华新水泥:3季度基本符合预期,4季度应会更好

来源：来源: 瑞银证券发布时间：2014年02月07日

3季度单季EPS0.22元,同比增长39%,基本符合预期

3季度公司实现营业收入39.7亿元,同比增长19%,实现归属母公司股东净利润2.03亿元,同比增长39%,EPS为0.22元,基本符合市场预期。

销量上升、成本下降是业绩增长的主因,分步购买股权导致投资损失我们判断,3季度单季水泥+熟料总销量为1312万吨,同比/环比分别增长12%/2%,主要是由于去年收购带来的产能增加以及产能利用率的提升;煤炭价格延续下跌的势头,我们测算3季度单季的水泥生产成本为185元/吨,同比下降约4%。受分步购买股权影响,3季度单季投资损失约4300万元。

“两湖”水泥价格继续回升,海外项目开始贡献业绩,4季度应会更好

湖北+湖南地区水泥价格已经在9-10月份开始反弹,我们判断受益于需求的回升价格仍有望继续上涨;塔吉克斯坦水泥项目已经于8月份试生产,我们估算4季度有望贡献至少3000万的净利润(并表)。我们预计4季度公司的业绩将环比3季度有大幅的提升。

估值:目标价14.30元,评级“买入”

我们的目标价14.30元,是基于瑞银VCAM绝对估值模型(WACC为9.5%,beta为1.71)推导得到的。