祁连山(600720)

公司2017 年中报预计盈利1.8 亿元，扭亏且盈利大幅上升

公司公告2017 年1-6 月预计实现归属上市公司股东净利润1.8 亿元，同比扭亏（16 年1-6 月业绩为负，-1863.8 万元），且盈利大幅度上升，以此计算中报EPS 0.23 元，超出市场预期；公司2017 年一季报显示仍亏损1.2 亿元，从而推算得出单2 季度公司实现归属上市公司股东净利润3亿元，同比增长73%，单季每股收益0.39 元。而单2 季度3 亿元净利润，在公司历史同期中，也仅次于2014 年单2 季度（3.4 亿元）

公司盈利大幅提升因报告期内水泥产品量、价均有提升，且成本管控加强下毛利率同比上升。区域来看，2017 年1-5 月甘肃省水泥产量1283万吨，同比下降8.5%，公司销量提升或来自于其作为优势企业的良好经营及甘肃省外的贡献。2 季度为北部地区水泥需求旺季，公司盈利弹性显现，此情况下，同为旺季的3 季度亦值得期待。

西北地区水泥旺季量、价表现好，其他水泥企业亦存盈利弹性

2017 年1-6 月，兰州地区高标号水泥均价为354 元/吨，而2016 年同期均价仅为233 元/吨，17 年以来均价涨幅达50%。考虑到2016 年上半年水泥行业仍为亏损，2017 年50%的价格涨幅引致了在位企业高盈利弹性。西北区域水泥行业2、3 季度均为旺季，且甘肃、宁夏、陕西等省份水泥价格均较去年同期有明显回升，预计区域内其他在位企业如宁夏建材等2017 年中报亦存较高的盈利弹性。

盈利预测与投资建议

公司上半年水泥产销同比增长，且产品价格整体较2016 年同期明显提高，预计2017 年中报公司营收增速较快，而净利润端弹性更大！单2 季度盈利3 亿元为历史上单2 季度第二高峰！当前北部地区仍为旺季，单3 季度水泥价格表现仍好，叠加产量增长与2016 年低基数因素，公司下半年盈利可更乐观些！此外，公司作为中材集团旗下公司，亦存一定资产整合预期。我们上调公司17-19 年盈利预测，EPS 分别为0.78、0.83、0.89 元，目标价11.7 元，对应2017 年15 倍PE，“买入”评级。

风险提示：需求与价格下滑，原材料和燃料涨价等。