本报告根据浙江尖峰集团股份有限公司披露的公开信息，秉承严谨、诚信的态度和客观公正的原则撰写，旨在帮助投资者了解该公司的经营状况、成长潜力及投资价值。本文为独立研究报告，仅供投资者参考使用，概不构成任何具体投资建议。
　　　　　　　 投资要点
　　●公司经营作风稳健，管理层素质较高，拥有良好的持续发展潜力；
　　●公司水泥行业在宏观经济走好的支持下稳步发展，制药业成长迅速；
　　●配股项目盈利前景乐观，投资周期短，新药项目的成功将明显提高公司经营效益；
　　● 技术储备充分，后续新药品种的开发使公司得以长期保持成长动力；
　　●与同行业公司比较，公司目前市盈率处于偏低水平，具备升值潜力。
　　●公司系上证180指数成份股，在市场中具有良好形象和一定影响力。
　　岁月轮转、资本潮涌。企业兴衰更迭，股市大浪淘沙。中国证券市场短短十年的成长史，既有超常规发展的喜悦，也有刮骨疗伤的阵痛。十年间，全国上市公司数由1992年的53家扩张到2002年的1223家，增长22倍，证券市场获得迅猛发展；十年间，多少曾经辉煌的龙头企业黯然失色、风光不再；多少曾经荣耀的公司招牌改名换姓、销声匿迹；十年间，也有不少上市公司始终默默耕耘、稳步发展，它们虽未领风骚于一时，在市场中引起轰动，但也一直努力不懈的为股东创造财富，为证券市场奉献收获。在喧嚣和浮躁中，这些踏实稳健的公司无疑是推动我们市场持续发展的中坚力量，值得投资者敬佩和关注。浙江尖峰集团就是这些为数不多的上市公司中的一员。
　　伴随着中国证券市场的起步和发展，尖峰集团在上海证券交易所挂牌迄今已逾十年。十年来，公司秉持“稳健经营、持续发展”的经营理念，集中资源培育水泥和医药两大主业，通过提升主营业务的盈利能力增强公司的核心竞争力，一直保持着平稳发展的态势。目前，公司已经发展成为水泥、医药齐头并进、资产总额达到16.45亿元、年利润总额超过5000万元的综合型上市公司。
　　稳健经营、持续发展的经营理念是公司得以保持健康发展的保证。上市以来，公司始终将发展主业放在首要位置，集中所有资源培育主业发展。经过十年发展，公司水泥生产能力达到140万吨，2002年1－10月，公司水泥产销量达到118.9万吨，在浙中南地区市场占据主导地位，公司也发展成为全国最大的建材工业企业之一、全国建材行业优秀企业、全国水泥产品质量免检企业、浙江省重点骨干企业。公司的主营业务收入、利润总额也从1992年的10292.64万元、1050.86万元分别增长至超过10亿元和超过5000万元，分别增长924％和421％，经营业绩有目共睹。1993年至今，国内证券市场先后掀起了多次浪潮，相当多的上市公司热衷于追捧热点，尤其是1999年的网络科技股热潮中，几乎三分之一的公司纷纷宣布“触网”，巨资投资网络行业，结果证明不过是头脑发热的冲动。公司管理层在这几次热浪中均保持了清醒头脑，立足主业不动摇，充分显示出公司经营理念的成熟和管理者的经营智慧。
　　开拓创新、永不停顿是公司在发展过程中所体现出的另一特质，也是公司进一步向前发展的有力保证。上世纪90年代中期以来，随着包括建筑材料在内的工业品供应的普遍过剩，水泥及水泥制品行业的利润空间变得越来越小，同时宏观经济景气和不景气的周期也导致了水泥行业的大起大落，使公司发展的波动性加大。公司经过审慎研究，选择医药行业作为企业新的业务拓展方向，逐步完成了由水泥制造业向水泥与药业并重的转化。
　　在药业发展中，公司坚持“以中药为主、重点发展科技含量高的中西药制剂、兼顾化学原料药”的发展方向，通过广纳贤才，组建自己的科研队伍，并与国内著名的医药科研机构合作，联合开发新产品，保证了公司制药业的顺利发展。目前，公司生产的维路得、嘉诺欣、鱼腥草口服液等药品产销率均高达100％，并已占据一定的市场份额。到2002年中期，制药业的收入已经达到23527万元，超过水泥行业的销售收入，成为公司的支柱产业之一。目前，公司已经取得国家药监局颁发的一只一类新药、二只四类新药的临床批件，尚有多只新药品种正在开发之中，为公司未来发展打下了坚实的基础。
