水泥业去年盈利、运营能力分析及2015预测
摘要：1季度全国水泥需求呈惯性下降，2季度至今仍未有改善，但南部整体情况优于北部；宏观经济稳增长提供水泥行业需求底线，房地产行业国家和地方政府政策呵护，展望未来数月，需求有望逐渐恢复，由于供给端新增受限确定，水泥行业盈利能力将企稳回升；分区域南部地区优于北部地区。
2014年全年行业整体盈利水平继续改善。
自2013年2季度延续至今行业盈利能力继续改善：除宁夏建材、天山股份、冀东水泥外，其余重点跟踪上市公司的归属母公司净利润同比均实现增长；其中同力水泥净利润同比增长153.5%，上峰和万年青分别增长42%和25%，海螺与祁连山净利润增速在17%上下，华新水泥净利润同比增长3.5%；
4季度水泥行业盈利质量同比下降，淡旺季转换环比上升。
汇总上市公司归并行业，2014年第4季度营业收入同降8.5%，环增8%，营业成本同降4.9%，环增6.8%，营业利润同降44.7%，环降10.9%，归属母公司净利润同降37.1%，环增1.5%。行业盈利质量同比下降，南部地区淡旺季切换，环比有所提升；
分细部，延续南北分化格局，虽旺季不旺仍关注南部地区。
南部地区下游需求疲弱导致12月起产品价格即开始回落，当季主要能源品种-煤炭-价格止跌企稳，营业成本同比降幅小于主营收入降幅，最终导致4季度营业利润同比下降；受去年净利润高基数影响，4季度水泥行业内企业盈利能力亦大幅下降； 4季度盈利水平虽环比3季度提升但幅度有限，特别是净利润仅环比微增1.5%，营业利润更是环比下降10.9%，原因在于南部地区预期中的旺季不旺，华东、东南区域水泥价格大幅下跌。然而综合判断景气度，水泥行业重点区域仍在华东、东南和中南区域；
需求放缓，重点公司存货与应收账款增速高于营收与净利润增速。
分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况，2014年全年行业营业收入同比增加2.5%，存货同比增长21.9%，应收账款同比增长15.9%；存货与应收账款的增长速度高于营业收入、营业成本与销售商品收到现金增速，表明行业下游需求放缓，销售与去库存压力加大。南部地区，万年青情况较好，海螺、华新等稳健经营，上峰扩大信用销售，北部地区，天山、青松信用扩张而宁夏建材回笼资金；具体分析请参见报告内容；
北部地区供需格局转变仍需时日，南部地区关注需求恢复情况。
1季度全国水泥需求呈惯性下降，2季度至今仍未有改善，但南部整体情况优于北部；宏观经济稳增长提供水泥行业需求底线，房地产行业国家和地方政府政策呵护，展望未来数月，需求有望逐渐恢复，由于供给端新增受限确定，水泥行业盈利能力将企稳回升；分区域南部地区优于北部地区。
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