【研究报告内容摘要】
    2008年1-6月份,
    ST双马实现主营业务收入31468.97万元、营业利润2611.9万元、利润总额5793.8万元(其中,营业中断险赔付和财产险赔付共3098.3万元),净利润4272.1万元。
    产能及受灾情况:地震发生后,公司以最快的速度于6月份恢复生产,后由于磨房倒塌,造成人员伤亡,于8月中旬再次停产至今。目前公司江油厂区处于停产修理阶段,宜宾厂未受影响,正常生产。虽然公司受地震严重影响,但是,二季度公司仍能保持较快增长,主要与拉法基规范的管理体制以及强的风险意识有关。
    拉法基入主。
    ST双马后,公司的管理能力得到明显加强,主要体现在:集团化采购,降低成本,提高毛利率;三费率降低;公司经营能力和风险意识增强,在5.12地震发生后,公司二季度单季度营业利润不降反增,由1季度的1113万元增加到1549.9万元。公司半年报披露,上半年平安北京赔偿公司财产险2600万,另外公司因受地震影响,减少毛利2100万元,将将获得营业中断险赔偿,至中报披露日,公司已经获赔1000万元。根据公司管理能力和风险意识,我们认为,地震对公司08年经营业绩的影响不是很大。
    我们认为,公司生产线的恢复将在今年年底到明年年初间,而这一时间与灾后重建时间-2009年4月份相吻合,公司生产线的检修将不会影响明年灾后重建机会。
    公司对拉法基定向增发,注入都江堰拉法基的50%股权的工作已经在进行中,发行价格7.61元/股(随着市场的变化,我们认为发行价格可能会有所调整),标的资产的预估价值为30亿元左右,可以估算出,公司将定向增发3.9亿股左右。都江堰拉法基目前也处于灾后检修阶段,以拉法基中国的工作效率,我们认为,其完成检修时间也将在灾后重建工作正式开始前。