报告根据太原狮头水泥股份有限公司招股说明书概要及公司提供的其它相关资料编制而成。本报告为独立研究报告，仅供参考之用，概不构成任何投资建议，作者谨以至诚力求其内容和资料的准确、公正，但不作任何声明、保证或担保，不对投资者依据本报告做出的投资决策承担任何责任。
　　●山西省太原市及周边地区最大的水泥生产企业
　　●中国最大的特种水泥生产基地之一
　　●三大发展机遇：新标准带来新环境奥运经济商机无限西部开发大有可为
　　●四大竞争优势：主业突出结构合理地缘资源占尽先机客户稳定信誉优良名牌产品产销两旺
　　●募集资金项目：积极扩大主业，体现规模优势绿色环保项目，实现持续发展　
　　一、公司基本情况
　　本文的主角———太原狮头水泥股份有限公司（以下简称″狮头股份″），是经山西省人民政府晋政函犤1999犦64号文批准，由太原狮头集团有限公司作为主发起人，联合山西省经贸资产经营有限责任公司等四家单位共同发起设立的股份有限公司。公司成立于1999年2月28日，注册资本为15牞000万元。公司位于山西省太原市，主要从事水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售，现已形成通用水泥135万吨、特种水泥15万吨、商品混凝土30万立方米的生产规模，是目前山西省太原市及周边地区最大的水泥生产企业和中国最大的特种水泥生产基地之一。目前，狮头股份已拥有总资产5亿元以上，年销售收入接近2．5亿元。
　　作为主要发起人的太原狮头集团有限公司，其前身为太原水泥厂，始建于1934年，是我国最早的水泥制造企业之一，为山西省第一家水泥生产企业，同时也是全国水泥工业新产品、新技术和新材料的实验基地，我国第一台旋风预热器窑和烧煤窑外分解炉就是在这里诞生的，为我国水泥工业的发展起到了积极作用。集团公司经过六十多年的生产建设已发展成为国家大型一类企业，是全国69家重点水泥企业之一，2000年产量排名第25位，利润排名第11位。
　　　　　　 　　狮头股份股本结构（发行后的股本结构）
　　股份类别　　　　股份数额　　占总股本
　　　　　　　　　　（万股）　　比例（%）
　　一、发起人股　　 14,200　　　61.74
　 其中：1、国家股　　3,707　　　16.12
　　2、国有法人股　　10,461　　　45.48
　　3、社会法人股　 　　32　　　　0.14
　　二、社会公众股　　8,800　　　38.26
　　三、股份总数 　　23,000 　　100.00
　　二、公司的发展前景分析
　　狮头股份属于水泥行业。水泥行业是国家重点支持的重要原材料基础产业，水泥制造的技术水平和水泥的人均消费量也是衡量一个国家经济发展水平与居民生活水平的重要指标。近年来，国民经济快速发展与基础建设规模不断扩大为我国水泥行业突飞猛进的发展带来了前所未有的机遇。
　　（一）国家产业政策促使水泥经营秩序根本好转，水泥需求量将稳步增长
　　作为基础产业，水泥行业对于其他产业有较强的带动作用，并且与其他产业相比，水泥行业与宏观经济有着更高的关联度，据国民经济研究所大型研究报告《中国经济增长的可持续性》显示：下一个20年，我国GDP年均增长可达6％。
　　同时随着国内城市化进程的加快，中小城镇建设投资规模将大幅增长；住宅产业化作为国民经济新的增长点，住宅建筑将面临新的发展高潮。同时，对长江三峡、黄河小浪底等水利枢纽，一批大型水库建设以及南水北调工程，龙滩、小湾、水布垭、构皮滩、公伯峡、三板溪等水电站，青藏铁路、京沪高速铁路和西南、西北进出境铁路，20万公里“五纵七横”公路等基础设施建设力度继续加大，无疑对水泥工业的发展带来了难得的历史机遇。
