要点

　　我们今日邀请水泥协会专家举办了座谈会，就2018 年水泥行业供需，分区域需求展望，近期库存情况及开春价格走势等问题进行了深入探讨，要点如下：

全年水泥供需整体趋稳，区域需求分化。

1）供需变化来看：

今年水泥行业新增产能仅1500 万吨，对整体市场影响极小；需求端农村建设（扶贫等）仍有增长空间，预计全年水泥需求量同比持平。

2）分区域需求来看：

中南地区同比增长1-2%，华东地区同比维持稳定，京津冀同比增长4-5%（不考虑超常规环保扰动），西北地区看好甘肃及新疆基建落地。

京津冀需求预期向好，水泥销量同比改善。

2017 年，受会议及环保督查停工的影响，京津冀水泥市场销量同比下滑超10%，其中天津需求同比下滑50%。专家认为受益于：1）去年环保停工项目将在两会之后恢复建设；2）雄安新区配套的指挥中心已在保定开始建设，预计大的项目会在下半年初见迹象；3）保障房建设需求仍旺盛，从袋装水泥情况来预判，农村需求启动比较快，目前发货量已恢复至6-7 成。不考虑超预期环保政策影响的情况下，京津冀水泥需求年增速有望达到4~5%。

出货量稳步恢复中，库存同比增加不必过分悲观。

元宵前后，华东水泥熟料库存略高于预期，大企业库位50%（去年约30~40%）。根据大企业订单情况，上周五出货量恢复至5 成，本周五将恢复至7 成，预计3 月20 日将回至正常发货水平。

　　专家认为，随着需求陆续启动，而限产持续至15 号，3 月10日~15 日库存将被明显消化。

价格已在相对高位，短期内大企业涨价指引较为谨慎。

目前水泥行业盈利较好，主流企业心态以高位维持为主，涨价预计将于3 月中下旬开始启动。计划第一轮推涨10-20 元/吨，4~5 月推涨20-30 元/吨。熟料走势与水泥同步，熟料价格全年区间在300-400 元/吨。

　　建议

　　今年水泥行业需求整体稳健，京津冀及西部部分地区需求存在超预期空间。行业均价及盈利中枢仍将继续上移，推荐业绩稳增长的龙头海螺水泥A/H，建议关注区域需求有望超预期的标的，如金隅、冀东（京津冀）以及祁连山（甘肃）。

　　风险

　　旺季开工不及预期。