不合规产能有望再收缩、供需预期改善。2017年11月沙河产能超预期关停，从目前的政策导向来看后续不合规产能有望继续压减（包括2017年12月邢台撤销排污许可证的3条浮法生产线，环保、审批立项等手续有瑕疵的生产线）：2018年1月8日河北省政府新闻办召开发布会，提出2018年继续压减500万重箱玻璃产能的任务。盈利：2017年11月中旬之后行业盈利指标环比改善明显——玻璃价格淡季表现超预期（前期草根调研北方玻璃原片、贸易商及深加工厂验证连续2年的丰厚盈利使原片厂家淡季挺价能力提升，原片厂家降价去库存动力不强），纯碱因需求预期转差、价格跌幅较大。个股重点推荐旗滨集团。
装饰建材：看好龙头成长能力。从我们跟踪的东方雨虹、兔宝宝、伟星新材等龙头的销售情况来看，近期装饰建材需求仍将保持旺盛态势；中长期龙头（东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树等）市占率提升的成长逻辑确立：驱动因素在于消费升级及地产集中度的提升。而市占率高、行业有环保压力的北新建材中长期看有望持续享受对行业定价权。
玻纤：基本面持续强势。需求受益于海外经济复苏、国内结构改善，表现较好。国内新增产能有序，环保压力导致坩埚产能退出，同时玻纤竞争格局好、龙头对价格控制力较强；供需维持强势，行业库存在历史低位，近期玻纤龙头陆续通知2018年初上调价格3-8%。个股持续推荐全球龙头中国巨石，建议关注中材科技。
重点水泥公司估值表
其他建材覆盖公司估值表
海螺水泥（600585）
1、公司成本控制能力优异（低于行业平均水平20~30元/吨），是行业协同限产、控量保价的最大受益者；
2、2017Q4受益于超预期的华东旺季限产执行，区域水泥盈利景气创历史新高，近期公司公布2017年业绩预增，上修预期。环保高压、供给侧改革大背景下水泥协同限产常态化，基本面维持强势，中期展望供需稳定、高盈利有望保持较强的可持续性；
3、持续的绝对盈利和良好的现金流将使其净资产不断增厚，无论从PE、PB还是从吨EV估值指标来看在水泥股中最具吸引力。
旗滨集团（601636）
1、公司是A股上市公司中浮法原片业务占比最大的玻璃龙头，有望受益于行业的供给收缩。环保对玻璃产能的影响值得重点关注，排污许可证执行趋严、行业产能有望进一步收缩；从复产产能情况来看，复产的时间及资金成本都在提升，存量企业有望享受不错的盈利空间。
2、公司加大向下游深加工、海外延伸，后续周期性有望减弱。2017年开始公司压缩原片管理团队、加大向下游深加工领域的布局，深加工布局上引入产业资本及优秀的管理团队；同时在马来西亚建设玻璃生产基地。目前浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利。
中国巨石（600176）
1、2017年公司业绩表现持续超预期：冷修扩产产能发挥、库存降低，量增较为强劲；成本控制、产品及产能结构调整提振整体盈利能力；
2、玻纤行业需求受益于海外经济复苏、国内需求结构改善，表现靓丽；国内供给新增产能有序，环保导致坩埚产能退出，竞争格局良好，龙头对价格控制能力较强；行业库存在历史低位，供需强势，2018年年初龙头陆续上调价格3~8%（公司调价幅度为6%）。
3、公司为低估值、业绩增长确定性高的全球玻纤龙头，产能占全球比重超过20%，成本控制能力全球领先。中期来看，公司有望凭借稳健的量增、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定的业绩增长。
中材科技（002080）
1、泰山玻纤量利双增弹性大：公司旗下泰山玻纤持续投放新线，预计2017年销量约72万吨、同比增约21%；2017Q4以来玻纤大路货进入价格上升通道，公司产品结构偏高端、产业链较长同时自身降本增效潜力逐步释放，预计2017年玻纤板块业绩同比增幅超过50%。公司量增、降本增效空间大，有望充分受益于本轮玻纤景气超预期上行；
2、2018年风机叶片有望迎来改善：2017年风机叶片业务因政策因素盈利有所下行；从2017年北方省份弃风率明显下行、公司叶片第一大客户金风科技在手订单情况判断，2018年公司风机叶片有望迎来改善。
北新建材（000786）
1、受环保高压以及落后产能淘汰的执行力度加强，石膏板行业小企业生存空间缩窄，公司市占率继续提升（目前市占率超过60%）；
2、前期护面纸等原材料成本大幅提升，行业需求强劲、供给格局改善的大背景下，公司石膏板实现充分成本转嫁、兑现垄断盈利；
3、短期来看，北方采暖季停工、渠道补库等行为造成2017Q3、Q4销量表现波动较往年有差异，Q4石膏板价格高位波动、预计盈利中枢较上半年仍有提升；中长期来看，环保大背景下小企业发展受限，公司有望在保持份额的基础上实现盈利中枢的持续提升。
伟星新材（002372）
1、公司是家装塑料管道行业龙头，品牌及渠道优势显著，长期来看市占率有望持续提升；前3季度公司家装塑料管收入维持较高增速；
