来源：招商证券    发布时间：2005-08-15

    中期业绩略低于我们预期。公司中报显示，05年上半年公司实现主营业务收入10.79亿元，同比增长2.56％，主营业务利润1.84亿元，同比下降48.3％，净利润343万元，同比下降97.03％，EPS为0.01元，比我们的预期略少0.01元。

　　产量大幅增长。公司去年4月份和9月份分别投产了阳新5000T和恩施2000T的水泥熟料生产线，这两条生产线全部发挥，公司上半年水泥销量大幅增长34%以上。

    产品结构调整和财务费用是影响业绩的主要因素。除了全行业水泥价格调整和成本上升的因素之外，由于华东地区房地产行业投资增速放缓的影响，公司42.5级以上的水泥销售量明显下降，进一步摊薄了公司产品销售的平均价格。同时由于大量的在建工程转为固定资产，公司的原来利息资本化的利息费用，逐渐体现在了利润表里，这一部分对公司收益的影响达到了2000万元左右。

　　西藏、武穴生产线有可能成为下半年的亮点。公司下半年新增产能主要是西藏22万吨、宜昌80万吨和苏州110万吨熟料生产线投产。从市场状况而言，我们对西藏22万吨生产线最为看好，因为在西藏还没有较大的水泥生产企业。而其他两条生产线投产后可能也将处于微利状态。此外，上半年投产的武穴5000T生产线也将在下半年发挥效益。

　　维持公司中性的投资评级。根据公司最新的进展，我们调整了盈利预测，假设公司水泥价格维持在186元/吨的水平，成本为158元/吨。05年实现每股收益0.13元，06年实现每股收益0.19元。目前公司价位已经充分反映公司价值，维持“中性-A”的投资评级。