　　根据对未来15年我国国民经济和社会发展的预测表明，未来15年我国水泥需求将保持较高的增长速度，特别是对高等级优质水泥需求较大，预计平均增长4．5％左右。尽管当前人均水泥增长速度在445kg／人年的水平，但由于我国是一个发展中国家，还将面临着一个较快的增长时期，预计本世纪前10年，我国水泥的消费量将维持在一个较高的水平。
　　（二）水泥新标准给狮头股份带来的新机遇经过一年多的过渡期，我国六大通用水泥新标准已于2001年4月1日取代老标准而正式实施。该新标准将引导″总量控制、结构调整、上大改小″的行业政策，推动大型水泥企业发挥产品质量、结构品种、工艺技术、品牌形象优势，向新的规模化经营发展，从而实现″由大变强、靠新出强″的跨世纪发展战略。这是水泥行业的一件大事，也是我国水泥标准与国际接轨的重要标志。它将有力推动我国水泥工业的结构调整，并创造一个更为有序的竞争环境，据中国建材商务网预测，实施新的水泥标准之后，我国将有90％的水泥企业被淘汰，其中35％－40％的小水泥企业将在今年被关闭或并购。
　　新标准的实施对像狮头股份这样的大型骨干企业来说也是一个难得的发展机遇，其市场环境好转是不言而喻的。
　　首先，新标准规定的最低水泥强度等级为32．5，一般相当于老标准中的425＃水泥，这就意味着占水泥总量29％的325＃、275＃水泥将被逐步淘汰，为大中型水泥企业的发展腾出空间。
　　其次，水泥熟料价格总体上会呈上扬的态势。小水泥厂生产的水泥标号低，关键是其生产不出高品质的熟料，实施水泥新标准后，一大批小型水泥企业将被关闭、淘汰，尤其是众多小水泥厂将改造为粉磨站，所需熟料必须从大中型水泥厂购买，因此，水泥熟料价格未来总体上会呈上扬的态势。
　　第三，对大水泥需求的增长将刺激水泥价格上涨，使大中型水泥企业的效益会进一步改善。新标准的实施，不仅对水泥生产企业及质检机构提出了更高的标准，而且工程施工单位也必须认真执行，小水泥厂由于水泥质量不能达标，已失去竞争的资格，这使得大中型水泥企业能够在有序的竞争环境下一显身手。随着一批起点高的重大项目（如南水北调、青藏铁路等）的陆续上马，对高品质旋窑水泥的巨大需求将刺激大中型水泥企业的发展。
　　（三）奥运经济商机无限2001年7月13日，这是一个不平凡的日子。这一天，国际奥委会在莫斯科宣布，北京获得2008年奥运会的主办权。奥运会不仅是我国体育界的盛事，而且申奥成功将直接拉动经济的增长。根据高盛公司的一份研究报告表明，这项盛事的筹备工作，将会在未来的7年间，每年为中国带来0．3％的经济增长。更有专家预计，申奥成功的积极影响还将延续到2008年以后。
　　短期来看，与奥运筹建直接相关的建材行业可能获益较大，根据北京申奥报告财务预算和北京市″十五″计划估算，北京对奥运的投资将达2800亿元，其中64．3％将投向城市基础设施建设。水泥是最基本的建筑材料，任何基本建设都离不开水泥。目前，北京市年均水泥需求量为1000万吨左右，随着奥运工程的实施，对水泥的巨大需求仅仅依靠北京本地厂商是无法满足的。此外，奥运会工程的建设将绝大部分采用低碱水泥、高等级水泥及特种水泥，这将给狮头股份创造大量商业机会。特别值得一提的是，狮头股份所生产的特种水泥在北京市场上具有较高声誉，公司特种水泥在北京的销售量占公司特种水泥总销量的50％以上。可以说北京奥运会对狮头股份的拉动作用现在就已经开始了。
