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景气不变 水泥行业依旧看好

更新日期: 2008年03月21日 作者: 许雯 来源: 光大证券 【字体:

    对建材行业我们仍维持“增持”评级。支撑水泥价格上涨的因素仍然存在,行业仍处于景气周期。

    水泥价格仍有望上涨

    今年2月份单月全国主要水泥品种价格同比、环比均实现上涨,其中P.O32.5级水泥均价为336.54元/吨,同比上涨11.9%,环比上涨0.87%;P.O42.5级水泥均价为371.31元/吨,同比上涨11.12%,环比上涨0.96%。P.S32.5级水泥2月均价为300.64元/吨,同比上涨10.26%,环比上涨0.97%;P.S42.5级水泥均价为333.26元/吨,同比上涨9.04%,环比上涨1.30%。价格较08年1月继续小幅上涨。分区域看,华中、华南、西南区域的水泥价格涨幅大于其它区域。其中,华南地区P.O32.5水泥同比增长32.07%,环比增长0.96%;P.O42.5水泥同比增长24.59%,环比增长1.60。水泥价格的环比小幅上涨主要是由于受雪灾影响,区域供求不平衡。2月份,华东地区一方面由于用煤用电紧张、浙江省决定对部分水泥企业回转窑停窑等原因,使得水泥供给受到一定影响;另一方面,雪灾的发生,使得华东区域内的部分工程进程受到影响,水泥需求随之下降,因此,总体而言2月份华东地区水泥价格波动不大。

    受雪灾影响产销率有所下降。全国重点联系企业2月份单月水泥产销率为93.53%,较上月下降4个百分点,库存率43.96%。除了传统的销售淡季因素之外,雪灾使得水泥运输受阻是2月份产销率下降、库存率上升的主要原因。雪灾还造成多数水泥企业停产,2月份的年度累计水泥产量为1.4亿吨,同比减少2.8%。预计随着2月底水泥企业陆续送电、送水恢复生产,产销率和库存率将在3月份有较为明显的改观。预计水泥价格在3月份将继续小幅上涨。主要原因是由于天气的转好将促使已停工项目的复工,从而带动水泥需求的增长。

    长期来看,我们认为支撑水泥价格上涨的因素仍然存在,行业仍处于景气周期。

    一方面,落后产能的淘汰力度依然较大。2007年,全国关停立窑生产企业520家,淘汰立窑水泥熟料产量5700万吨,新型干法水泥占比已达55%。值得关注的是,环保新规将助推行业结构调整,进一步推进水泥行业落后产能的淘汰。2008年2月25日,国家环保总局发布了《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》。该《意见》以上市公司环保核查制度和环境信息披露制度为核心,要求对从事水泥等13类重污染行业的公司申请首发上市或再融资的,必须根据环保总局的规定进行环保检查。该《意见》的发布将增加水泥行业包括技术改造、节能降耗等在内的一系列成本支出,对遏制水泥行业的过度扩张起到积极作用。同时,《意见》指出将运用成熟的市场手段,包括通过间接融资和直接融资两个方面来实现对污染企业的限制。对于资本密集型的水泥行业而言,这将大大增加污染企业的资金负担。

    另一方面,行业的并购重组也在继续,行业集中度在继续提高。2007年水泥企业数量下降,企业数量减少到5200余家,前10家企业的产量占全国产量比达到18.75%。

    再者,煤炭等成本的上涨及高位运行,对水泥价格的高位运行形成了支撑。在需求大幅增长,以及关停中小煤矿、限制煤矿产能快速扩张的行业环境之下,煤炭的供需仍将维持偏紧的状态,煤炭价格将有望继续保持高位,对目前仍有成本转嫁能力的水泥价格形成推动作用。对于具有转嫁能力的水泥行业而言,成本的上涨仍会推升水泥价格。

    总体上看,水泥行业的基本面并未改变,对水泥行业维持“增持”评级。

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