价格下跌,1-6 月行业盈利水平下降。& N  a& w1 H4 ~
    2015 年1-6 月全行业产品均价同降16.2%,煤炭均价同降16%;1-6 月,需求恢复缓慢,价格延续14 年底下滑态势,成本端煤炭价格下降缓解了盈利压力;但行业盈利能力自14 年11 月起持续环比下降, 15 年1-6 月整体盈利水平下降;1 季度淡季特征明显,2 季度旺季不旺。分区域,南部地区低标需求恢复正常,高标需求恢复缓慢,北部地区需求恢复亦不佳,盈利能力南强于北。1-6 月东南、华东价格跌幅较大,但价格寻底过程中已现企稳迹象,区域景气度仍属较好,受联动效应影响,中南区域景气度亦可以;北部地区景气度差,后市仍需消化过剩产能。" {& ?  v/ i$ M
    全行业:2015 年1-6 月需求同降5.3%,行业投资同降12.3%。
+ m  W4 e7 D6 h) U/ u" @9 o( z# S    2015 年1-6 月我国水泥行业产量10.8 亿吨,同比下降5.3%,增速水平较2014年同期下降8.9 个百分点;单6 月水泥产量2.2 亿吨,同比下降5.8%,增速水平较2014 年同期下降6.6 个百分点,单6 月产量环比下降1.2%;1-6 月我国固定资产投资同比增长11.4%;房地产投资累计完成同比增长4.6%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长1.6%;施工项目计划总投资同比增长3.7%;供给端,水泥行业固定资产投资增速-12.3%;需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑,显示行业需求疲弱,但固定资产投资增速下滑过程中已企稳,此外供给冲击亦大幅减弱。
. @) j" b6 ^7 y    全行业:2015 年1-6 月盈利能力同、环比下降。
. L$ I  r5 G' R4 p* e- a5 l    建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2 个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自2014 年11 月以来持续环比下降,水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降与14 年基数较高, 2 季度旺季不旺,5 月底开始南方梅雨、台风接踵而至,需求疲弱,行业盈利能力表现为同环比下降。7 W7 F$ f; Q+ |8 S+ K4 x
    分区域:15 年1-6 月各区域价格均下滑。
$ r/ T  v8 q9 l5 h/ d    1-6 月分区域产量增速由高向低排序,依次为东南、西南、中南、华东、西北、东北、华北区域,增速分别为1.4%、0.8%、-0.8%、-6.2%、-9.7%、-11.9%、-12.4%;2015 年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,华东、东南、西南、东北、华北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-25.2%、-23.8%、-23.1%、-12.5%、-11.7%、-11.5%和-6%。; z: O6 R1 w1 n6 l9 E# _  B
    南部地区仍是重点关注区域,北部地区应为恶化。  g! T2 ~9 A: w) {* A
    水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度,规模新增产能冲击引致2012 年最恶劣时期已过2 年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,高集中度利于提升价格改善盈利;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。
) B1 X* S; k/ s7 Q& x1 w    优选推荐组合:海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥,关注:宁夏建材、博闻科技。) ?# s- e) k  O6 M, c0 P+ n
    风险提示:房地产投资未如预期恢复。