　　（四）西部开发世纪机遇中央已决定把西部大开发作为新世纪社会、经济发展的一项重大战略。基础设施建设作为西部大开发的基础，必然会优先抓紧抓好。国家决定从2000年开始逐步在西部地区新开工″十大工程″。此次奥运会的成功申办将吸引全世界的注意力，加深世界对中国的了解，有利于我国吸引外资，加快开发西部的进程。有专家说，申奥成功将促进西部开发。西部生态环境建设项目、西煤东运、西电东送、西气东输都将加快发展。
　　有了中央政策和资金的后盾，西部已开始掀起一场建设热，这无疑将给我国中西部的水泥企业带来难得的历史机遇。由于西部开发前期的投资侧重于基础设施建设，对优质水泥的需求量大，预计今后几年西部地区水泥市场优质旋窑水泥将出现短缺。狮头股份是中西部大型的旋窑水泥制造企业和华北北中部、西北地区唯一的大型快硬硫铝酸盐、铁铝酸盐特种水泥生产企业，目前，产品已被用于青藏铁路、朔黄铁路等全国重点工程的施工建设，为今后的市场开拓打下了坚实的基础。
　　（五）山西省水泥市场容量大，有效需求高速增长山西省处于中国的中部，正是东西两部的衔接地区。从经济发展状况来说，山西省相对于我国东部沿海地区，也是处在经济欠发达的″大西部″地区，太原市虽然为山西省省会，但基础设施建设起步较晚，因此存在着较大的发展潜力。为了贯彻国家调整水泥产品结构的产业政策，山西省从1999年起，将用三年左右的时间淘汰小水泥厂492家，削减生产能力612万吨，这将使山西省水泥市场供求格局发生变化，水泥供给缺口较大。日前，《太原市城市总体规划（1998－2010）》已获国务院批准正式实施，其中加大基础设施投资、实施城区改造正是重中之重，1998年、1999年和2000年太原市水泥消费量为260万吨、260万吨和280万吨，2000年水泥消费量较1999年增长7．14％，增长速度已有所加快。预计2005年太原市水泥消费量将达到330万吨左右，公司作为太原市的水泥生产主导企业，生产和销售将面临着大好的机遇。
　　（六）加入WTO机遇与挑战并存从全球看，水泥贸易比重很低，仅占世界水泥生产量的3％。我国基本上是水泥净出口国家，近两年水泥出口量在600－700万吨左右，出口量不大。此外我国水泥进口关税仅8％，而且其运输的有效半径也较小，因此短期看加入WTO对水泥工业影响不大。
　　从长远看，国外大型企业集团可以通过投资或合资建厂以及购买股权的办法，在我国建立生产基地，我们原先具有的资源、劳动力及运销方面的优势将不复存在，这对国内市场的冲击不可小视。
　　对此，狮头股份管理层已有充分的认识，本着谁控制了资源谁就控制了市场的方针，采取主动出击，迎接市场的挑战。从公司的投资规划中我们可以看到：一方面，公司将通过收购兼并中西部地区的小水泥厂，走低成本扩张之路，实现主业经营的地域扩张和现有销售市场的延伸。另一方面，公司将以此次上市为契机，利用资本市场的筹资功能，通过参股、合资和并购等资本运作措施，在关联领域内实施低成本扩张，借助于外部资源，发展公司核心竞争能力，加快企业自我发展。
　　三、公司行业竞争力分析
　　（一）规模优势明显狮头股份是目前山西省太原市及周边地区最大的水泥生产企业和中国最大的特种水泥生产基地之一。公司已形成通用水泥135万吨、特种水泥15万吨、商品混凝土30万立方米的生产规模。此次发行后，公司计划通过技术改造和收购兼并，实现低成本扩张，公司将可形成年产通用水泥200万吨、特种水泥25万吨的生产规模，并成为山西省最大的水泥生产企业，步入国内前列。
　　（二）水泥＋熟料＋混凝土的独特产品结构是良好增长的可靠保障狮头股份已由过去的水泥为主导产品，发展成为水泥＋熟料＋混凝土三位一体的生产格局，产品结构优势突出。近年来随着市场经济的发展，水泥作为最终产品的观念也随之发生了改变，市场需要的商品是混凝土，是水泥制品，由于狮头股份在该领域的巨大成功为公司的高成长性提供了有力保障。公司把水泥生产和混凝土业务有效整合，实行上下游同时发展的经营战略，有效地实现了低风险高回报的经营目标。保证了公司收入和利润水平的持续、稳定发展。在水泥行业中，狮头股份的盈利水平一直名列前茅，公司2000年度主营业务收入比去年增长10．52％，预计今年将实现近22．06％的高速增长。
