截至11 月全国水泥累计产量17.01 亿吨，同比增长15.6%，11 月单月产量1.77 亿吨，同比增长17.3%，单月产量增幅较上月提升了接近7 个百分点。我们观察到，由于限电的恢复，水泥产量已经全面回升至限电之前的水平，预计今年全年水泥产量达到我们年初判断的18.5 亿吨几无悬念。

　　上周江苏、浙江、山东（安徽可能加入）的开始新一轮限电，或令华东市场的水泥价格的高位可维持至春节（2 月2 日）前，而往年自12 月底开始会回落10%左右，价格的高位运行时间超越市场预期。

　　我们认为，此前市场对加息的预期已反应得较为充分，而通胀预期的阶段性回落和低于市场预期的调控政策成为市场短期向上的催化剂，另外中国PMI 同比增速触底也使得周期行业估值修复的操作性增强，并且明年房地产供给逐步释放也将降低中期政策调控压力，种种因素叠加的效果或将对水泥板块的估值带来提振。

　　我们判断，明年即便是供电全面恢复，华东、华中市场在供求基本平衡格局下集中度的提高或令价格回落有限，价格运行区间仍大幅高于今年同期，那么明年东部水泥股业绩或大幅超越市场此前预期。