2、公司低杠杆（无有息负债）、高分红、现金流优异，长期增长稳健，有价值属性，未来防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。
东方雨虹（002271）
1、长期来看，公司是防水大行业的唯一龙头，优势地位突出，目前市占率仍低，地产开发商走向集中、地产供应链缩减、品牌及渠道属性提升驱动防水行业“强者恒强”趋势明确；同时，公司积极推进在保温材料、建筑辅材、建筑涂料等领域的业务布局，新增长点的孕育值得期待；
2、公司增长表现与地产新开工、投资关系较为密切，后续有望维持韧性；从行业份额角度来看，公司在手龙头地产客户资源丰富，有望充分受益于龙头地产集中度的快速提升。
兔宝宝（002043）
1、中长期来看，公司在基础板材行业市占率仅2~3%，提升趋势确立（环保卖点塑造、渠道布局、品牌营销推广均领先同行，积极开拓家装公司、精装房市场），成功的渠道/品牌布局、轻资产模式互动，有望驱动业绩保持高增长；
2、家居宅配（地板、衣柜、木门）规划明确、产业并购基金为外延式扩张创造可能。公司易装战略稳步推进，计划2018年落地升级200家专卖店，成品家居领域的布局值得期待。
3、实际控制人实际增持，加盟商、供应商拟推进持股计划，彰显公司发展信心。实际控制人通过受让控股法人股东德华集团其他股东股份，实际增持股权比例约11%；近期公司公告加盟商、供应商持股计划，拟增持股数累计不超过总股本的5%，截至2018年1月10日通过二级市场购买公司股份约778.7万股、均价12.61元/股。
三棵树（603737）
1、公司工程墙面漆绑定地产大客户直销与工程经销并重、收入增速持续强势。预计2017年收入增速超过40%。
2、家装墙面漆在品牌、渠道布局上持续投入，预计2017年收入有不错增长。
3、中长期看公司装饰涂料份额提升空间大，执行力好，同时跨区域跨品类布局动能强劲。建筑装饰涂料市场容量大，公司作为民族龙头、份额提升执行力较好，绑定龙头地产客户寻求收入快速扩张战略明确，家装渠道布局基本完成；收入持续快速扩张下，费用持续摊薄，盈利能力有修复潜力；此外，公司已公告新建4个生产基地，防水、保温材料等品类的布局也已提上日程。
行业基本面回顾
水泥方面，上周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下跌区域仍围绕在上海、江苏、福建，以及云南和贵州，不同区域下调20-40元/吨。2月上旬，受春节假期临近影响，工程陆续停工，水泥需求不断下降，价格继续走低。进入2月，南方地区水泥企业陆续开启错峰生产和自律限产，以及正常停产检修，从跟踪情况看，春节前期总体停产执行情况尚可，春节期间停产生产线将会继续增加，春节过后需要继续关注，是否有企业提前开窑。
玻璃方面，上周全国浮法玻璃均价为1636元/吨，环比下降2元/吨。全国浮法玻璃库存3298万重量箱（165万吨），环比上升0.7%。上周以来玻璃现货市场总体走势基本符合预期，生产企业在春节假期之前并没有出台大规模的优惠活动或者促销措施，基本是以挺价运行为主，或者针对部分特定客户出台一定的销售政策，体现了生产企业对春节之后乐观的市场心态。截止到上周，下游加工企业都已经停工放假。从加工企业复工时间看，南方地区要早于北方地区，并且据了解南方地区加工企业订单相对充足。长途运输基本停滞，贸易商以本地生产企业采购和少量备货为主，出口产品的海运装柜工作影响不大。
玻纤方面，1）上周无碱粗纱市场无较大变动。春节临近，中下游加工厂多数放假，开工率降低，虽各厂库存均偏低位，部分产品仍处紧俏状态，个别厂家价格或有小幅上调，但国内各池窑企业价格整体暂无较大调整。目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流价格在5200-5400元/吨不等。现阶段，中下游客户不排除提前备货可能，春节期间，各厂库存紧俏状态或有所缓解，预计短期内无碱粗纱市场价格将平稳运行，春节后，受供需影响，各厂无碱粗纱价格仍存上调预期。2）池窑电子纱市场平稳运行，国内电子纱G75主流成交价格在14000-14500元/吨。虽临近春节，下游加工企业需求热度仍存，但不排除提前备货可能。终端需求订单成交尚可，价格欲再次上调或超出下游客户预期，预计短期电子纱市场价格或以稳为主。
板块表现回顾
上周建材指数涨幅约为-11.4%，相对A股指数收益约为-2.8%。
二级行业水泥、玻璃指数涨幅分别约为-14.5%、-14.9%，相对收益分别约-5.9%、-6.3%；
三级行业管材指数涨幅约-8.1%，相对A股收益约+0.5%。
板块涨幅前5名：长海股份（+2.2%）、兔宝宝（+1.7%）、濮耐股份（+0.9%）、中航三鑫（+0.0%）、顾地科技（+0.0%）；
板块跌幅前5名：旗滨集团（-25.6%）、北新建材（-19.8%）、四川双马（-18.9%）、中国巨石（-18.8%）、华新水泥（-18.4%）。
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