行业近况

上周A 股水泥-12.1%（跑输了沪深300 2.0ppt），其中金隅-12.1%，冀东-14.5%，海螺-16.7%，华新-18.4%；H 股海螺-13.6%，华润-12.2%，金隅-14.1%。

评论

水泥：价格继续下跌，水泥库存继续上升，熟料库存小幅回落。

本周全国水泥市场价格环比继续回落，幅度1.02%。价格下跌区域集中在华东和西南地区，幅度20-40 元/吨。2 月上旬，受春节假期临近影响，工程陆续停工，水泥需求不断下降，价格继续走低。

全国熟料库存均值为50.96%，回落0.2%。重点城市水泥库容比上升1.6 个百分点至58.94%。

水泥企业有序开启错峰/自律限产，预计节后库位仍可控。因年关将至，除西南、华南部分地区仍有施工外，全国市场陆续停工，库存虽有上升但仍低于历史同期，加南方地区已陆续启动错峰/自律限产和停产检修，目前执行情况尚可，春节期间仍有部分生产线停产，库位整体可控，在节后需求较为乐观、区域龙头企业价格把控能力较强的背景下，我们认为节后或先抑后扬，但整体乐观。

估值与建议

建议继续关注需求稳健、节后旺季价格反弹可期的华东区域标的海螺水泥-A/-H（当前股价对应2018 年P/E 仅为8x/7.4x）。

风险

节后需求不及预期，水泥、熟料库存超预期上升。