国泰君安（香港）*行业报告：水泥建材行业： 戴维斯双击效应，上调至“跑赢大市”评级

　　整体产量小幅下降且区域分化更加明显。我们预测23.5亿吨的2018年全国产量，而华东和华南需求跑赢其他地区。我们看好房屋新开工和基建投资强劲的区域，例如长三角以及华南，预期这些区域的水泥消耗量的增长将在2018年延续。

　　行业催化剂在2018年持续发酵。有效熟料产能将在2018年进一步缩减，表明更加平衡的供需状况。其中，我们认为华东市场将面临更加紧张的供需状况，源于：1）强劲的需求前景，2）华东和华北市场错峰生产的冲击，3）环保限产措施，这些将在中期作为区别华东市场和其他区域市场价格的机制。

　　华东水泥价格可能在2018年第二季度再度探顶。基于持平的2018年第一季度水泥需求假设我们测算显示华东地区在一季度大幅补库存的几率较低，因此华东市场将很可能以较2017年同期相比更低的库存进入旺季，这也将作为华东水泥再度探顶的重要基础。

　　“戴维斯双击”效应，上调行业评级至“跑赢大市”。我们认为市场低估了海螺水泥和中国建材2017财年/2018财年的业绩，因此目前行业的实际估值仍然非常吸引。我们预期水泥龙头企业估值上扬将在2018年发生并且同时我们还预期这些龙头企业带来盈利上的惊喜。海螺水泥（00914 HK）仍为我们的行业首选，但我们也由于高股息回报率推荐华润水泥（01313 HK）以及因强劲的弹性和重估潜力看好中国建材（03323 HK）。