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    事件描述
8 k8 ]6 J5 U/ H    今日天山股份、宁夏建材、祁连山三家西北水泥股悉数涨停,我们点评如下:7 N2 _5 ^/ w" c! @
    事件评论: i/ r9 F8 _' f0 R5 \/ ?& F9 Q6 m
    市场演绎国改行情,热情如火如荼。今日市场仍然演绎国改行情,水泥股中天山股份、宁夏建材、祁连山尾盘悉数涨停。我们认为,1、三家水泥企业作为央企中材集团下属上市平台,在国改大风下,自然受到资金追捧。2、早在2010年9月7日,中材集团作出承诺:“用5年时间将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务同业竞争”,当前这一时点逐渐逼近,三家水泥资产整合热情之火再次被点燃。3、目前看,3家企业各居一隅(仅在甘肃地区,宁夏建材有少许产能介入,对祁连山构成些许竞争,不过影响不大);考虑到运输半径限制,我们认为三家水泥企业在各自区域并无太大相互竞争,因此单就资产整合来看对基本面贡献有限,更多会体现在管理等层面。
! S# K- Y* b0 U1 C# @    基本面均在底部,供给近尾声,静待需求起。目前,新疆、宁夏、甘肃水泥需求都较差,前6月三省份需求累计增速分别为-16.8%、-7.3%、-9.9%,均是历史新低,甘肃地区更是出现本世纪以来首次负增长。不过从供给端来看,三地基本都接近尾声,三省的15年冲击分别为1.6%,0%、4.5%,基本接近尾声,期待一带一路落地后带来的弹性释放。# N6 z6 t$ X! D) M( a
    集中度都较高,基石尚稳固。目前,新疆、甘肃、宁夏三省份的集中度相对较高,CR3分别为50%、61%、67%。因此具备一定的基石,尤是在需求出现复苏时,价格表现会更为敏感。* R. A* D5 [7 j" {" d
    中报业绩尚难言乐观,业绩反转尚需等时日。从中期业绩情况看,天山亏损2.54亿,同降1176%;祁连山亏损3500万元左右,降幅约113%。宁夏建材亏损4200万元,降幅136%左右;均出现了历史上罕有的中期亏损。我们判断,一带一路的项目落地可能需在明年才能有所体现,因此量价齐升带来的业绩反转尚且等待。* u$ [) R5 e' [% c/ k, j
    基建预期+国企改革,短期博弈性更强。目前,天山股份、祁连山、宁夏建材三家水泥股的PB基本都在1.7倍左右,在预期尚未兑现前仍然存在博弈空间,维持三家买入评级。