1、进入2015年1月,全行业及七大区域产品价格都较2014年同期有不同程度降幅,其中又以华东、东南和中南区域为最大降幅;虽能源成本也有下降,1季度行业及重点公司业绩同比下降已为定局。但回顾历年水泥股1季度走势,股性为市场预期主导!所以行业基本面对股价影响程度低,更多关注市场风格以及对宏观及房地产行业预期对水泥行业股性的影响!

    2、我们判断2015年1季度重点水泥公司业绩下降幅度在20%-40%区间。原因:虽产品价格下降(特别是南部地区降幅高),但能源成本亦有不同程度下降,减缓了吨盈利能力的降幅;并且1季度淡季,公司财报中每个季度相对平稳的营业外收入提供了缓冲垫的作用;

     3、以2011年为界,宏观需求增速层级下降,引致行业产量和收入增速亦呈双降,行业利润能在2013-2014年分别保持22%和6%的增速,并且华东和中南区域相关公司业绩增速两年均在40%以上;表明行业要素为多元,非需求一元所决定。水泥行业多要素已现向好:供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高;

     4、2015年需求负增长,看似很有逻辑的命题。下游需求,基建投资自12年始保持20%以上增速提供稳增长引擎;房地产新政后销售面积已现改善,地产需求起码不会再降;农村需求可视为常量。2015年的行业需求增速可乐观看至3-5%!

    5、水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度,规模新增产能冲击引致2012年最恶劣时期已过2年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,盈利持续改善源于产品价格的同比提高;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程;

    6、价格涨跌为表象,关键在产能利用率提升。产品价格提升与降低可作为行业景气变换的表观指标。如纯粹从内部或外部原因行业限产引致提价是不足以推荐行业机会的,因无法向市场解释持续能力或被简单归结为企业微观原因。关键在供求边际持续改善,企业对市场控制力增强。重点指标:熟料产能利用率;

     7、优选组合:海螺、华新、万年青;关注:上峰水泥、宁夏建材