受春节因素的刺激，2月份CPI一举破三，创出3.2%的阶段高位。2月CPI环比增幅的陡升，一度引发投资者对通胀抬头的担忧。不过，分析人士指出，3月以来，农产品和猪肉价格持续回落，3月份CPI增速或回落至2.5%左右，而2月CPI或已是今年上半年的高点，上半年通胀大幅上行的概率并不大。

　　3月份农产品价格震荡下行

　　根据农业部公布的数据显示，全国农产品批发价格总指数3月以来持续震荡回落。3月1日，该指数收报203.4点，随后持续下行，至3月15日下行至196.0点；本周以来，该指数继续震荡回落。截至3月21日，该指数收报195.5点，较2月末的203.80点回调了4.07%。

　　本周全国出栏肉猪均价为12.61元/公斤，环比上周下跌4.1%，同比下跌15.4%。猪肉价格22.15元/公斤，环比上周下跌3.0%，同比下跌10.7%。仔猪均价为24.31元/公斤，环比上周上涨6.2%，同比下跌21.8%。

　　生猪市场近几日震荡下跌，昨日全国生猪价格最高的地区为贵州省，生猪平均价为14.98元/公斤，最低的地区为辽宁省，生猪平均价为11.26元/公斤，两地区的差异非常明显，全国大部分地区的生猪价格都处于震荡调整期。

　　生猪价格从前一段时间的跌跌不休到现在的窄幅调整，主要源于养殖户对后市信心的严重不足。根据以往经验，每年春节过后，猪肉价格都会出现一定程度的下降，尤其是3-5月份的猪肉消费淡季，一般是一年生猪售价的最低点；从如今的生猪和能繁母猪存栏量来看，现在可能是长达数月的“冰冻期”的开始阶段，接下来的数月才是让养殖户真正难熬的岁月。

　　国际大宗商品价格方面，CRB期现货指数3月以来缓慢回升。3月1日，CRB现货指数收报477.22点，较2月末的477.73点小幅回落，但随后该指数震荡回升；截至3月20日，CRB现货指数报收481.62点；CRB期货指数20日收报553.55点，较2月末的550.07点，也小幅回升0.63%。整体而言，国际大宗商品价格回升的空间或较为有限，短期不必担忧输入型通胀压力卷土重来。

　　3月CPI数据或降至2.5%

　　3月以来，农产品价格、猪肉价格均震荡回落，而受强势美元的影响，国际大宗商品价格仍处于相对低位。在此背景下，3月份CPI大概率重回“2时代”，此前对于通胀可能卷土重来的担忧将明显减缓。

　　从2月份CPI的分项来看，受春节因素的影响，食品价格大幅上升是整体价格上升的主要拉动因素，而3月以来农产品价格已经明显回落。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，目前来看，生产资料价格向下的概率较大，3月份CPI增速可能在2.5%左右。短期内国内通胀率继续向上的可能性不大，这主要是由于通胀再度抬头需要两个关键条件：一是对政府投资冲动抑制的失效，政府融资活动重新开闸，货币政策再度放松；二是从外部条件看，美元升值和日元贬值动能还没有累积足够大，也就是外部风险没有升级。他认为，今年通胀将处于较为温和的状态。

　　短期来看，通胀下行将缓解投资者对货币政策可能从紧的担忧，同时也令央行在公开市场中的操作更加游刃有余。在稳增长的背景下，预计后续资金面与政策面将继续对A股构成正面支撑。