24日晚间，冀东水泥重组*ST 秦岭首枚棋子落单，3.34亿入主秦岭水泥获证监会正式批准，这意味着陕西水泥市场这块水泥兵家必争之地最后以冀东水泥成功谋局而告终，然而，这“烫手洋芋”也同时将给冀东水泥带来诸如盈利、资金、员工安置、水泥需求紧缩等四大压力。

    谋局陕西  或贡献1.51利润

    24日晚间，冀东水泥发布公告称，公司收到国务院国有资产监督管理委员会《关于陕西秦岭水泥（集团）股份有限公司国有股东转让所持部分股份有关问题的批复》,同意将陕西省耀县水泥厂所持陕西秦岭水泥（集团）股份有限公司6266.41万股股份（占总股本的9.48％）转让给公司。

    公告称，公司2010年第一次临时股大会审议通过了公司以3.34 亿元的价格收购陕西省耀县水泥厂持有的秦岭水泥6266.41万股权的议案。截止2010年5月24日,公司持有秦岭水泥股份6000万股,占秦岭水泥总股本的9.08%。

    本次转让完成后,公司持有秦岭水泥股份1.22亿股,占秦岭水泥公司总股本6.6亿股的18.56%,成为秦岭水泥第一大股东。这意味着谋划5年的陕西之局终于以胜利告终。

    早在2005年，公司就谋划重组，当时由于东部投资过热，而西部市场尚存空间，陕西水泥市场很快成为包括海螺水泥、冀东水泥、中材水泥等水泥巨头垂涎之地。然由于秦岭水泥屡次抬高身价，重组半途夭折。

    到2007年，冀东水泥开始正式运作陕西产能扩张，旗下拥有冀东海德堡（扶风）水泥有限公司48.11%股权、冀东海德堡（泾阳）水泥有限公司50%股权、冀东水泥凤翔有限责任公司90%股权，成为陕西省最大的水泥企业之一。

    而随着国资委支持水泥行业并购整合政策出台，水泥行业大规模的并购重组逐步浮出水面，通过一系列的新建和收购兼并,冀东水泥在全国范围内已经完成产业布局，截止2009年底，冀东水泥产能达到6000 万吨，销售水泥2956 万吨。

    “如果重组完成，战略意义将更为明显”，中投证券水泥制造行业研究员李凡对此次点评称，李凡分析，秦岭水泥是陕西市场唯一能和冀东水泥在陕西高端水泥市场竞争的企业，冀东水泥实现控股秦岭水泥以后将可以达到在陕西高端市场的价格控制，在陕西市场基建需求继续保持旺盛的时候获得更高的盈利能力。

    而李凡表示，陕西地区市场的景气度是促使冀东水泥做出重组最后决策的主要原因，据李凡预测，陕西生产线盈利占到公司盈利的40%以上。2010年1季度，公司实现投资收益5154万，比去年3906 万又有明显增加。而投资收益主要由陕西泾阳和扶风两家公司提供。“如果不考虑秦岭目前资产的贡献，重组完成过程对公司的利润影响为1.51 亿左右”。

    烫手洋芋 引来四大压力

    然而，此次重组秦岭水泥也并非是个完全的“香饽饽”，3.34亿收购完成后，冀东水泥将面临更多如何经营秦岭水泥这个“烫手洋芋”。

    据之前的重组公告，在收购获批第一步完成后，冀东水泥将以其旗下的扶风公司48.11%股权、泾阳公司50%股权、凤翔公司90%股权注入之秦岭水泥，冀东水泥承诺拟注入资产2010年的净利润不低于2亿元。“这将考验公司未来的盈利能力”，李凡表示。

    此外，收购秦岭水泥6266.41万股，增加秦岭水泥股权比例至18.56%，这必然也将增加公司额外的财务费用，同时，如果公司未来将现有的陕西资产注入秦岭水泥，由于注入资产控股比例减少，这将直接减少对冀东水泥的利润贡献额。

    为此，李凡分析，如果未来冀东水泥资产注入后，最终若持有秦岭水泥51.56%的股权，则目前秦岭水泥的资产盈利需达到2.92 亿才能将这些损失弥补回来，即秦岭水泥目前的生产线在重组以后需要在满产满销的情况下需要每吨盈利62 元，才能保证冀东不损失利润。

    此外，就冀东水泥而言，公司一季度资产负债率已经高达68%，李凡分析，如果通过举债解决此次收购秦岭水泥股权的话，有可能进一步要增加公司7.4 亿的负债，这样公司的资产负债率将高达71%，再考虑到公司今年还有50 亿左右的固定资产投资，公司的资金压力将会更大。

    同时，秦岭水泥千余人的安置问题也将进一步考验冀东水泥在重组后的运营能力。

    值得一提的是，目前全国水泥行业受地产调控的影响较大，据东方证券建材行业资深分析师罗果分析，2010 年基建投资增速有下降趋势，而房地产调控进一步压缩水泥需求，下半年全国水泥行业需求将面临紧缩压力，包括冀东水泥在内的水泥板块股价将面临下行压。这或为冀东水泥未来发展“雪上加霜”。