我们认为，随着近几年国内宏观经济增长趋于平稳， 行业格局不再是需求带动的粗放式成长， 而是出现结构化分化，龙头企业的盈利能力在不断提升，企业价值在逐步提高，而小企业失去了行业快速发展阶段带来的红利，正处于需要变革的阶段。因此，下半年细分龙头仍旧是首选， 建议从三个主线去配置标的：

第一、 基建与房地产投资增速放缓，需求总量的增速中枢下调， 在需求维持平稳的格局下，供给侧收缩带来行业供需格局的改善，从上半年行业数据来看，水泥价格、玻璃价格实现高开高走， 龙头企业盈利水平大幅改善，其中主导企业的协同限产及外在的环保督查为主要因素；下半年供给侧收缩依旧是水泥，玻璃行业的主旋律， 重点关注区域间水泥及玻璃龙头；

第二，玻纤行业处于景气周期， 随着产品性能的不断提升， 下游应用领域在不断拓展， 其周期性正逐步平滑掉。玻纤复合材料渗透率仍有巨大提升空间， 需求将稳定增长，下半年玻纤价格存涨价预期，龙头企业将充分受益；

第三，随着消费升级，终端客户对消费建材的品牌性能愈发的重视，价格不再是消费者唯一考虑的要素，消费建材进入品牌价值不断提升，迅速提高市场占有率的阶段，具有品牌溢价的细分龙头已抢占先机。

推荐标的： 海螺水泥，冀东水泥，华新水泥，旗滨集团，中国巨石，中材科技，长海股份，东方雨虹，伟星新材，兔宝宝。

水泥行业： 供给收缩见成效，行业利润向龙头集中。 上半年，水泥价格实现高开高走， 龙头企业盈利水平大幅改善， 海螺水泥净利润占全行业利润比例由 2011 年的 11.6%提升至 17Q1 的 34.9%，我们认为，行业利润正向龙头集中。

随着行业进入淡季，需求减少，各地区陆续出台停窑限产的政策，力争淡季水泥价格维持稳定，目前大多数企业库存处于低位，整体库位保持63%左右，较去年同期下降 7 个百分点，随着停窑限产的实施，供需格局有望维持稳定，预计价格回调幅度不大，三季度或淡季不淡。

进入四季度旺季有望迎来新一轮涨价，叠加环保督查带来的供给收缩， 下半年水泥价格或有超预期的惊喜。

风险提示

宏观经济下行，基建、房地产投资不达预期，水泥、玻璃产能退出低于预期。