华东水泥大幅降价，并不改变行业景气向上趋势，继续做多水泥股： 上周江浙沪皖水泥下调 50-60 元/吨，熟料价格下调 150 元/吨左右。此时下跌缘于战术上对外来熟料的定点打击和淡季来临，幅度较大体现的是 12 月份急速拉涨的回归。

合理水泥价格是多少？我们认为目前价格已经接近合理，未来两周市场会缓慢找到底部。紧接而来的是错峰停窑，元宵开工之后低库位和供给紧张将导致价格重新上涨。从全年来看，供给侧仍严格，地产逐渐放松提振需求韧性，水泥景气将维持震荡向上，并有望创历史新高。

经济新常态下，需求端不具备大幅下滑的风险；

近期地产政策放松将进一步提振需求侧预期：中央经济工作会议中指出我国要推动高质量发展；延续积极的财政政策和稳健的货币政策，确保对重点领域和项目的支持力度；推动制造强国、区域协调、乡村振兴、全面开放。

我们认为 2018 年整体经济运行的基调仍将是在稳定中的结构调整，当前作为经济支柱的固定资产投资不会被偏废，增速可能会放缓，而需求的总体量仍将在高位维持，水泥、玻璃等传统周期建材的需求不具备明显下滑基础。

而近期部分二三线城市地产政策的放松，将进一步提振市场对于需求侧的预期。 同时随着经济发展模式调整与升级，部分行业需求（如玻纤）仍然存在较强结构性的增长机会。

环保压力不减，供给侧仍将是行业盈利的核心抓手，低库存和产能紧平衡下，景气维度将被明显拉长：

我们认为 2018 年我国仍将在“绿水青山”的思路下，严格控制经济发展质量、重视环保，近期环保督察组向其督察省份反馈意见，从针对各省份提出存在的环保问题来看，环保督察依然保持严格态势，各地也积极反应表态落实反馈意见的问题并提出整改方案，后续的环保督察以及 2018 年对问题整改的“回头看”等工作预计将常态化，环保压力不减；

2016 年以来的供给侧改革大方向仍将得以延续，如水泥行业对于从原材料-熟料-水泥整条产业链的控制都在进一步增强，而中期维度的供给侧改革方案已经出台；玻璃行业的排污许可证标准出现提升，针对小散乱企业的整改也在进行中。我们认为产能严控、较低库存的运行状态将成为周期建材 2018 年的共同特点，而严禁新增、淘汰落后也将成为 2018 年全行业的主旋律。传统周期建材的供给端端存在较强的安全边际，行业盈利有望进一步提升。

淡季不淡，低库位之下水泥行业景气持续向上：

水泥板块的当前估值，并未反映四季度水泥价格大幅上涨对明年盈利中枢抬升的预期；而全国水泥库存呈现持续下滑态势，为近年最低水平，春季错峰继续严格之下，今年上半年供给会更加紧张，旺季到来后水泥价格有望创新高，我们认为随着行业供需格局的好转和当前供给侧的严格控制，淡季不淡，而今年全行业整体盈利中枢有望进一步提升，水泥行情有望加速。

推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥。