投资要点：

　　河南省最大水泥公司天瑞集团成为公司第三大股东，弱化竞争关系，利于区域之间协同。天瑞集团此次通过大宗交易和二级市场共增持股份2373.98万股，占公司股本的5%，成为公司第三大股东，控股股东河南投资、第二大股东中联水泥分别持股58.74%、10.11%。天瑞集团背景：公司成立于1983年，现已发展成为集铸造、水泥、旅游、煤电铝、矿业、商贸物流等产业为一体的综合性企业集团，2013年底总资产达到503亿元，实现销售收入303亿元，旗下拥有2家上市公司天瑞水泥（1252.HK）和天瑞铝业(8253.HK)，均在港交所上市。 按照水泥协会统计，天瑞水泥旗下水泥熟料产能3200万吨，在中国所有水泥生产商中水泥产能位列第10位，主要水泥产能布局在河南、辽宁，同时也是这两省最大的水泥公司，中报显示资产总额229亿，营业收入43.4亿，归属于母公司股东净利润3.27亿。河南省内，天瑞水泥、同力水泥和中联水泥三大企业集团占据全省产能半壁江山，中联水泥今年通过定增成为公司第二大股东后，天瑞集团此次增持成为第三大股东，利于区域之间协同。

　　河南区域水泥整体好于全国平均水平。1-11月河南省固投增速19.1%、高于全国均值3.3个百分点，房地产投资增速（1-10月）17.4%，高于全国均值5个百分点，带动水泥价量表现好于全国平均水平。1-11月河南省水泥产量1.54亿吨，同比增长3.06%，高于全国均值（1.9%）1个百分点，河南省水泥供给压力2011年开始减弱，从2011年开始与全国均价价差开始缩小，目前42.5水泥价格300元，同比跌幅6.25%，低于全国价格降幅5个百分点，高出2010年价格底20%，已走出低谷期，2014年1-9月河南水泥投资额 39.65（亿元）同比下降23.60%，而全国水泥投资降幅是14.3%，供给端压力好转，同时河南省处于中部省份，是水泥增长最快区域之一，在中部六省中，城镇化率最低，只有43%，未来水泥需求增长空间仍然很大。

　　盈利预测和投资评级。公司今年有三大改变：一，管理模式创新，改变对控股子公司的管控模式，成立运营区降低运营成本初见成效，前三季度毛利率提高3个百分点；其次，今年6月完成定增充实资金实力，降低财务费用，引入中联水泥；三，此次天瑞集团增持公司股份成为第三大股东，三者之间区域的协同合作有望进一步深化。预计2014-2016年营业收入42.8、47.16、51.8亿，归属于母公司股东净利润1.65、2.2、2.8亿元，EPS0.35\0.47\0.59元，2014PE30倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游需求萎缩；区域协同力度弱。