供给紧张局面解除，预计1月中旬价格出现调整

新年伊始，全国水泥行情表现出淡季的特点，供给紧张局面基本解除。本周全国水泥价格指数环比微涨0.4%，全国水泥库容比50.3%。

西北地区水泥价格逆势大涨7.2%，同时库容比下降了4个百分点至59%，主要是由于重点工程需求仍存，而环保政策导致石灰石开采受限，供给受到压缩；

中南、西南地区仍呈现涨势，本周水泥价格分为微涨0.7%/0.3%，两广、云贵需求良好；

华东地区本周水泥价格环比下滑0.2%，库容比微涨至42.6%，主要是前期价格涨势迅猛，以及进入寒冷雨雪天气导致需求收缩，地区水泥价格出现松动。

我们预计随着临近春节，1月中旬全国水泥行情降进入淡季，水泥价格高位地区将迎来一轮调整。但考虑到目前全国水泥库存仍处于历史低位，以及各地的错峰生产和环保限产仍在进行，我们看好春季开工后的水泥行情。

展望2018年：需求稳中有降

2017年1-11月，全国水泥产量同比微降0.2%，预计全年基本持平于去年；截至12月末，全国水泥价格指数同比增长46%，尤其是华东地区四季度表现远超预期；1-11月全行业利润780亿元，同比增长103%。

我们认为此轮水泥行情并不会止步2017，展望2018，我们预计：

1)全国水泥需求维持稳中有降的趋势，大幅下降风险较低；

2)行业供给侧错峰和环保限产继续在全国范围内大力推行，供给侧改革有望继续加码；

3)水泥行业盈利有望进一步冲高至1000亿元，同比增长10%左右。

建议淡季逢低吸纳

我们看好水泥行业短期的盈利增长，以及中长期供给侧改革带来的行业格局改善。

由世界其他地区水泥市场发展可知，在区域内需求见顶时，由行业龙头主导的行业整合和跨区域兼并是大势所趋，中国水泥市场也将如此，并已初见端倪。龙头赚钱意识强烈，市场集中度不断提高，且有意识地延伸产业链。

我们认为中长期的供给侧改革将使得行业盈利在不同地区、不同企业间出现分化，龙头企业的估值也将在这轮行业整合中获得提升。

推荐关注需求稳定、市场集中度高的区域市场，如华东地区；推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥(914 HK)，目前公司股价已接近我们的目标价(40港元)，建议短期观望，我们认为在淡季水泥股价将会出现调整，建议逢低吸纳。