　　透过公司的发展历程，隐约可见公司管理层经营理念和经营智慧的光芒。尖峰集团经历了资本市场的十年磨练，依然一步一个脚印的执着前行。在2002年7月推出的上证180指数中，尖峰集团以其多年的稳定表现入选180指数成份股，这从一个侧面表明了市场对公司的重视和肯定。我们相信，随着投资者的成熟和市场投资理念的转变，公司脚踏实地、专注主业、埋头苦干的风格终将被广大投资者所认同，其蕴藏的内在价值也将进一步凸现。
　　一、公司历年经营情况
　　1、1999年以来公司经营状况
　　公司近三年股本变动情况如下表一所示。
　　表一：尖峰集团近三年股本变动情况　　 单位：万股
时间　　 2002年6月30日　2001年12月31日 2000年12月31日 1999年12月31日
非流通股　 15，562　　　　 15，562　　　　15，562　　　　19，475
其中：
国家股　　　9，500　　　　 9，500　　　　　9，500　　　　 9，500
法人股　 6，062.11　　　6，062.11　　　 6，062.11　　　6，062.11
转配股　　　 0　　　　　　 0　　　　　　　　0　　　　　3，913.30
流通A股　14，483.80　　14，483.80　　　14，483.80　　 10，570.50
总股本　 30，045.91　　30，045.91　　　30，045.91　　 30，045.91
　　公司1999年以来的经营情况如下表二所示。
　　表二：1999年以来经营情况　　　（单位：万元）
　 项目　　　 2002年中期　2001年度　 2000年度　　1999年度
主营业务收入　　50194.84　 105453.01　 94101.29　 64694.68
主营业务成本　　41467.65　　84868.03　 74824.14　 49701.03
主营业务利润　　 8565.03　　20241.36　 18872.36　 14616.16
营业利润　　　　　663.70　　 2537.21　－1999.58　－2518.95
利润总额　　　　 2123.28　　 5471.33　　4022.71　　2877.86
净利润　　　　　 1600.94　　 4390.49　　3693.35　　3420.00
　　2、公司主营业务构成
　　公司前几年出于多元化经营的考虑，经营范围较广。目前主要经营业务为水泥和医药产品的生产与销售，同时还涉及陶瓷、电缆、房地产、电子、水泥制品等其它行业。近年公司逐渐向“增强建材、壮大医药”的战略方向转型，意在收缩战线，着力于水泥和医药两大业务。从公司近三年半以来的主营业务构成可以看出这一点。
　　公司前三年主营业务收入的构成情况如下图一所示从上图可以看出，在其它收入基本不变、波动不大的背景下，水泥和药业的收入明显递增。其中药业收入在2000年得到飞速发展，主营收入由2.84亿元增长至4.83亿元，水泥则在2001年迅猛增长，主营收入由3.01亿元增加至4.41亿元。
　　二、公司产品及业务分析
　　1、水泥产品
　　1）行业情况分析
　　随着国家基础建设投资规模的扩大，水泥工业成为主要受惠产业之一。1985年以来，我国水泥的产销量连续16年居世界第一，年平均增长率达到10％。专家预测，未来15年我国水泥需求将保持较高的增长速度，特别是对高等级优质水泥需求较大，预计年平均增长4.5％左右。
　　水泥行业的竞争体现出两大特征：一是由于货运费用的因素，水泥行业的竞争基本上属于区域性的局部竞争；二是随着国家建材行业产品结构调整产业政策的落实和水泥行业新标准的实施，小型水泥公司难以生存，大型水泥公司的竞争也将加剧。
　　2）公司水泥产品生产能力
　　　　　　 表三：尖峰集团水泥生产能力
产品　　　 单位　2002年中期　2001年度　2000年度　1999年度
普通水泥　万吨　　　64.73　　　 140　　 115　　　　 115
　　3）公司水泥产品产销情况
　　公司生产的水泥产品，基本上按照公司的生产能力进行生产，销售市场主要为浙中南地区，产销率为100％，产品主要用于各大工程。由于质量和服务的因素，公司产品价格比同地区同品种水泥要高出20％左右。在浙中南地区市场占有率为10％。
　　4）产品竞争力
