优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥；关注：宁夏建材；1 季度全国水泥需求呈惯性下降，2 季度至今仍未有改善，但南部整体情况优于北部；主要为需求惯性趋弱影响，但行业多要素向好：供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高；需求端，宏观经济稳增长提供需求底线，房地产行业国家和地方政府政策呵护，展望未来数月，需求有望逐渐回复，由于供给端新增受限确定，水泥行业盈利能力将企稳回升；分区域南部地区优于北部地区。

    2015 年需求负增长，看似很有逻辑的命题。下游需求，基建投资自12 年始保持20%以上增速提供稳增长引擎；房地产政策呵护，需求起码不会再降；农村需求可视为常量。2015 年的行业需求增速可乐观看至3-5%！供给侧，全行业规模新增产能冲击引致2012 年最恶劣时期已过2 年余，虽需求持续疲弱，但供求边际在改善中！分区域，华东和中南区域供求边际改善景气进程中，盈利持续改善源于产品价格的同比提高；其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。

    风险提示：房地产投资未如预期恢复