　　（三）地缘及资源优势在市场竞争中占尽先机水泥属于传统大宗货运物资，通常吨百公里铁路运输费用为10－15元，运输费用在总价格中所占比重较大，因此水泥销售存在着一定的市场半径300－500公里，具有典型区域特征。
　　狮头股份位于山西省中部、省会太原市地区，公司水泥生产基地不仅背靠矿山，而且距市中心仅有13公里，还有3股铁路专用线直通厂区，交通十分便利，这种地理位置在水泥行业中是很少见的。
　　山西省是国家重要的原材料、能源工业基地，矿产资源十分丰富，其中煤炭已探明储量达2600多亿吨，居全国首位。狮头股份地处太原市西山矿区，矿石资源储量非常丰富，品位高（含碱量低），几乎无运输成本；煤、黄土、砂岩、矿渣等原燃材料运输半径只有30公里左右，公司在全国同行业中所拥有的资源、运输等优势是得天独厚的。
　　如此，种种地缘及资源优势为公司长远的经营和良性发展提供了便利条件。这也是公司在同行业竞争中所占据的得天独厚的优势之一。
　　（四）追求卓越品牌争创一流产品实施名牌战略是现代企业集团在激烈的市场竞争中求生存进而求发展的必由之路，树立品牌优势是市场经济中企业经营发展的生命线。狮头股份依靠其先进的技术与装备和严格的产品质量管理，全面实施ISO9002标准，严格按照国家标准组织生产，奠定了其品牌优势，其产品和质量体系均获得国家认证机构的认证。
　　该公司主导产品″狮头牌″水泥是山西省的名牌产品，被国家建材局和建设部列为重点推荐产品，已成为山西省重点工程的首选产品之一，不仅垄断了太原市场，而且成功地打入了太旧高速公路、朔黄铁路、汾河二库、引黄工程、太原武宿机场、迎泽大桥、南过境高架桥、大运高速等国家和省市级重点工程，在我国中西部地区具有很高的声誉和较大的影响，近三年的市场份额呈明显上升趋势，其中通用水泥产品2000年占太原市水泥市场份额的31．79％，特种水泥产品国内市场占有率约为15％左右。
　　（五）特种水泥全国第一
　　●特种水泥是我国未来几年水泥行业发展的主要方向之一。
　　●狮头股份是目前全国最大的特种水泥生产企业之一，也是华北北中部和西北地区唯一的快硬硫铝酸盐、铁铝酸盐特种水泥生产企业。
　　●公司特种水泥的生产具有技术优势和得天独厚的资源优势。
　　●公司特种水泥产品覆盖全国27个省、市、自治区，并出口到日本、韩国和欧洲。
　　●加入WTO以后，公司的特种水泥在国际市场上前景将更加广阔。
　　特种水泥是与通用水泥相对而言的，具有早强、高强、微膨胀、耐腐蚀和负温硬化等一系列特点的特种工程材料。近年来我国已开发出多种特种水泥以满足不同工程的需要，如硫铝酸盐系列、铁铝酸盐系列、氟铝酸盐系列等。从特种水泥产品结构看，我国硫铝酸盐水泥严重短缺，仅占水泥总量的0．06％。据估计今后10年内硫铝酸盐水泥用量将增加至250万吨，而现有生产能力仅80万吨左右，市场缺口很大。
　　阳泉狮头特种水泥有限公司（以下简称″特水公司″）前身为阳泉特种水泥有限公司，2000年4月，狮头股份收购其67．96％股权，成为控股股东。目前特水公司是我国最大的特种水泥生产企业之一，年生产能力15万吨，具有十多年硫铝酸盐特种水泥生产经验。
　　特水公司所在地阳泉市是我国重要的铝矾土基地，铝矾土储量大、品位高，出口到世界各地，由于硫铝酸盐水泥的生产对铝矾土等原材料有着很大的依赖性，因此该公司特种水泥的生产具有得天独厚的资源优势。