　　出于产业政策的要求，浙江省将采用“等量淘汰”的原则削减落后的小水泥厂。公司未来的竞争对手主要是省内外的大型回转窑水泥生产企业。目前浙江省规模大的水泥企业除了尖峰集团公司外，浙江三狮水泥集团有限公司、江山水泥有限公司也是规模较大的水泥生产企业，另外目前海螺集团在浙江宁波、温州也设有水泥粉磨站。
　　目前尖峰集团公司拥有四家水泥生产企业，一个销售部，共140万吨的水泥生产规模（其中立窑水泥80万吨，回转窑水泥60万吨）。公司水泥产品的竞争力主要体现在以下方面：
　　a.地理位置优越
　　公司所在的金华市是浙江省的交通枢纽，国道、省道、铁路及在建的三条高速公路横贯市内，交通运输极为便利，使公司产品的产品销售可以便捷地辐射至整个浙中南地区。由于水泥属大宗原材料，运输费用在水泥价格中所占比例较大，所以尖峰集团优越的地理位置有助于成本的控制，从而提升产品的竞争力。
　　b.“尖峰”品牌知名度高
　　公司是浙中南地区最大的水泥生产企业之一，“尖峰”牌水泥在浙中南具有较高的知名度，是浙江省名牌产品，“尖峰”商标为浙江省著名商标，产品质量稳定。
　　c.规模优势突出
　　通过对技改工程的投入，公司将形成年产水泥140万吨的生产规模，产品结构也将进一步调整，使优质回转窑水泥占总产量的比例达到60％以上，在市场中具有明显的规模优势。
　　d.市场占有率高
　　根据前三年对浙中南地区普通水泥生产消费量的统计资料和尖峰集团公司普通水泥销售量进行测算，公司生产的普通水泥在浙中南地区市场占有率在近三年内为10％，在金华市的市场占有率为20％。未来几年，随着“杭金衢”、“金丽温”、“金甬”、“甬台温”高速公路等一批项目的建设，市场对水泥的需求将逐步加大，有利于公司市场份额的扩大。
　　2、药业
　　1）行业情况分析医
　　疗体制改革的深入使我国医药市场更具广阔的发展空间，市场容量十分巨大。专家预测，到2005年全国医药工业总产值年平均递增12％左右，医药工业增加值年平均数3％左右，医药商业销售总额年平均递增9％左右，医药进出口年均递增6％左右，医药工业利润年平均递增13％左右。另一方面，由于良好的商业前景，大批医药类生产流通企业加大了投资力度，同时不断有外资和私人资本涉足这个领域，使得该行业竞争非常激烈。
　　2）公司药业产品分析
　　公司控股子公司目前生产的主要药品有以下三类，产量分别如下：
　　　表四：公司药品产销情况
产品　　　　　　　 单位　2002年中期　2001年度　2000年度　1999年度
嘉诺欣（四个月）　 万支　　68.5　　　 0　　　　　0　　　　 0
维路得　　　　　　 万支　　98.5　　　 0　　　　　0　　　　 0
鱼腥草口服液　　　 万支　　270　　　 700　　　　700　　　 700
　　维路得（注射用硫酸阿奇霉素）作为国家新药，属抗生素类药，可用于各型感染，具有很强的市场竞争力。该产品2001年底投入生产，主要销往全国各地医院，由于该产品疗效好，投放市场后迅速占领了市场，销量的增长势头良好，利润水平较高，产销率100％，市场占有率约5％。
　　复方鱼腥草口服液也具有较强的市场竞争力。该口服液功用在清热解毒，用于感冒、咽喉炎、扁桃腺炎。产品的同类竞争品种主要为双黄连口服液，二者在疗效上无显著差别，但双黄连味极苦而口感差，而鱼腥草口感好。产品主要销往全国各地医院、药品经营企业等，销量较大，产销率98％，市场占有率约5％。
　　嘉诺欣（注射用头孢呋辛钠）是第一代头孢的有效替代品，是治疗耐药菌感染的重要首选药物。2002年初投放市场，主要销往全国各地医院、药品经营企业等，该药品疗效突出，生产厂家少，竞争优势明显，已在多个省份中标，产销率100％，市场占有率约10％。
　　3）公司制药产业的竞争优势及面临挑战
　　尖峰集团公司制药产业拥有自己的制药生产企业和商业流通企业，并建立了覆盖全国各大中城市的药品营销网络。其主要竞争优势体现在三个方面：
　　a.新药的开发储备充足
　　尖峰集团公司坚持＂生产一代、储备一代、研制一代、开发一代＂的发展战略，截止2002年6月30日公司已获准生产的有9只国家四类新药，目前正在研究开发的新药有16只，其中国家一类新药3只，二类新药2只，四类新药11只。国家一类新药“加替沙星”的临床研究已经结束，已进入报批生产程序。
