日前，赴香港招商的济南山水水泥集团，与摩根斯坦利等全球知名金融公司签署了总价值13.86亿元人民币的战略投资协议。

      按照协议，摩根将联合鼎晖投资、国际金融公司等，出资5,000万美元与山水集团共同组建股份公司，摩根与鼎晖投资占30%股权，并承担香港上市任务。另外，摩根和鼎晖投资还分别投资5.3亿人民币和4.56亿人民币在山水集团平阴、安丘两厂投建水泥（包含余热发电）项目。

      摩根的此项战略投资，不禁使人联想起了三年前其注资蒙牛，神话般创造出的“蒙牛的故事”。

      蒙牛只用了短短的5年，就从一个名不见经传的小企业，一跃发展成为全国第二大乳制品企业。销售额从1999年的3,700万元迅速发展到2004年的72.14亿元，增长了近200倍。摩根正是看准了蒙牛的高速发展前景，于2002年联合鼎晖投资、商联投资两家国际基金共同向蒙牛注资2,600万美元，翌年这三家公司又同时增资3,500万美元。

      2004年蒙牛香港成功上市，募集13.74亿港元的资金。时隔一年之后，摩根和它的合作伙伴将所持的蒙牛股份尽数抛出，分三次套现收回20多亿港元。

      蒙牛的高速发展，堪称是我国企业发展的奇迹，2005年获得了中国成长企业“百强之冠”的殊荣。摩根也因其战略投资的成功而赚得盆满钵溢。双方的战略合作获得了双赢的圆满结局。
此次山水与摩根的合资，最令人关注的是摩根能否延续“蒙牛的故事”。

      与蒙牛一样，山水用8年的时间，将几家济南市建材局所属规模不大的水泥企业，一举发展成为仅次于海螺集团，位居全国第二，拥有2,000万吨产能的大型水泥企业，在我国水泥行业可以说是个奇迹。摩根恐怕正是看中这一点，才决定对山水进行战略投资。

      山水此次合资的目的不仅仅是要解决企业发展的资金瓶颈问题，更重要的是希望借助摩根的力量在香港上市，打造国际化的融资平台，实现进入世界水泥业10强的目标。因此，此次合资对山水集团来说是至关重要的，志在必得。

      作为投资银行的摩根斯坦利，所追求的目标是尽快收回投资，并获取高额投资收益。其投资的特点是周期较短，预先设计好退出途径，而且会对投资附加许多条件，以保证资金安全。据悉此次投资摩根同样开出许多附加条件，条件之一就是，要求山水连续三年的利润保持在1.6亿元以上，这是注资的最关键条件。

      山水的长期发展战略与摩根短期获利目标能否融合一致，是此次合资成败的关键。在目前实施宏观经济调控，水泥行业利润大幅下滑的情况下，要达到摩根的注资条件，山水必须在其进行膨胀式扩张产能的同时，保持盈利能力不降低。

      蒙牛在与摩根合资后，采取了高速扩张生产规模，占领中心市场的竞争战略。这一战略保证了其利润与生产规模同步增长。与蒙牛相比，山水在经营环境和竞争优势上与蒙牛有着较大差别。

      第一，呼和浩特位于北纬40-47度之间，属于世界上公认的优质奶牛带内。在这个奶牛带里，早已催生了英国、法国、荷兰、美国和加拿大等乳业强国的乳制品工业区。蒙牛处在这样一个自然环境当中，可谓是得天独厚。伊利和蒙牛能够分坐中国乳品业的头两把交椅，恐怕主要得益于这一优势。
      水泥企业在地理环境和自然资源的差别不是很悬殊。虽然在石灰石资源储备和品位上，企业间存在着一定差别，掌握资源是企业发展战略的重要组成部分，但是，由于我国石灰石资源分布广泛，没有哪家企业能够取得像伊利、蒙牛那样得天独厚的竞争优势。

