水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比小幅下跌0.38%。价格下跌区域主要为湖南衡阳、安徽合肥和四川成都,幅度10-30元/吨。1月末,南方迎大面积雨夹雪天气,下游需求大幅减少,多地企业出货降至3-5成,库存继续攀升。

    水泥行业投资逻辑。2014年四季度以来,货币政策及财政持续宽松,加之大宗商品价格持续下行,钢铁、工程机械等中游制造业大幅上涨。因此尽管盈利展望相对其它中游制造业较弱,但水泥股在牛市格局板块轮动逻辑下亦取得明显绝对收益。近期证监会通报券商融资类业务检查及处理情况以及新增伞形信托被叫停,短期心理冲击可能导致牛市格局出现反复,水泥板块轮动逻辑弱化,建议关注区域及国企改革主题,我们维持水泥股“增持”评级。推荐金隅股份(国企改革、京津冀一体化、土地改革、对应2014年PB1.5倍)、冀东水泥(京津冀一体化、国企改革集团资产注入预期、对应2014年PB1.4倍建材板块倒数)、天山股份(一带一路、国企改革潜在标的,对应2014年PB1.2倍)、祁连山(一带一路、国企改革潜在标的)、青松建化(一带一路)。建议关注万年青(国企改革潜在标的、业务多元化预期)。

    玻璃行业基本面动态。上周全国浮法玻璃均价为1141元/吨,环比前一周持平。上周价格跌幅最大的地区为西北,其次是华北、华东、东北、华中地区;华南市场在需求增加和产能减少等因素作用下,价格上行。全国浮法玻璃库存量为3281万重量箱(164万吨),环比上升0.15%。

    玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求80%来自于房地产领域,地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长,加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大,玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待,维持玻璃行业“中性”评级。

    主要风险。投资超预期下滑,房地产持续低迷。