大连北部资产经营有限公司  禾银上市公司分析评价系统

执笔:王醒  叶晓彤  荆小光

 

    证券市场的表现越来越清晰地反映着一个趋势:股票的价格更加贴近公司的基本面,对公司和行业的研究越来越重要。上市公司财务分析报告借助国内较为成熟的禾银上市公司专业分析评价系统和BBA财务分析方法,对沪深上市公司年度报告进行指标化、模型化、体系化的分析,希望对上市公司年报进行深度价值发掘和专业风险透析。四整版的报告由上市公司整体财务分析、综合财务绩效分析、上市公司风险分析、上市公司行业分析评价、最具成长性上市公司和中小企业板上市公司分析评价组成

   

    2004A股上市公司总体财务状况分析

    导言：在静态条件下,证券市场上股票价格的高低,取决于上市公司的内在价值和成长预期；在动态条件下,股票价格的变化,除了受外在因素的影响,更多地取决于上市公司基本面的变化。因此,研究上市公司总体财务状况,不仅可以正确把握证券市场的总体变动趋势,还能够判断整个证券市场的投资价值。本篇对2004年度A股上市公司进行全面系统的财务分析评价,具体分析A股上市公司2004年度末的整体财务状况、经营成果和现金流量状况,希望能为研究者和实务工作者,特别是广大投资者提供有益的帮助和借鉴。

   

    一、A股上市公司财务总体评述

    根据两市A股公司及证券交易所公开发布的数据,运用禾银系统和BBA分析方法(详情请参见禾银理财网www.bbachina.com)对其进行综合分析,得出2004年度上市公司财务状况的一般性结论:

    2004年两市A股上市公司收入与利润都大幅提高,但是现金状况无明显改善,而且整体债务风险有所增加。

    据禾银上市公司分析评价系统统计,已披露年报的1346家两市A股公司(因金融类公司报表特殊,故本报告不包括此类上市公司)2004年总计完成主营业务收入32456亿元,同比增长幅度为31%。这说明2004年上市公司业务规模处于较快发展阶段,产品与服务的竞争力较强,由此使得企业业务规模很快扩大。在此基础上,总共实现净利润1637亿元,同比增长幅度达30%。由此,显示出两市A股上市公司在2004年取得了令人满意的经营成果。

    2004年年末两市A股上市公司拥有总资产42455亿元,同比增长幅度为17%。共拥有净资产18338亿元,同比增长幅度为11%。资产负债率由2003年的50.31%增加到2004年的52.15%。说明2004年年末两市A股上市公司资产规模的增长,通过债务融资的比例更大一些,整体债务风险有所增加。

    2004年年末两市A股上市公司实现经营现金净额3623亿元,同比增长幅度为21%。实现投资现金净额-4345亿元,投资同比增长幅度为29%。实现筹资现金净额1208亿元,同比增长幅度为46%。说明2004年年末两市A股上市公司虽然经营现金增加较快,但由于投资增长迅猛,超过了经营现金的增长,整体现金状况无明显改善。

    二、A股上市公司整体财务状况分析

    ㈠、财务状况评述

    1、分析数据统计

项目(亿元)	2004年12月31日	2003年12月31日	增长情况(%)
货币资金	5,306.61	4,818.88	9.92%
应收帐款	2,717.56	2,467.73	10.00%
存货	6,034.83	4,941.24	22.08%
流动资产	18,128.97	16,142.05	12.31%
固定资产	20,347.67	17,199.08	18.31%
总资产	42,454.85	36,779.50	15.43%
流动负债	16,533.74	13,914.46	18.82%
负债总额	22,138.42	18,503.40	19.65%
未分配利润	1,951.56	1,462.50	33.44%
所有者权益	20,316.43	18,276.10	11.16%

   

2、财务结构在合理范围

    2004年两市A股上市公司总资产为42,454.85亿元,其中,债权人权益为22,138.42亿元,占资产总额的52.15%;所有者权益为20,316.43亿元,占资产总额的47.85%。

    3、负债项目增长较快

    2004年两市A股上市公司总资产为42,454.85亿元,较2003年增长15.43%,负债总额为22,138.42亿元,较2003年增长19.65%,所有者权益为20,316.43亿元,较2003年增长11.16%。2004年两市A股上市公司整体负债增幅较快,说明上市公司多数是以负债式间接融资为主,同时看好未来的经济发展,愿意承担较大的债务风险。