　　此外，公司还与中国建材研究院建立了良好的技术合作关系，目前已在硫铝酸盐熟料的基础上派生出高效膨胀剂、高水基填充材料、微膨胀水泥、防渗堵漏水泥、自应力水泥等十多个品种。其″钰″牌硫铝酸盐特种水泥曾荣获国家发明二等奖，被评为山西省名牌产品。产品覆盖全国27个省、市、自治区，并出口到日本、韩国和欧洲。
　　特别值得一提的是，在我国加入WTO以后，公司的特种水泥在国际市场上前景将更加广阔，日前公司已签订出口韩国的10万吨供货合同，对美国的出口合同也在洽谈之中。
　　四、公司发展前景分析
　　此次发行新股，公司计划募集资金5．4亿元，将分别投向通用水泥、特种水泥和新型墙体材料三大类共6个项目，项目全部竣工投产后，公司将形成通用水泥200万吨、特种水泥25万吨、新型建筑材料25万M3的生产能力，其中，42．5级以上高等级水泥和特种水泥在水泥总产量中的比重分别达35％和25％。
　　（一）积极扩大主业，体现规模优势
　　 ●通用水泥类项目在所有项目中，最紧迫而且投资额最大的项目是日产2000吨熟料技改项目，计划投资3．67亿元，占全部募集资金的68％。毫无疑问，该项目将对公司今后几年发展构成重大影响。据行业专家介绍，新标准实施后，小水泥厂都将面临被关闭、淘汰的格局，一方面是它生产不出高品质的熟料，资源浪费严重；另一方面则在于其生产过程中对环境所造成的污染是十分惊人的，不符合水泥产业持续发展的要求。当前，山西省水泥市场供求格局发生了明显变化，优质大水泥供给缺口较大，为顺应市场需求，促进企业自身产品结构调整，公司准备在充分利用现有生产设施的基础上，建设一条2000T／D新型干法熟料生产线。项目建成后，每年可生产熟料62万吨，其中一部分由股份公司自己消化，大部分则提供给附近由立窑厂改造而成的水泥粉磨站。对狮头股份而言，这种等量淘汰做法不仅实现了低成本扩张，增强企业自身实力，而且在带动地方经济发展的同时，又解决了环保问题，该项目被国家经贸委列为″双高一优″项目。项目改造完成后，年新增销售收入11159万元，年新增利润5852万元，经济和社会效益都十分显著。
　　此外还有石灰石预均化技改项目和3号窑技改项目，这两个项目是通过完善配套设施，以达到降低成本，提高效益。两个项目计划投资0．97亿元，项目达产后，年新增销售收入6885万元，年新增利润2548万元。
　　●特种水泥类项目特种水泥是我国未来几年水泥行业发展的主要方向之一，为满足不断增长的市场需求，该公司拟以募股资金2800万元对阳泉狮头特种水泥有限公司进行单方增资，续建一条年产10万吨特种水泥新型干法悬浮预热器回转窑生产线。增资完成后本公司将持有特水公司87．77％的股权。本项目建成达产后，年新增销售收入3004万元，利润918万元。
　　（二）发展绿色环保新型建材，实现可持续发展战略
　　●新型墙体材料项目此次公司拟以募股资金投向新型墙体材料项目，这是公司在继续巩固原有优质水泥生产优势的基础上，根据市场需求和自身优势延伸水泥产品，将新型墙材的发展与水泥市场拓展相结合，发展关联产品，从而达到进入新型建材领域，增强企业实力的目的。项目投入后可改变太原市及周边城市新型墙体材料紧缺的被动局面，有力地推动山西省墙体材料改革的力度。同时，公司从可持续发展战略出发，利用水泥工艺其自身可以大量处理其他工业产生的废料作为其可利用的原料的特点，积极进行废料的再加工，不仅为社会提供低价、高性能的建筑材料，而且成为保护人类生态环境有力的环保措施之一。该项目属于国家重点鼓励发展的环境保护项目，在税收方面，享有免征增值税的优惠政策。项目完成后，年新增销售收入3913．75万元，年新增利润总额1004．81万元。