      第二，应用高科技不断研制和开发新产品，使乳品业打破了地域限制，大大提高了企业的经济效益。特别是常温液态奶（UHT高温灭菌）的推广上市，打破了传统的巴氏消毒奶的垄断地位，实现了液态奶在常温下的长期保存，便于异地加工销售，而且销售毛利率在30%左右，远高于巴氏消毒奶。蒙牛正是抓住这个机遇，主打常温液态奶产品。2003-2004年，蒙牛液态奶连续两年保持全国销量第一；2005年一季度，蒙牛液态奶市场占有率四分天下有其一（超过25%），居中国乳业第一名。除此之外，冰淇淋、酸奶、奶粉等产品都具有良好的市场前景，已成或将成为蒙牛高速扩张的空间。
      水泥为低附加值产品，其特点是：市场半径不大、存贮期短，产品具有同质性、资源依赖性强，受国民经济发展周期影响很大，以及环境污染等因素制约。受此影响，水泥企业利润一般不会很高，即使在需求紧缺时期，价格上涨的时间和幅度都相当有限。
      随着煤电成本的大幅增加，水泥企业已进入高成本时期。另一方面，受企业集中度低，产能严重过剩，企业依靠价格战争夺市场，落后生产工艺企业不会轻易退出等不利因素的影响，市场竞争会更加激烈，产品的利润空间必将进一步遭到挤压，也使水泥企业步入低利润年代。近年，由于需求市场趋于疲软，产能严重过剩，制造成本增加，环境要求从严，使得水泥企业之间成本竞争优势差距有所缩小。
      水泥产品和市场的固有特性，以及企业间激烈竞争，都给山水高速扩张带来一定的不确定性。

      第三，蒙牛的发展战略是走“城市包围农村”的道路。几年间，闯进深圳，问鼎北京，启动上海，挥师港澳，目前蒙牛已占领了中国主要城市市场相当的份额，到2005年底销售收入将突破百亿。

      山水固守山东北部，沿胶济、济邯铁路“东进西扩南北辐射”，建成了济南、潍坊、淄博三大熟料基地和配套的一系列大型水泥粉磨站，水泥企业骤增至17家，遍及全省9个市，产能达到2000万吨，位居全国第二。但是，山水想进一步扩张规模，实现5000万吨的目标，在目前所控制的市场区域消化会遇到一定的难度。山水南临海螺，北靠冀东，本省南部和苏北还有中联，这在很大程度上阻碍了其发展空间。在当前大型水泥集团跑马圈地，迅速占领中心市场的时代，想跳出本省发展会十分困难。因此，市场需求对山水高速扩张也存在有一定的不确定性。

      第四，蒙牛能够在短期内实现高速扩张，很大程度上得益于其营销策略。蒙牛善于利用事件扩大产品营销，先后向奥组委捐款1,000万元，庆祝奥运会的成功申办；提出“航天员专用牛奶”的广告口号；夺得央视标王；赞助红遍全国的“ 超级女声”节目。2005年上半年，蒙牛的广告宣传费用就达2.487亿人民币。

      水泥行业属原材料制造业，广告效应不会太大。在这一点上，山水与蒙牛无法相比拟。

      以上四点实际上是蒙牛的致胜法宝，而这恰恰是山水所短的。那末，山水又有哪些优势，能够促使摩根这样一个素以投资高速成长产业而著称的国际投资银行，做出投资传统产业的决策，恐怕这也正是此次合资的玄机所在。

      2004 年是我国水泥发展最快的一年，投产的新型干法生产线总计143 条，新增熟料产能在1.30 亿吨左右，生产能力比2003年增长了67.9%，新型干法水泥产量达到3.15 亿吨，占水泥总产量的比例上升到32.5%。这种发展形势，对淘汰立窑水泥非常有利。由于煤电大幅涨价，水泥企业生产成本显著上升，使得众多立窑企业处于严重亏损状态，大企业集团趁机收购兼并，将其改造成粉磨站。一时间，水泥行业大规模企业整合风生水起，以拉法基为首的国外水泥巨头也纷纷采取并购行动。未来水泥行业可谓是风云变幻，商机无限。摩根可能正是算准了这一点，才出手巨资。希望摩根能够再给人们一个惊喜，延续“蒙牛的故事”。

      应该指出，企业制定发展战略应该遵循可持续发展的原则。超常规发展，必然伴随巨大风险。企业应该以股东财富最大化作为其发展目标，而不应以利润最大化为目标。否则，会促使企业采取短期经营行为，来满足眼前利润。这样的结果有可能会对企业的长远发展造成损害。