    ㈡、资产状况分析

    1、固定资产比重最大

    2004年两市A股上市公司资产总额为42,454.85亿元,其中,流动资产为18,128.97亿元,占资产总额的43%；长期投资为2,430.73亿元,占资产总额的6%；固定资产为20,347.67亿元,占资产总额的48%,无形资产及其他资产为1,479.52亿元,占资产总额的3%。从资产构成来看,两市A股上市公司持有的流动资产和固定资产所占比例较高,流动资产和固定资产的质量和使用效率对上市公司的经营状况起决

定性作用。

    2、固定资产增长最多最快

    2004年两市A股上市公司的资产比2003年增长15.43%。资产的变化中固定资产增长最多,为3148.59亿元,流动资产中,信用资产的比重最大,占14.98%,存货资产的比重次之,占33.3%。流动资产的增长幅度为12.31%。在流动资产各项目变化中,短期投资类资产的增长幅度大于流动资产的增长幅度,说明上市公司应付市场变化的能力将增强。信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长。存货类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长,说明上市公司存货增长占用资金过多,市场风险将增大。资产的变化中固定资产增长较快,增速为18.31%,2004年两市A股上市公司将资金的重点向固定资产方向转移。分析者应该随时注意企业的生产规模、产品结构的变化,这种变化不但决定了企业的收益能力和发展潜力,也决定了企业的生产经营形式,因此,建议分析者对固定资产的变化进行动态跟踪与研究。

    ㈢、负债与所有者权益状况分析

    1、债权人权益大于所有者权益

    2004年两市A股上市公司负债总额为22,138.42亿元,其中,流动负债为16,533.74亿元,占资产总额的39%,长期负债及其他为5604.68亿元,占资产总额的13%；2004年两市A股上市公司所有者权益为20,316.43亿元,占资产总额的48%。从负债和所有者权益构成来看,两市A股上市公司承担的流动负债所占比例较高,流动负债的情况对上市公司的债务风险起决定性作用。

    2、长期负债与未分配利润增长较快

    从负债与所有者权益占总资产比重看,2004年两市A股上市公司的流动负债比率为39%,长期负债比率为13%,所有者权益的比率为48%。说明上市公司经营性负债水平比较高,日常生产经营活动重要性增强,风险增大。在负债和所有者权益的变化中,流动负债增长18.82%,表明上市公司的短期融资活动增加,经营业务波动性较高。2004年两市A股上市公司长期负债增长22.13%,该项数据增加,表明上市公司借助增加部分长期负债来筹措资金,说明上市公司的发展对长期负债的依赖性有所增强。

    2004年两市A股上市公司未分配利润比去年增长了33.44%,表明上市公司当年增加了较大的盈余,未分配利润所占结构性负债的比重比去年也有所提高,说明企业筹资和应付风险的能力比去年有所提高。总体上,上市公司长期和短期的融资活动比去年有所增加。上市公司是以负债资金为主来开展经营性活动,资金成本相对比较高。

    三、A股上市公司经营成果分析

    ㈠、 分析数据与指标

项目(亿元)	当期数据	上期数据	增长情况
主营业务收入	32,414.98	24,723.26	31.11%
主营业务利润	6,310.30	5,039.86	25.21%
营业利润	2,531.16	1,831.69	38.19%
投资收益	68.44	120.22	-43.07%
补贴收入	71.18	61.10	16.50%
营业外收支净额	-186.78	-136.72	------
利润总额	2,484.30	1,876.35	32.40%
净利润	1,636.40	1,263.32	29.53%
毛利率(%)	20.89	21.47	-2.70%
净利率(%)	5.04	4.91	2.65%
成本费用利润率(%)	8.40	8.00	5%
净收益营运指数	1.02	0.98	4.08%

  

     ㈡、经营成果总体评述

    1、综合获利空间变化不大

    2004年两市A股上市公司产品综合毛利率为20.89%,综合净利率为5.04%,成本费用利润率为8.40%。分别比2003年提高了-2.70%、2.65%、5%,说明2004年两市A股上市公司获利空间变化不大,上市公司所面对的市场竞争环境更加激烈,在产品结构调整和新产品开发方面,以及提高经营管理水平方面都还有很大的提升空间。

    2、收益质量很好

净收益营运指数是反映企业收益质量,衡量风险的指标。2004年两市A股上市公司净收益营运指数为1.02,比上年同期提高了4.08%,说明两市A股上市公司收益质量变化不大,有一小部分经营性收益被非经营性收益吞噬。上市公司的净收益营运指数绝对数值较高,经营性收益的比重很高,说明上市公司的收益质量很好。 