　　b.拥有完善的营销网络
　　尖峰药业公司目前已形成“专业化生产，集约化销售”的模式，建立了全国性的商业代理网络与终端推广队伍，并积极开展自营进出口业务。
　　c.生产、管理水平高
　　目前公司主要产品生产车间均通过国家GMP认证，已有两家商业经营企业通过了国家GSP论证。
　　目前困扰尖峰集团的医药产业发展的因素主要来自两方面：一是医药产品品牌优势尚未形成，而树立医药产品品牌任务艰巨；二是医药销售行业利润呈下降趋势。
　　三、财务状况分析
　　1、行业结构分析作
　　为一家正处于转型中的综合性上市公司，尖峰集团近年的利润来源主要依靠投资收益。不过这种局面正逐渐得到改变，医药和水泥正逐渐成为该公司主要的利润来源。近三年公司分行业收入情况如下图二所示。
　　上图显示公司的主导产业一直稳定发展，以水泥和医药产品的生产和销售为主，其它产业为辅，这与公司的发展战略相吻合。从行业发展趋势分析看，公司各个行业都有了一定的发展，特别是公司的主导产业得到了进一步的加强。如药业主营收入在2000年度增长70.4％，水泥主营收入在2001年度增长42.3％。
　　2、盈利能力分析
　　公司近三年半来主营业务利润、营业利润和净利润情况见下图。
　　上图显示公司近三年半以来主营业务利润、营业利润、净利润持续增长，其主要原因是公司主导产品水泥与药品生产与销售的稳定增长。公司1999年度、2000年度和2001年度、2002年度中期的营业利润分别为－2518.95万元、－1999.58万元和2537.21万元、663.70万元。
　　公司1999、2000年度的营业利润指标不甚理想，但投资收益弥补了这一缺陷，总体看近三年净利润呈稳步增长态势，1999年度、2000年度和2001年度的净利润分别为3420.00万元（调整后）、3693.35万元（调整后）和4390.49万元，表明公司近三年来盈利能力持续增长。
　　从对过去三年尖峰集团公司经营业绩的分析可知，尖峰集团具有稳定的盈利能力。随着本次募集资金投资项目的陆续投产，公司主营业务获利能力有望获得较大的增长。
　　3、资产负债状况分析与
　　同行业上市公司相比，尖峰集团公司近年来流动比率、速动比率偏低；但另一方面，从资产流动性来看，应收帐款周转率、存货周转率逐年提高，表明公司财务状况逐步趋好。
　　见下图四。
　　近年来公司的资产负债率一直维持较高水平。1999年、2000年、2001年及2002年中期，公司资产负债率分别为64.54％、67.78％、65.84％和66.24％，其主要原因在于近几年公司用于原有主业扩展与新业务开展方面的资金投入较大，而该资金的来源主要是银行借款和发行的公司债券，从而导致了公司的资产负债率一直维持在较高的水平，这同时使得公司近年来流动比率、速动比率较之同行业上市公司偏低。
　　不过另一方面，从公司资产的流动性来看，应收帐款周转率、存货周转率呈逐年上升趋势，反映了公司财务状况逐步趋好（见图五）。总体判断，公司主要资产质量良好，不存在重大风险性资产和重大不良资产；资产负债水平虽然偏高，但投资项目试生产效果良好，即将产生良好的经济效益。
　　4、现金流量分析
　　公司近三年现金流量构成如下图所示：
　　从上图可以看出，经营活动现金流量净额在2000年度出现了较大的滑坡，其主要原因是随着公司销售规模的扩大，应收帐款、存货同时也有较大幅度的上升。随着应收帐款以及存货的改善，2001年公司经营活动产生的现金流量净额上升至9102.16万元。
　　5、公司重大投资收益分析
　　近年来，尖峰集团公司投资收益对该公司利润影响较大。以控股子公司浙江省东阳市峰顺交通发展有限公司为例，1999年、2000年和2001年公司从该控股子公司取得分红扣除已摊销投资成本分别为2702万元、2702万元和2702万元，占尖峰集团公司当期净利润的79.00％、73.16％和61.54％，是公司近三年的重要的利润来源之一。另外，公司对天津天士力集团的投资收益也对公司利润影响较大。公司近三年重大投资收益见下表五。
　　表五：公司近三年来重大投资的收益统计　　　单位：万元
