亚洲水泥(1102.TW)

　　亚泥年初被中国政府选为48家区域性水泥重点企业之一，布区以四川、湖北、江西为主。亚泥目前在四川地区有一套窑、江西共有三套窑亚泥江西第三套窑如期于07年7月开出，，07年水泥年产能为840万吨，预估07年大陆地区获利为11.24亿元新台币，YoY+112.48%。09年目前规划开出四川第二套窑、武汉第一套窑，及黄岗第一套新窑，总计09年共新增三条窑(年产能600万吨)，大陆水泥产能达1,440万吨，预估09年大陆地区获利26.03亿元，YoY+98.25%。

　　亚泥营运重心-江西、湖北及四川07-10年均要淘汰20%以上的落后产能，其中，四川省目前新式干法旋窑的比重为全省最低，仅为21%，远低于全国平均的51%，表示目前新式干法旋窑的竞争者少，且未来需淘汰的旧式立窑数量多，另外，在中国积极扩展中西部经济发展的趋势下，未来发展极具潜力。事实上，四川地区水泥价格一直以来都较中国绝大多数省份为高，以10月而言，PO42.5型水泥出厂价约为345 RMB/吨，约较上海地区高出10~15%，使亚泥毛利率保持在25~30%的水准，目前为台湾所有水泥企业中，大陆获利最佳者。

　　另外，亚泥转投资获利07年亦大幅成长，主要来自远纺(1402.TW)与裕民(2606.TW)。远纺1Q07处份亚泥GDR获利13亿元，再加上其本业及其它一次性收益，预估投资收益YoY+40.1%；裕民则受惠BDI指数大涨使获利大增，投资收益增加。预估07年整体投资收益为69.6亿元，YoY+26.54%，贡献EPS2.75元，占税前净利77.68%。

　　预估07、08年EPS分别为3.7元、3.8元。亚泥大陆地区投资上限将至，预计07年底08年初赴港挂牌，未来亚泥资金募集将更为方便，且资本投入不受大陆投资上限的限制，对亚泥大陆地区发展将有所助益。考量亚泥中国水泥布局及转投资未来一年成长趋势明确，若以NAV 1X评价，目标价68元，维持买进建议。