“十一五”规划标志着中国经济发展的转型，是中国经济发展的“新战略”，必将对相关行业发展产生深远影响。在此背景下，第四季度及以后各行业景气将如何演变？

 

    新能源将受到扶持

 

    我们认为，“十一五”规划标志着中国经济发展的转型，是中国经济发展的“新战略”，必将对相关行业发展产生深远影响。这主要表现在:节能和新能源产业将受到扶持，信息产业和装备制造业将受益于“自主创新”，环保行业将迎来发展新机遇。

 

    长期以来，我国经济增长方式总体上是粗放型的，资源消耗非常严重，能源利用效率也很低。因此《建议》提出，未来我国“资源利用效率要显著提高，单位国内生产总值能源消耗要比“十五”期末降低20％”。这意味着节能产业与新能源产业的发展将受到政策的大力支持，同时高能耗产业可能受到更严格的抑制。

 

    同时，信息产业和装备制造业将受益于“自主创新”。未来我国的经济增长将更加依赖技术进步，信息技术行业的发展理应得到高度重视，具备自主创新能力及核心竞争力的公司，将受益于中国经济的长期增长。

 

    结合前期《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，我们认为，政策主要将对包括电力设备、能源装备、船舶设备、通信设备在内的先进制造业，予以政策、税收、资源方面的支持。

 

    再有，环保行业将迎来发展新机遇。粗放式的经济增长使各地片面追求经济效益，忽视了对环境的保护。目前，部分地区的环境较以前已经有了较大的恶化。有鉴于此，《建议》特别提及了环保问题:“加大环境保护力度，切实保护好自然生态，认真解决影响经济社会发展特别是严重危害人民健康的突出的环保问题”。因此，未来环保行业将迎来新的发展机遇。

 

    公共服务业仍稳定增长

 

    受益于经济增长结构转型，以“消费和服务”为主题的行业及公共服务类行业仍将保持稳定增长。

 

    我国经济正在进行增长结构转型，政府明确提出将通过一系列宏观调控政策来扩大内需，以改变经济增长过度依赖于投资和出口的局面。现阶段扩大内需的重点是刺激居民消费，让消费成为经济增长的主要拉动力。

 

    日前出台的调高个人所得税起征点就是一个开端，这一政策对消费的刺激作用将在今后逐步体现，预计今后政府将继续通过增加三农、科教、医疗、退休等薄弱环节的财政支出，发展消费信贷等手段加大对国内消费的刺激力度。

 

    另外，我国居民的消费长期局限在衣食住行等实物消费上面，而对教育、旅游、医疗保健、交通通讯、文化传媒、软件、金融理财等服务型消费还比较有限。随着居民收入的不断提高以及对生活质量的不断追求，居民对服务型消费的需求将不断增加。

 

    同时，中国经济正由粗放型向集约型转变，企业管理水平、生产效率的提升对软件服务、银行服务、商业物流等提出了大量需求。因此，以“消费和服务”为主题的行业在未来几年内都将保持稳定增长。

 

    在服务类行业中，提供公共服务产品的行业有望从涨价中受益。由于历史原因，我国的公共服务产品价格一直受到政府的严格管制，价格处于扭曲之中。而CPI的逐步回落，为公共服务产品价格逐步松动创造了良好条件，具有涨价动力的公共服务类行业景气有望出现回升。

 

    多数周期性行业景气回落

 

    在需求不断回落和产能逐步释放的影响下，大部分周期性行业景气度将继续回落。随着投资增速的回落及政府对高耗能行业调控力度的加大，石化、钢铁、煤炭、有色金属等上游资源类行业的需求增速逐步回落。而这些行业近几年大量投资所形成的产能却在逐步释放。未来两年，这些行业产能过剩现象都将比较严重，产品价格将面临较大的下调压力，其行业景气将不断回落。

 

    其中，受国家安全生产整顿影响，煤炭价格将逐步企稳，煤炭行业景气不会出现大幅下滑。不过，周期性行业中也存在一些亮点值得关注:

 

    一是景气仍继续上升的行业，如电力设备行业中的输变电设备子行业和有色金属中的部分小金属子行业。根据国家电网公司9月最新数据，在“十一五”期间将对31个直辖市、省会城市和计划单列市的电网进行建设和改造，总投资将达4600亿元，此次改造将对输变电行业产生很大的促进作用。

 

    有色金属行业中，钛、钨、锌等小有色金属行业景气仍在继续上升，其龙头公司仍具有良好投资机会。

 

    二是景气先行见底，未来有望逐步回升的行业，如建材行业中的水泥、有色的下游加工等。

 

   水泥行业投资周期比较短，加之行业最先进行了宏观调控，因此新建产能基本上年底前后就可以大部分释放完毕。同时宏观调控也使许多小水泥窑关闭，行业未来产能增长相对有限。但行业目前总体上还是处于供过于求的态势，水泥价格在经历前期的大幅下跌后，目前已经处于底部区域，未来价格总体不会出现较大的下降。另外，能源成本约占主营业务成本的60％以上，随着煤炭价格的回落，行业成本压力将不断减轻。因此水泥行业有望最先达到景气底部，并逐步回升。

 

    有色下游加工则有望受益于上游成本的下降，部分行业龙头公司利润有望出现回升。

 

    出口导向型行业景气将下降

 

    受出口增速回落影响，出口导向型行业景气将继续下降。目前中国与主要贸易伙伴的贸易摩擦不断增多，同时持续高速增长的出口所带来的巨额贸易顺差也使央行在外汇管理和货币政策方面操作难度显著加大，并加大了经济内外需结构失衡。因此，无论是从外部还是从内部原因看，出口的高增长都难以持续，而出口增速的逐步回落必将对纺织、外贸、港口、远洋航运、集装箱等出口导向型行业产生不利影响。

 

    对于四季度的行业投资策略，我们建议:

 

    一是继续持有或增持以“消费和服务”为主题的防御型行业，包括食品饮料、商业零售、医药、旅游、软件、数字电视、银行等行业的龙头公司，重点关注其中尚未进行股改、同时对价支付能力较强的品种。

 

    二是积极布局“新战略”所带来的投资机会，如节能和新能源产业、信息产业、装备制造业和环保行业等。

 

    三是适当增持景气继续上升、或景气有望见底回升的部分细分行业龙头公司，如输变电设备行业及部分小有色金属行业，景气有望见底回升的水泥、城市供水供气及公共交通等。

 

    四是继续减持或回避周期性行业和出口导向型行业。

 

来源：招商证券