　　投资项目　2002年中期收益　2001年收益　2000年收益　1999年收益
天津天士力集团
有限公司　　　 876.79　　　　　　 1789.48　 2248.91　　2029.81
浙江省东阳市峰
顺交通发展有限
公司　　　　　　0　　　　　　　　　2702.00　2702.00　　2702.00
　　值得注意的是，2002年1月30日，公司与浙江顺风交通集团公司签订了《转让协议》，公司将拥有的“37省道东阳段项目”51％优先收益权按147，000，000.00元的价款转让给该公司。这将对公司未来收益产生一定影响。该优先收益权对公司前三年的利润影响如下图七所示：上
　　图显示出售“37省道东阳段”项目的优先收益权对公司近三年来净利润绝对值影响较大。不过对比扣除前、后净利润的增长情况，可以发现扣除后公司净利润的增长要明显高于扣除前，这说明公司的其它方面的盈利得到了加强。考虑到转让所得资金归还银行贷款后每年可减少公司财务费用支出约994万元，以及项目优先收益权转让后所造成的投资收益减少将由公司提高两大主业的经济效益、增加主营业务利润来弥补，有理由相信未来公司总体利润水平将不会因此而产生大的影响。
　　四、配股项目分析
　　1、本次配股投资项目
　　本次配股募集资金的主要投资项目如下表六所示。
　　表六：配股募集资金投向　　 单位：万元
项目　　　　　投资额 项目进度　 年均销　 年均净　现金净 内部收益　静态回收
　　　　　　　　　　　　　　　　售收入　 利润＊　 流量　 率（％） 期（年）
日产1000吨水泥
熟料生产线　　11862 已进入调试、　　　　 1143.48　26953　 13.97　　 7.62
　　　　　　　　　　试生产阶段
滴丸、输液车间
GMP技改项目　　5120 已利用银行贷　13719　 784.66　13459　 14.30　　 8.08
　　　　　　　　　　款开工建设
针剂车间GMP技改
项目　　　　　 3659 已利用银行贷　 7237　 715.05　10874　 12.56　　 8.60
　　　　　　　　　　款开工建设
新药＂加替沙星＂
开发项目　　　 2000 已向国家药监　 20000　　1989
　　　　　　　　　　局申报生产
综合制剂车间GMP
改造项目　　　　980 主体工程已完　　8043　305.17　 3953　 13.41　　 8.80
　　　　　　　　　　工
补充流动资金　 6816
总计　　　　　30437　　　　　　　　　　　4937.36
　　＊年均实现净利润按公司所占权益计算
　　2、本次配股投资项目的三大特点
　　1）集中投向两大主业，进一步加强公司核心竞争力
　　公司本次配股募集资金将主要投向水泥和制药两大主业。其中，投资11862万元在金马水泥有限公司内扩建一条日产1000吨水泥熟料的新型干法生产线。该线建成后将年新增42.5＃普通硅酸盐水泥36.32万吨，金马水泥厂水泥成本将大幅度下降，同时新型干法生产线的建设将使工厂的技术水平提高一步，劳动生产率将得到提高，将大大改善公司水泥业务的经济实力，并改善公司水泥产品的结构，提高其竞争力。
　　制药行业是公司今后重点发展的方向，也是本次配股投资的主要投向所在。公司将共计投入11759万元分别进行尖峰药业有限公司滴丸车间、输液车间、针剂车间以及综合车间的GMP改造工程，以及国家一类新药“加替沙星”的开发项目。项目建成后将不仅提高公司现有产品的质量水平与生产能力，提高市场竞争力，还将为公司制药业的快速发展起到重要作用。尤其是国家一类新药“加替沙星”的开发，将有望成为公司强有力的利润增长点。
　　2）项目建设周期短，投资见效快
　　在配股实施前，公司已经通过银行贷款等方式自筹资金进行有关项目建设工作，为配股资金到位后项目的顺利实施奠定了良好的基础。其中，主要投资项目之一的“扩建日产1000吨水泥熟料生产线”项目已经完成了设备安装，进入调试和试生产阶段；“综合制剂车间GMP改造项目”主体工程已经完工；新药“加替沙星”已于2002年8月底向国家药品监督管理局申报生产，其他项目也都已先期开工建设。随着配股募集资金的到位，各投资项目的进度还将有所加快，预计各投资项目将有望于下一年度产生效益，将很快对公司经营业绩的提高起到积极作用。