3、费用控制水平有了很大提高

    2004年两市A股上市公司主营业务利润增长率为25.21%,其中,主营收入增长率为31.11%,说明上市公司综合成本费用率有所上升,对市场竞争的适应能力有所降低,提请上市公司管理者予以重视,应提高收入与利润协调性,加强成本的控制水平。营业费用、管理费用和财务费用增长率分别为20.11%、18.17%、13.08%,与收入比均有所下降,说明费用与收入协调性提高,营销费用率的有效降低,使上市公司的营业利润率进一步提高,未来应尽可能保持对费用的控制水平。

    ㈢、利润分析

    1、营业利润左右上市公司业绩

    2004年两市A股上市公司实现的利润总额为2484亿元。其中营业利润数额较大,占利润总额的102%；投资收益和补贴收入的数额不大,分别约占利润总额的5.5%左右；营业外收支净额占利润总额的-7.5%。表明上市公司的利润来源主要是营业利润,投资者应当关注营业利润的变化,因为营业利润完全可以左右上市公司的业绩。

    2、营业利润是利润增长的主要因素

    2004年两市A股上市公司实现利润总额为2484亿元,与2003年的1858亿元相比,增加626亿元,增长34%。其中,主营业务形成的营业利润增加值为708亿元,投资收益减少53亿元,补贴收入增加10亿元,营业外收支净额减少39亿元。说明上市公司实现利润主要来自于内部经营业务,盈利基础比较可靠。

    ㈣、主营业务收入大幅增长

    2004年两市A股上市公司实现主营业务收入为32415亿元,较2003年提高31.11%,说明2004年两市A股上市公司的业务规模扩张迅速,为实现良好的业绩创造了条件。2004年末应收帐款为2713亿元,占主营业务收入8.36%。2003年两市A股上市公司实现主营业务收入为24723亿元,年末应收帐款为2445亿元,占主营业务收入9.89%。2004年应收帐款占主营业务收入的比重与2003年相比降低了1.53个百分点,说明2004年两市A股上市公司主营业务收入的实现程度略好于2003年。

    四、A股上市公司现金流量分析

    ㈠、分析数据统计

   

    ㈡、现金流量总体评述

    1、现金流量结构分析

    2004年两市A股上市公司产生的现金流量净额为485亿元,其中,经营活动产生的现金流量净额为3627亿元,投资活动产生的现金流量净额为-4336亿元,筹资活动产生的现金流量净额为1194亿元。表明2004年投资扩大再生产热情高涨,将经营现金净额全部投入了固定资产中。在现金流入方面,可以看出上市公司现金增加主要依赖正常的业务经营,而投资所得现金流入很少；同时,经营与筹资的对比约为3:1,一方面是资本市场融资功能的体现,另一方面表明由于扩大投资造成的资金缺口需要通过一定的筹资来弥补。

    2、现金流动性变化不大

    2004年两市A股上市公司现金流入负债比为0.219,较上年同期基本持平,说明上市公司现金流动性变化不大,现金支付能力与上期相比基本相同,债权人权益的现金保障程度变化不大。2004年两市A股上市公司全部资产现金回收率为8.51%,较上年同期略有提高,说明上市公司将全部资产以现金形式收回的能力与上期相比基本相同。

    3、获取现金能力明显增强

    2004年两市A股上市公司销售现金比率为114%,较上年同期基本持平,说明上市公司获取现金能力基本未变,收益的实现程度的实现程度与2003年基本持平。2004年两市A股上市公司每股营业现金净流量为0.53元,较上年同期稳步提高,说明上市公司获取现金能力明显增强,每股资产含金量有了进一步提高,公司的经营风险有所降低。

    4、财务弹性变化不大

    2004年两市A股上市公司现金满足投资比率为0.47%,较上年同期基本持平,说明上市公司财务弹性基本未变,财务环境变化不大,现金流量状况对投资与经营的满足程度变化不大。2004年两市A股上市公司现金股利保障倍数为3.08,较上年同期略有提高,说明股利支付能力基本未变,公司经营风险变化不大,现金流量对股利政策的支持力度维持在原来的水平。

    5、现金营运风险略有增加

    2004年两市A股上市公司现金营运指数为0.97,较2002年小幅降低,说明两市A股上市公司现金回收质量有所下降,停留在实物或债权形态的收益比重小幅上升,增加了两市A股上市公司的营运风险。但是,由于现金营运指数绝对值较高,两市A股上市公司的营运风险并不是很高。

 

    来源：珞珈咨询网