上证联

 

    本轮行情在05年12月初发起，沪市指数已经上涨了30%以上。而部分个股更是走出翻番行情。热点主要来自于资源的价格持续上扬、并购概念等。我们认为，后者将会贯穿2006年全年。并购高发行业主要分布在银行、工程机械、水泥等。尤其是水泥行业并购在2005年就已经拉开序幕，2006年有望全面提速。目前已经有HOLCHIN通过增发成为了G华新（600801）的第一大股东，拉法基收购双马集团，从而成为四川双马（000935）实际控制人等。

 

    行业集中度提高

 

    2005年全国水泥产量为10.60亿吨，同比增长9.3％，其中新型干法水泥产量达到4.73亿吨，新型干法水泥的比重已达到45%。十大水泥企业集团的产量占比达到13.3%，产业集中度较以往明显提高。

 

    水泥行业“十一五”规划目标：“到2010年争取把我国新型干法水泥比重由现在的40%提高到70%；累计淘汰落后产能2.5亿吨。水泥企业平均生产规模提高到40万吨左右，企业户数由现在的5000多家减少到3500家左右。”宏观政策目标的明确将进一步推动水泥行业的整合。

 

    并购的狂潮将来临

 

    从去年开始，外资水泥巨头突然对我国企业的并购步伐加快，如：Lafarge收购双马，大摩持股海螺等。中国高速的经济增长和人民币升值预期使得金融机构和产业投资者都对我国企业产生浓厚的兴趣，加速对我国水泥行业企业进行并购，主要原因：（1）一些先进国家的水泥行业逐步出现饱和，市场整合也基本完成，如HOLCIM在瑞士的市场占有率达到90%；（2）发达国家对于环保要求非常严格，新增项目的审批一般需要6-7年。因此，新增产能以及并购的热点地区开始转向发展中国家；（3）我国是全球最大的水泥市场，且还在以每年8%左右的速度增长，且水泥企业规模相对较小，行业集中度低，产品附加值低。加上，目前处于行业的低估，这正是国际投资者介入的绝佳时机。

 

    有望成为下个目标的公司

 

    不管产业投资者还是金融投资者，都意在分享中国的经济增长。而从资金的安全性，战略布局等方面考虑，被收购整合的水泥企业一般要具有区域规模优势及财务相对透明公司。外资对水泥行业的龙头企业有着强烈的收购意愿，装备较新、区域位置较佳的中小水泥企业也有望位受关注，企业负担重、设备老化严重、无区域市场竞争力的水泥企业难以成为并购的热点。

 

    选股策略上：我们认为，只有那些具有区域性明显优势的企业才能够成为潜在的收购目标。如：亚泰集团（600881）、祁连山（600720）、天山股份（000877）、G青松（600425）、赛马实业（600449）、福建水泥（600802）等。

 

来源：广东证券