　　3）新药项目有望成为公司的利润增长点
　　在进入制药行业后，公司与上海医药工业研究院、四川抗菌素工业研究所等等科研机构等开展了广泛的合作，其中与中国药科大学化学合作开发的国家西药一类新药“加替沙星”已经向国家药品监督管理局申报生产，在获颁新药证书和生产批文后，该药即可批准生产上市。
　　国家一类新药“加替沙星”具有疗效突出、毒副作用小、临床适用面广等优势，一旦投放市场将逐步取代目前国内的沙星类产品，市场容量较大。由于“加替沙星”是我国自行研制的第一个沙星类产品，将享受政府的有关政策倾斜优惠，在取得国家药监局颁发的新药证书后享有12年的排它性保护期，企业可根据自行制定产品的销售价和零售价。而目前该产品国外研制单位有日本杏林公司和美国施贵宝公司。公司产品在药效、化学稳定性等方面均能达到国际先进水平，且具有自主知识产权，因而上市后将会具有一定的国际竞争力。因此，新药项目一旦顺利实施，必将对公司经营业绩的提高、核心竞争力的提升产生长远的、战略性的影响，大大提升公司的投资价值。3、配股项目对公司经营状况以及经营业绩的影响在
　　配股募集资金到位后，公司股东权益预计将由2002年6月30日的52489.24万元增加到74301.58万元，公司的资产负债率将因此而有所降低，将有利于改善公司资产结构、降低财务风险。
　　在配股项目全部达产后，预计每年将为公司新增税后利润4937.36万元。以2001年公司实现净利润4390.49万元计算，考虑到因出售“37省道东阳段项目”51％优先收益权将影响公司利润2140万元，假定公司其他业务维持现有水平，则在全部配股项目按照预期产生效益后，公司年度利润将有望达到7187.36万元，按照配股后新股本344，083，828股计算，公司每股收益将达到0.209元，较2001年的0.15元/股上升约39.3％，显然将对公司业绩的改善起到积极作用。同时，也将使公司主营业务收入在总收入中的比重显著提高，进一步改善公司的收入结构。
　　五、市场定价分析
　　1、水泥行业市盈率定价分析
　　目前沪深两市以水泥生产为主营业务的公司共20家，除天山水泥、四川金顶等少数公司外，多数公司2001年度每股收益在0.08至0.20元之间。剔除2001年度亏损的四川金顶以及微利的福建水泥，其行业平均市盈率为61.58倍（见表七）。
　　表七：水泥行业公司市盈率统计
代码　 公司名称　　现价　　 总股本　　流通股本 2001每股收 市盈率
　　　　　　　　　（元）＊　（万股）　（万股）　益（元）
000401 冀东水泥　 5.18　　　88178.56　26995.02　 0.1303　 39.75
000673 大同水泥　 7.9　　　　　17340　　 5100　　0.085　　92.94
000789 江西水泥　 5.93　　　　 34050　　11050　　0.089　　66.63
000877 天山股份　12.64　　　　 17335　　 7800　　0.5428　 23.29
000935 四川双马　 5.75　　　　　31941　 10440　　0.1603　 35.87
000965 天水股份　 7.34　　　 23870.54　　7700　　0.1　　　73.4
600217 秦岭水泥　14.75　　　　　41300　 14000　　0.145　 101.72
600318 巢东股份　 7.95　　　　　20000　　8000　　0.16　　 49.69
600539 狮头股份　 8.29　　　　　23000　　8800　　0.16　　 51.81
600553 太行股份　 9.6　　　　　 19000　　5000　　0.29　　 33.10
600585 海螺水泥　 7.01　　　　 118348　 20000　　0.21　　 33.38
600668 尖峰集团　 6.35　　　　30045.91 14483.8　 0.15　　 42.33
600678 四川金顶　 6.69　　　　　23266　　9600　－0.347　－19.28
600720 祁连山　　 5.79　　　　34695.43 16316.03　0.15　　 38.6
