4月汇丰制造业采购经理指数（PMI）初值48.3（3月为48）。包括内外需在内的新订单指数降幅有所收窄，其中新出口订单在短暂反弹之后再次回落至50以下，显示内需可能略有改善。就业指数下滑。经济仍在继续下行。稳增长仍需加力。 

 

　　产出指数略增，显示制造业活动收缩幅度有所下降。新订单指数回升。其中新出口订单回落至50以下，投入价格及产出价格指数均从3月的低点有所回升。4月产成品库存的增长较3月略回落。以新订单减产成品库存衡量的增长动力指标略改善至-2.6（3月为-4.3）。采购库存继续下降，但采购量指数略回升，供应商积压工作指数继续下滑，显示需求面虽略有改善但仍疲弱。就业指数在3月短暂反弹之后再次回落。 

 

　　4月汇丰制造业PMI初值显示制造业活动低位趋稳，包括内外需在内的整体需求仍然偏弱的背景下，内需仅略有回暖。整体经济下行趋势未变。政策层面自4月中旬以来已经释放了明确的稳增长信号，包括加大对铁路、棚户区改造等基建投资的融资支持，扩大对中小企业的税收优惠，大型新能源项目的建设加快，以及央行4月22日针对增加对农村金融支持而采取的“定向降准”等调结构政策措施。这一系列政策措施的实施无疑有助于边际上稳住增长避免加速下滑，但并不会扭转经济下行的势头。未来仍有赖于财政政策加力稳增长、调结构。货币政策方面，尽管仍然有进一步放松的空间，但笔者认为最主要的方式仍然是通过公开市场操作等流动性管理工具保持利率水平稳中有降，以降低实体经济的融资成本。