上半年销量和收入增速同比双位数增长（据国家统计局，2021年H1全国水泥产量同比增长14%，较2019年H1增长8.6%），但水泥价格同比略低于去年同期（今年Q2在需求下滑影响下水泥价格淡季大幅下滑）、煤炭价格大幅上涨拖累盈利，上半年水泥行业利润同比负增长。据数字水泥网，上半年全国水泥均价441元/吨，同比下降12元/吨；动力煤市场均价(Q5500,山西产)811元/吨，同比上涨50%；单吨水泥煤耗约为0.1吨，预计上半年煤炭涨幅影响成本20-30元/吨（大企业通过集中采购的燃料成本涨幅低于市场平均水平）。

具体到公司层面，上半年表现较好的是中国建材（在资产减值减少和新材料板块盈利提升下业绩高增长）、华北的冀东水泥（雄安新区建设保障公司价稳量增）、华东的万年青（上半年投资收益大幅增加）、华东的华新水泥（一是湖北去年低基数；二是骨料和混凝土等新业务放量明显，第二成长曲线突出）等，海螺水泥业绩受到成本上涨拖累出现负增长，西北祁连山和宁夏建材所处区域景气较差。在国内水泥主业量价稳定（年度维度来看）的情况下，第二成长曲线将为水泥企业注入增长动能，使得水泥企业分化。

水泥行业固定资产扩张（产能扩张）速度继续保持低速，产能利用率仍处于2008年以来最好水平，显示水泥行业中期供给逻辑不变（行业新增供给被有效控制、行业存量产能被错峰生产政策有效压缩），行业仍处于较高景气度。

8月初以来，国内水泥市场需求缓慢回升，水泥企业出货率环比提升5%-20%不等，在需求尚未明显启动情况下，华东、华中、华南、西南等地水泥价格开始上涨，沿江熟料价格也开始上调；从历史经验来看，8月初开始涨价属于较早启动，一般而言下半年旺季价格启动越早，涨价弹性越大。

8月初的涨价从核心区域市场（长三角）和全国价格洼地（西南）开始，进一步说明行业中枢逻辑（供给、区域）没变。

（1）8月份以来长三角水泥价格快速上涨。5月中下旬长三角水泥步入淡季，一直持续到7月底，期间价格下跌超过100元/吨，但仍然维持在高位中枢。进入 8月份，随着下游需求逐步好转，长三角水泥价格率先开启修复，水泥企业自律上调价格，8月上旬长三角熟料价格也开始上涨，8月初到现在长三角各地已累计上调两到三轮价格，幅度累计为60-85元/吨，当前同比上涨25-50元/吨，按照这种修复节奏，预计9月中上旬就有望将前期的跌幅补回；在需求回升、错峰生产、限电等因素下，后面的旺季水泥价格仍有较强推涨动力。

（2）西南价格洼地水泥价格有望底部上行。过去2-3年受新增供给较多影响（产能置换），西南地区水泥价格持续回落，目前价格已经回到2017年以来的底部区域，成为仅次于东北的全国价格洼地，尤其是云南、贵州、西藏冲击尤其明显，很多人就此判断水泥行业供给逻辑将破裂，我们认为西南地区目前价格底部已现，随着供给约束未来价格有望走出底部进入上行区间。8月初到现在西南地区水泥均价累计上涨58元/吨，当前同比上涨10元/吨。

据国家统计局和央行数据，7月份数据低预期、8月PMI指标全线回落，经济下行压力持续增加，这一压力将催生财政发力的希望。中共中央政治局7月30日召开会议，会议强调“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，删除了“稳增长压力较小的窗口期”；会议在“提升财政政策效能”和“兜牢三保底线”的语境下谈财政进度，并强调“加快推进十四五规划重大工程项目建设”，“推动今年底明年初形成实物工作量”亦将会对今年四季度和明年上半年经济形成平滑效应；财政更加积极有利于水泥行业需求的环比改善。