上半年水泥价格有起有落，产量增速好于预期，生产成本显著降低。今年水泥价格的季节性波动变得更为明显，我们认为这种价格变动规律将成为未来一段时期的常态。

　　2013年我们预计全国水泥产能增速在6%左右，水泥产量增速在8%左右，行业供需在趋势上会得到一定的改善，今年我们推测行业整体的盈利水平同比也会有所好转。

　　水泥行业整体盈利能力正在缓慢恢复，随着行业需求维持高位增长、新增产能投放减速，我们预计未来两年内行业基本面将逐步改善。

　　今年水泥价格的季节性波动变得更为明显，我们认为这种价格变动规律将成为未来一段时期的常态。在需求淡季时水泥价格下跌逼近企业的盈亏平衡线，而在需求旺季时水泥价格快速反弹，我们认为主要有以下两点：

　　行业产能过剩问题短期内难以有效解决，同时水泥需求增速放缓。在产能过剩的大环境下，水泥行业的盈利能力只能在低位波动。水泥需求增速放缓，支撑水泥价格长期维持高位的基础也消失，预计在行业产能过剩得到有效解决之前难以出现水泥价格长期高位的情况，这也为水泥行业旺季提价奠定了基础。

　　行业的低库存特性和行业自律导致旺季提价较容易实现。去年三季度末和今年一季度末水泥价格都成功的实现了旺季提价，足球比分，提价成功的基础就在于行业整体没有过多的库存，在需求提升的情况下没有受到过多的库存压力。

　　1-5月我国水泥累计产量8.66亿吨，同比增长8.90%，好于市场预期。去年年底市场普通预期今年水泥产量全年增速在5%-8%，从前5月的水泥产量数据来看略好于市场预期。

　　今年上半年部分水泥企业盈利同比得到改善，煤炭价格同比下跌导致水泥成本下降是一个关键因素。环渤海5500大卡动力煤平均价格同比去年下跌接近200元/吨，以每吨水泥消耗130吨5500大卡动力煤来计算，水泥成本同比下跌超过20元/吨。各区域内水泥企业受影响的程度也不尽相同，比如对于煤炭价格本来就较低的西北地区来说，区域内水泥企业成本下降的幅度在10元/吨以内。

　　近两年由于全国固定资产投资增速的回落，水泥需求受到了较大的影响，水泥产量增速也由两位数降至个位数。基建和房地产作为水泥下游需求的两大支柱同时增速放缓，水泥需求的持续增长能力开始面临挑战，所幸民用需求给水泥需求增长提供了持续的动力。

　　基础设施投资增速从09年到达顶点之后还是持续回落，在12年到达谷底之后开始逐步回升。今年1-5月基础设施投资增速24.13%，比12年同期有显著好转，虽然市场对于基建放缓这个问题的担忧一直压制着水泥行业未来的预期，但是今年以来的基建数据并未如大家预期的糟糕，基础投资的回升是支持今年部分区域水泥产量仍保持两位数增长的一大主因。

　　下游房地产需求放缓是拉低近两年水泥产量增速的主因。12年全年房地产新开工面积同比增长-6.71%，虽然今年有所好转，但是1-5月房地产新开工面积同比增长也仅为1.03%，房地产新开工增长整体停滞，水泥下游近三分之一的需求没有增长。

　　虽然当前房地产开发投资仍然保持了20%以上的增速，但是从近两年的数据来看其增长实质上只是由价格来推动，量的增长已经不明显，对于水泥需求的拉动也仅仅是维持现状，难以有大的增长。未来城镇化进一步发展的过程中房地产是其中重要的一个环节，但是目前的共识是新型城镇化对于房地产的拉动作用有限，不太可能出现爆发式的增长，因此未来全国范围内房地产对于水泥需求增长的推动非常有限。

　　从盈利改善的角度来看，随着行业集中度的不断上升，上市水泥企业作为行业内的优质企业，市场份额大部分都是在不断上升的，因此我们预测大部分上市水泥企业的水泥销量同比都将上升；水泥价格方面，我们预计今年华新水泥、金隅股份、祁连山、江西水泥和四川双马全年水泥销售均价可能会有所上升，如果再考虑到水泥生产成本下降的影响，除了上述企业之外，海螺水泥的吨毛利水平也会有所上升。从水泥销量、售价和成本的情况综合来考虑，今年上市公司中海螺水泥、华新水泥、金隅股份、祁连山、江西水泥和四川双马的盈利水平将得到不同程度的改善，而西北和东北地区部分的水泥公司盈利水平将会延续去年下滑的趋势，短期内难以出现好转。

　　水泥行业盈利能力正在缓慢恢复，随着行业需求维持高位增长、新增产能投放减速，我们预计未来两年内行业基本面将逐步改善。虽然近期水泥价格可能还会持续下行一段时间，但这不影响水泥行业全年利润改善的趋势。

　　近期新型城镇化发展细则的有可能发布，城镇化建设会对水泥行业的需求增长提供一定的支撑，规划的发布会加强市场对于水泥行业的关注。