　　（三）爱护家园不忘环保通过对上述募股资金项目的分析，我们可以看到，狮头股份在此次投资项目的选择上，既考虑到了公司今后的发展，也十分重视环境保护，这充分体现了公司领导层有着长远的发展眼光。
　　狮头股份始终把环境保护和生态平衡放在首位，努力实现环境与生产发展协调统一，经过狮头人长期的努力，如今公司厂区绿化覆盖率达到30％以上，2000年经省环保局审查，已全部符合国家环保标准。
　　五、经营业绩及盈利前景分析
　　（一）财务稳健务实狮头股份作为全国大型骨干水泥生产企业，其主导产品″狮头牌″水泥是山西省的″名优畅销产品″，产品销售旺盛，再加上公司质地优良的客户构成，保证了公司远低于行业平均水平的应收帐款和存货水平，缩短了经营周期，大大提高了公司资金的使用效率。以下财务比率的对比清楚的反映了狮头股份良好的市场定位和高效的经营管理。
　　　　　　　　狮头股份与同类上市公司
　　　　　　　　资金和货物周转效率比较
　　　　　　　　应收帐款周　　　　存货周转　　　经营周期
　　　　　　　　转天数（天）　　　天数（天）　　（天）
　 狮头股份　　　 78　　　　　　　　93　　　　　 171
　 大同水泥　　　313　　　　　 　　228　　　 　　541
　 江西水泥　　　161　　　　　　　　87　　　 　　248
　 天山股份　　　145　　　　　 　　159　　　 　　304
　 秦岭水泥　　　181　　　　　　　　99　　　 　　280
　 四川双马　 　　83　　　　　　　　34　　　 　　117
　 天水股份　　　409　　　　　　　　54　　　 　　463
　　 牡丹江　　　182　　　　　 　　120　　　 　　302
　 西水股份　　　205　　　　　 　　142　　　 　　347
　 巢东股份　 　　98　　　　　　　　71　　　 　　169
　 天鹅股份　　　118　　　　　 　　108　　　 　　226
　　　平均　 　　179　　　　　 　　109　　　 　　288
　　资料来源：依据各公司2000年年报数据计算此外随着募集资金到位后，公司短期内流动资产将会迅速增加，流动比率由0．72上升至2．70，短期偿付能力得以改善。公司良好的财务状况、较高的资金和货物周转效率，为未来发展提供了可靠的保障。
　　（二）盈利能力强劲近年来，狮头股份的主营业务收入、税后利润保持了较好的同步发展速度，并且据招股说明书显示，2001年公司将实现主营业务收入30牞147．77万元，净利润3牞516万元。这其中，通用水泥的销售收入比2000年增加13．32％，特种水泥的销售收入比2000年增加139．41％，商品混凝土的销售收入比2000年增加21．41％。
　　综上所述，公司财务状况良好，主营业务突出，盈利能力强，经营稳健，发展方向明确。
　　　　　　　　　　狮头股份近年来收入及利润情况表
　　　　　　　 　　　 1998 　　 1999 　　　2000 　　　 2001E
主营业务收入（万元）20,554.59　22,347.29　24,699.07　 30,147.77
　　　增长率（%）　　--　　 　　　　8.72　 　 10.52　 　　22.06
　　　净利润（万元） 2,038.37　 2,685.3　　3,073.00　　3,516.00
　　　增长率（%）　　--　　　　　　31.74　　　14.43　 　　14.42
　　每股收益（元）　 　　0.14　 　　0.18　 　　0.20　　　　0.15