600737 新疆屯河　19.22　　　　57543.16 29020.34　0.16　　120.13
600801 华新水泥　 8.34　　　　　32840　　 4800　 0.07　　119.14
600802 福建水泥　 5.21　　　　28281.7　13429.94　0.007　 744.29
600803 威远生化　 9.21　　　　11822.17　6609.6　 0.12　　 76.75
600881 亚泰集团　 5.98　　　　47510.63 27551.56　0.24　　 24.92
600883 富邦科技　 7.56　　　　　19818　　6318　　0.089　　84.94
　　＊现价为2002年1月14日收盘价
　　在目前市场条件下，按照水泥行业平均市盈率水平，以2001年业绩计算，尖峰集团股票的二级市场定价应为9.237元；配股项目投产后，预估每股收益计算的股价应为12.87元。
　　2、医药行业市盈率定价分析
　　目前沪深两市以医药生产和销售为主营业务的公司共53家，在剔除部分亏损公司和ST公司后，其余44家公司的平均市盈率为78.66倍，在进一步剔除部分微利公司后，余下40家医药类公司的平均市盈率为46.64倍。以上述两个市盈率并按尖峰集团2001年度每股收益计算，尖峰集团股价应分别为11.80元和7.00元；按配股项目达产后的预估每股收益计算，尖峰集团的股价应分别为16.44元和9.75元。
　　3、指数化投资趋势对公司定价的影响
　　2002年上交所推出了最新的180指数，浙江尖峰以其稳健的经营业绩、良好的公司形象成功入选。随着证券市场规范化、市场化和国际化趋势的加快，指数化投资理念正逐步深入人心。目前进行指数化投资的机构投资者不断增多，如近期华安、天同基金管理公司相继推出了上证180指数增强型基金及上证180指数基金。这些指数型基金在进行模拟指数化投资时，将对180指数成份股形成直接需求。同时，随着机构投资者对市场影响的扩大，指数投资理念也会对广大中小投资者产生积极影响，从而进一步增加市场对180指数股的间接需求。这些，都将对尖峰集团的二级市场定价产生积极的正面作用。
　　4、综合定价分析
　　在尖峰集团主营业务中，水泥生产和制药业务占主营收入的比重大致为34％和47％（以2002年中期数据计算），该公司的股票定价应综合考虑两个行业的市盈率水平。取上述两个行业分别剔除亏损和微利公司后的相对保守市盈率算术平均，得出公司定价可以参考的综合市盈率约为54.11倍。故按尖峰集团2001年度每股收益计算，其股票参考定价应为8－8.5元；以配股项目投产后的预估每股收益计算，尖峰集团股票的参考定价应为11－11.5元。考虑到公司系上证180成份股的因素，其实际市场定价将可能在一定程度上高出上述价格水平。
　　风险提示
　　投资必然意味着风险。在对尖峰集团进行投资时，投资者应注意到可能面对以下风险：
　　业务转型的风险：公司除水泥和制药业务外，还涉及陶瓷、电缆、房地产、电子、水泥制品等多项业务，这些业务之间的关联程度较低，存在多元化的风险；并且公司控股子公司数量已达17家，存在控股子公司的管理风险。虽然公司已经提出“增强建材、壮大医药”的战略并正在进行业务转型，但公司的业务转型能否顺利进行还存在不确定性，由此将给公司带来一定的经营风险。
　　新药开发的技术风险：公司部分募集资金将投入一类新药“加替沙星”的研制与开发。尽管该项目已经完成了临床前研究和申报临床工作，获得了国家药品监督管理局的新药临床研究批件，但新药申报过程中的诸多问题都可能给该项目的开发带来阻碍。若该项目不能按计划顺利实施，将对公司的业绩与长远发展带来较大不利影响。
　　财务风险：公司应收帐款余额较大、流动负债余额达到103572.26万元，短债长用较为突出，流动比和速动比均偏低，公司短期偿债压力较大，存在流动性风险。此外，公司已于2002年1月出售了“37省道东阳段项目”51％优先收益权，将直接影响2002年度利润2140万元，给公司2002年度业绩带来某些不确定因素。

    发布日期： 2003年01月21日
    来源： 中国证券报