报告要点
    投资建议:雨水致需求提前走弱,短期仍找景气防御
    本周全国水泥均价环比下跌,下跌区域主要在南京、合肥和贵州黔东南,幅度10-15元;上涨地区主要是安徽北部和贵州遵义,幅度10-20元/吨。5月中上旬不同地区水泥价格涨跌各异,长三角受持续降雨天气影响,下游需求有所减弱, 加之生产线均满负荷生产,库存不断增加,企业为增加销量价格暗中走低;京津冀和中南地区在需求回暖以及行业自律推动下,价格保持稳中有升态势。
    雨水至淡季提前来临,需求预计趋弱。依据我们一贯的框架:1、水泥股价由中期需求预期(变量1)和短期价格弹性(变量2)决定;2、当前股价反映当前预期, 股价波动需要这两个变量出现预期差。4月中旬后由于微观需求走弱、信贷投放放缓以及权威人士评论致市场对变量1预期持续回落,水泥股价随之持续回调, 目前海螺PB 跌破1.1倍,向下存在一定安全边际,但向上由于变量2短期超出预期可能小,因此仍需要看到中期需求预期的改善。我们建议短期可适当配置海螺做防御,更多关注下半年PPP 等基建项目落地是否能够带来需求预期的改善。
4月信贷M2同比增速回落,工业投资增速再度回落,其中基建投资高位回落(1~4月累计同增10.5%),仅地产投资增速保持稳定(1~4月累计同增7.2%),在经济企稳回升后,稳增长政策步入调整期。地产投资传导下,我们继续看好需求景气的建筑后端装饰材料:伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶,当下可加强关注近期调整较大的东方雨虹和消费属性更强的友邦吊顶。此外,第三批PPP 示范项目有望近期公布,关注受益标的:华控赛格、龙泉股份、国统股份、纳川股份等。
    市场表现
    申万建材指数-6.7%,沪深300-1.8%。涨幅前三菲利华+32.6%,道氏技术+8.3%, 北玻股份+4.0%;跌幅前三嘉寓股份-25.4%,金刚玻璃-22.7%,国统股份-18.6%。
    水泥:全国均价274.0元/吨,环降0.7,同跌26.3。玻璃:浮玻均价为62.5元/ 重箱,环升0.5。玻纤及其他:2400tex 缠绕直接纱出厂5380元/吨左右。
    重要信息
    1、发改委:新一轮东北振兴正在制订三年滚动计划,预计包含130多个项目, 投资规模约1.6万亿元;2、第三批PPP 示范项目有望近期公布,项目总投资额有望达6000亿元;3、云南将用3年时间去粗取精去产能,力争2018年底水泥、焦炭等行业供需基本平衡,135家省属国有“僵尸企业”全部实现市场出清,民营僵尸企业基本实现市场出清。