　　六、狮头股份股票定位分析
　　（一）估值分析我们利用市盈率及EV／EBITDA倍数法进行比较估值：将A股市场上的主要水泥类上市企业选出以下4家，并把它们作为类比公司，进行市盈率及EV／EBITDA倍数比较估值：
股票名称　总股本　 EPS　　 EBITDA　　　15日均价　 市盈率　　 EV/EBITDA
　　　　　（万股）　　　　 　　（万元）
天山股份　14446　　0.47　　　13829.95　　 24.6　　　52.34　　　25.70
大同水泥　17340　　0.161　　　6359.83　　 13.78　　 85.59　　　37.57
江西水泥　34050　　0.124　　　7995.24　　 11.2　　　90.32　　　47.70
秦岭水泥　41300　　0.15　　　10545.00　　 18.7　　 124.67　　　73.24
平均　　　26784　　0.226　　　9682.51　　 17.07　　 88.23　　　46.05
注：15日均价是截止到2001年7月13日的最近15个交易日的平均收盘价。
　　由上表可见，水泥行业可比上市公司的市盈率在52－125之间，平均值为88倍；EBITDA估值倍数在26－73之间，平均数为46倍。此外，由狮头股份2000年的收益情况计算出EBITDA＝7367．16万元；根据盈利预测报告，狮头股份2001年的净利润为3516．00万元，预计摊薄每股税后利润为0．15元；鉴于狮头股份的总股本数为23000万股，我们假定，取市盈率为88倍，取EBITDA倍数值为46倍。由此我们可以得出狮头股份的合理股价定位为：
　　按市盈率：每股价值＝0．15×88＝13．20元按EV／EBITDA倍数：每股价值＝（7367．16×46）／23000＝14．73元因此，假定股市大盘没有发生根本性变化，狮头股份合理的股价区间应该是13．20元－14．73元之间。
　　（二）二级市场潜力分析细心的投资者可以发现，从去年下半年以来，水泥板块个股基本上走出了恢复性的上涨行情。水泥板块之所以在近期出现普涨，主要是源于其技术面和基本面。技术面上，大盘自5．19以来屡创新高，而整个水泥板块仍处于历史底部状态，其二级市场股价也长期低迷。因此，长期的盘整，使该板块的整体上扬一触即发。同时，水泥上市公司的基本面在逐步好转，这是水泥板块活跃的根本原因。随着1999、2000年，国家对落后生产能力的淘汰，水泥行业供大于求的状况有所好转，整个水泥行业已从2000年9月份开始扭亏。目前水泥行业深沪两市共有17家上市公司，截止到2001年7月13日的最近15个交易日平均收盘价为13．8元，平均市盈率为92．9倍，高于市场平均市盈率。
　　我们有理由相信，随着国家关于调整产品结构″上大改小″的产业政策的逐步实施以及水泥行业实施新标准和西部大开发继续推进，作为行业排头兵的上市公司在未来的一段时间内业绩会有明显成长，因此整个板块从中长期看值得关注。
　　狮头股份是在核准制发行制度下发行上市的公司，其规范的运作及合理的股权结构为公司今后的发展打下了扎实的根基。狮头股份是一家曾为中国水泥行业的发展做出重大贡献的大型骨干企业。狮头股份的科研开发能力和稳步扩大的市场份额，使该公司的快速成长不可小视。狮头股份拥有一支经验丰富、团结肯干、勇于创新的核心团队，其卓越而富有成效的管理，使公司迅速成为山西省水泥行业的龙头企业。
　　我们认为，真正具有投资价值的是那些长期稳定高速成长的企业。对于有眼光的投资者而言，狮头股份无疑是值得买入并长期持有的股票。

    发布日期： 2001年08月01日

    来源： 中国证券报